\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 916 Shennan Circuits Co.Ltd(002916) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 13,94 bilhões de yuans, um aumento anual de 20,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,48 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 3,5%, e o desempenho estava em linha com as expectativas.
O setor de PCB cresceu constantemente, e o substrato de embalagem e negócios de montagem eletrônica alcançaram rápido crescimento. 2021: 1) do lado da receita, o negócio de PCB da empresa alcançou uma receita de 8,74 bilhões de yuans, um aumento anual de 5,1%, representando 62,7%; O negócio de substrato de embalagem alcançou uma receita de 2,42 bilhões de yuans, um aumento anual de 56,4%, representando 17,3%, um aumento de 4pp em comparação com 20 anos; A receita do negócio de montagem eletrônica foi de 1,94 bilhão yuan, um aumento anual de 67,2%, representando 13,9%, um aumento de 3,9pp em comparação com 20 anos. 2) Do lado do lucro, o lucro líquido da empresa deduzido da empresa não-mãe em 2021 foi de 1,27 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 1,7%; A margem bruta de lucro foi de 13,7%, diminuição homóloga de 2,8pp; A taxa de juros líquida foi de 10,6%, uma diminuição homóloga de 1,7 pp, e o lucro estava sob pressão no curto prazo. 3) Do lado das despesas, o rácio de despesas de vendas da empresa foi de 1,7%, com um aumento homólogo de 0,2pp; O rácio de despesas de gestão foi de 3,9%, diminuição homóloga de 0,6pp; O rácio de despesas em I & D foi de 5,6%, com um aumento homólogo de 0,1 pp.
O mercado de comunicação é estável e as aplicações downstream florescem em vários pontos. Durante o período de relatório, embora a demanda do mercado de comunicação da China abrandou, a empresa ainda manteve uma participação estável no cliente com a força técnica líder do setor e capacidade de serviço eficiente e de alta qualidade, e ganhou altos elogios dos clientes. Além disso, a empresa continuou a fortalecer o desenvolvimento do mercado de não comunicação e fez grandes avanços em data center, eletrônica automotiva e outros mercados. Durante o período de relatório, os pedidos da empresa no campo de data center de negócios PCB aumentaram 45% ano a ano, e os pedidos no campo da eletrônica automotiva aumentaram 150% ano a ano, o que se tornou um novo ponto de crescimento da receita da empresa.
O negócio de substratos de embalagem cresceu rapidamente e continuou estrategicamente traçando nova capacidade de produção. Beneficiando do alto perfil global de semicondutores, o negócio de substratos de embalagem da empresa alcançou rápido crescimento durante o período de relatório, e a estrutura do produto foi ainda otimizada. Entre eles, os substratos de armazenamento fizeram avanços significativos em capacidade técnica, desenvolvimento de clientes e liberação de capacidade, e os pedidos anuais aumentaram 140% ano a ano. A empresa continua a aumentar a capacidade de substrato de embalagem e planeja investir 6 bilhões de yuans para construir uma fábrica de substrato de embalagem em Guangzhou, principalmente para substratos de embalagem fc-bga, RF e fc-csp; Wuxi high-end flip chip IC carrier product manufacturing project planeja investir 2,02 bilhões de yuans, e espera-se que 2022q4 possa ser conectado e colocado em operação.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que de 2022 a 2024, o EPS da empresa será de 3,58 / 4,44 / 5,19 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 26 / 21 / 18 vezes respectivamente. Considerando a posição de liderança da empresa na placa PCB da China e o aumento contínuo da capacidade de produção de substrato de embalagem high-end, espera-se que a competitividade da empresa seja melhorada e mantenha a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o risco de flutuações macroeconômicas; A epidemia global de covid-19 trouxe repetidamente flutuações na demanda a jusante.
