\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 301 Iray Technology Company Limited(688301) )
Em 2021, a receita anual aumentou e o lado do lucro superou ligeiramente as expectativas
Relatório anual de 2021: em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 1,187 bilhão de yuans (YoY 51,43%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 484 milhões de yuans (YoY 117,79%), deduzindo um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 342 milhões de yuans (YoY 72,29%), incluindo uma receita estática de produtos de 749 milhões de yuans, um aumento homólogo de 24,59%; Os produtos dinâmicos cresceram rapidamente devido à liberação de pedidos de novos clientes odontológicos e industriais, com uma receita de 377 milhões de yuans, um aumento anual de 171,95%.
2021q4: a receita da empresa é de 364 milhões de yuan (yoy58,21%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 158 milhões de yuan (yoy137,82%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é de 73 milhões de yuan (yoy33,14%).
O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 superou ligeiramente a nossa previsão anterior, que está principalmente relacionada com subsídios governamentais e reconhecimento positivo dos rendimentos de investimento e do justo valor.O relatório anual mostra que o montante de lucros e perdas não recorrentes da empresa em 2021 é de 142 milhões (yoy496,27%), incluindo 46 milhões de subsídios governamentais e 114 milhões de receitas positivas de investimento e justo valor.
O efeito da escala é proeminente, e a taxa de custo durante o período está em um novo baixo
O efeito de escala tornou-se gradualmente proeminente, sobreposto ao rápido crescimento do lado da receita, e a taxa de despesa do período da empresa continuou a diminuir desde 2018. Em 2021, a taxa de despesa do período da empresa foi de 20,5%, uma diminuição homóloga de 2,1pct. Se não for considerado o impacto das despesas de pagamento de incentivos patrimoniais de 14,27 milhões, a taxa de despesa do período da empresa foi de 19,3%, uma diminuição homóloga de 3,3pct, outro recorde baixo. Acreditamos que com a proporção crescente dos produtos de alta margem bruta da empresa e a vantagem de custo trazida pelo efeito de escala, a posição competitiva no mercado da empresa será melhorada ainda mais.
As responsabilidades de inventário e contrato mostram que os pedidos da empresa estão crescendo e a cadeia de suprimentos continua sendo otimizada para garantir capacidade de produção suficiente
Inventário: no final de 2021, o estoque da empresa era de 330 milhões, com um aumento homólogo de 90,5%, principalmente devido à expansão da escala de negócios da empresa e ao aumento de encomendas em mão de grandes clientes recém-assinados nas áreas odontológica e industrial, resultando no aumento da preparação de matérias-primas. fechar
Mesmos passivos: no final de 2021, os passivos contratuais da empresa atingiram 80 milhões, um aumento de 374,1% face ao início do ano. Como o detector digital de raios X da empresa adota o modo de vendas de “produção baseada em vendas”, acreditamos que o aumento significativo no estoque e passivos contratuais verifica a alta perspectiva de pedidos da empresa.
Capacidade suficiente: a empresa acelerou a transformação de automação na base de produção de Taicang, melhorou muito a capacidade de produção flexível da linha de produção e alcançou entrega estável excedendo as expectativas ao longo do ano (produção e vendas aumentaram 147% e 146% ano a ano). Além disso, a base Haining realizou o primeiro lote de equipamentos entrando na fábrica no final de 2021 e iniciou a produção experimental de linha de produção de evaporação de iodeto de césio. Acreditamos que com a produção gradual da base de Haining, a capacidade de produção da empresa pode dobrar. Além disso, o grau de automação e o efeito de escala da linha de produtos da empresa serão mais proeminentes.
A expansão de novos clientes nos campos odontológico e industrial tornou-se um importante suporte para o rápido crescimento da receita da empresa.
Em 2021, a empresa expandiu ativamente os campos subdivididos de Odontologia e indústria, e introduziu com sucesso novos clientes-chave de TCFC dentária e testes de bateria de energia industrial. Entre eles, a receita de vendas da odontologia ultrapassou 200 milhões (um aumento de cerca de 300% em relação ao mesmo período de 2020), a receita de vendas industriais ultrapassou 150 milhões (um aumento de 150% em relação ao mesmo período de 2020), e a proporção de Odontologia e indústria na receita total aumentou de 14% em 2020 para cerca de 30%. Além disso, produtos odontológicos e industriais com alta margem de lucro bruto também impulsionaram a margem de lucro bruto geral da empresa em 3,45 PCT. Acreditamos que a qualidade do produto da empresa, a estabilidade da cadeia de suprimentos e a acumulação abrangente de tecnologia construíram a competitividade central da empresa, que foi totalmente verificada e afirmada no processo de expansão de novos clientes. Como os pedidos de grandes clientes recém-assinados pela empresa em 2021 ainda estão no estágio inicial da entrega de pequenos lotes, espera-se inaugurar um lançamento rápido de pedidos em 2022. Com a expansão contínua da empresa nas áreas de segurança e testes eletrônicos, o rápido crescimento do desempenho nos campos odontológico e industrial pode continuar.
Previsão e avaliação dos lucros
Com base na análise do core business da empresa, prevemos que, de 2022 a 2024, alcançaremos receita operacional de RMB 1,694 bilhões, 2,296 bilhões e 3,005 bilhões, com um aumento homólogo de 42,6%, 35,6% e 30,9%, e realizaremos lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 577 milhões, 798 milhões e 1,062 bilhões, com um aumento homólogo de 19,2%, 38,4% e 33,0%, correspondendo a EPS de RMB 7,95, 11,01 e 14,64 por ação. O preço atual da ação corresponde a PE de 49, 36 e 27 vezes. Considerando o ritmo de layout da empresa no campo da Odontologia e segurança industrial e o próximo lançamento da capacidade de produção da fábrica de Haining, a receita da empresa ainda manterá uma alta taxa de crescimento e manterá a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco
A volatilidade do impacto do incentivo ao capital sobre o desempenho aparente, o risco de diminuição da margem de lucro bruta, o risco de as vendas de novos produtos serem inferiores ao esperado, o risco de fornecimento de matérias-primas, o risco cambial, etc.
