\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 866 Toly Bread Co.Ltd(603866) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. A receita anual foi de 6,34 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 6,2%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 760 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 13,5%; Em 2021q4, a receita em um único trimestre foi de 1,67 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 5,1%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 190 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 0,9%. Além disso, a empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 6 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações a todos os acionistas e aumentar 4 ações para cada 10 ações convertendo a reserva de capital em capital social.
Os principais produtos cresceram constantemente, e o layout nacional foi melhorado ainda mais. 1. Por categoria, pão e doces, bolos de lua e zongzi alcançaram receita operacional de 6,19 bilhões de yuans (+ 6%), 130 milhões de yuans (+ 13,5%) e 12,48 milhões de yuans (+ 61,9%), respectivamente. A série suave de produtos estrela cresceu constantemente, e novos bolos cozidos em rocha, pão de queijo, pão de pastelaria, fatias de cranberry e outros produtos aumentaram rapidamente, e a competitividade dos produtos continuou a melhorar; Novos produtos de pão são gradualmente colocados no mercado para satisfazer ainda mais as necessidades dos consumidores. 2. Em termos de sub-regiões, Norte da China, Nordeste da China, Leste da China, China central, Sudoeste da China, Noroeste da China e Sul da China alcançaram receitas operacionais de 1,45 bilhão de yuans (+ 2,3%), 2,88 bilhões de yuans (+ 2,8%), 1,47 bilhão de yuans (+ 16,9%), 190 milhões de yuans (+ 48,4%), 800 milhões de yuans (+ 6,7%), 420 milhões de yuans (-0,1%) e 510 milhões de yuans (+ 15,5%), respectivamente. Em novos mercados como a China Oriental e o Sul da China, o investimento em clientes-chave continua a aumentar e a qualidade das lojas individuais continua a ser melhorada; Nordeste, Norte da China e outros mercados maduros aceleraram o refinamento e afundamento da rede de canais; A empresa expandirá ainda mais o mercado sudoeste e o mercado de Xinjiang e melhorará ainda mais o layout nacional. Com a melhoria da situação epidêmica em todo o país, o consumo de pão recuperou gradualmente desde 2021; Os surtos esporádicos têm sido repetidos e a demanda em algumas áreas está sob pressão. Em termos de desenvolvimento de revendedores, até o final de 2021, a empresa contava com 895 revendedores, com um aumento líquido de 115.
Os custos operacionais aumentaram e a rentabilidade estava sob pressão. 1. A margem de lucro bruta global foi de 26,3%, queda de 3,7 pp em relação ao ano anterior, principalmente devido a: 1) afetado pela política nacional de alívio faseada da previdência social em 2020, a base de custos foi baixa e voltou ao normal em 2021; 2) Aumento de atividades promocionais, taxa de retorno e taxa de desconto; 3) O custo de algumas matérias-primas aumentou. 2. Em termos de taxa de despesa, a taxa de despesa com vendas, taxa de despesa de gestão e taxa de despesa com P&D foram 8,7%, 1,8% e 0,3%, respectivamente, que se mantiveram basicamente estáveis; O rácio de despesa financeira foi de – 0,2%, uma diminuição homóloga de 0,5pp, principalmente devido à elevada base de despesa de juros causada pela emissão de obrigações convertíveis no mesmo período de 2020. A taxa de juro líquida global foi de 12%, uma queda de 2,8 pp em termos homólogos.
Construção nacional de bases de produção e progresso constante na expansão da capacidade. 1. Em termos de mercado, a empresa estabeleceu bases de produção em 20 regiões em todo o país e irradiava vendas para as áreas circundantes; Continuar a aumentar o investimento em mercados maduros no Norte da China e Nordeste da China, explorar ainda mais o potencial de mercado, consolidar e melhorar a participação de mercado. 2. em termos de capacidade de produção, promover gradualmente a expansão da capacidade de produção. as bases de produção em Shenyang, Zhejiang, Qingdao, Quanzhou, Guangxi e Changchun estão em construção, e espera-se para liberar gradualmente 292000 toneladas de nova capacidade de produção. A expansão da capacidade de produção atenderá melhor à demanda a jusante, formará o efeito de escala da produção e vendas no modo de “fábrica central + atacado” e melhorará a lucratividade.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 850 milhões de yuan, 940 milhões de yuan e 1,04 bilhão de yuan respectivamente, e o EPS será de 0,89 yuan, 0,99 yuan e 1,09 yuan respectivamente. O PE dinâmico correspondente será 23 vezes, 21 vezes e 19 vezes respectivamente, mantendo a classificação “hold”.
Aviso de risco: o preço das matérias-primas pode flutuar acentuadamente; Risco de desenvolvimento do mercado não atender às expectativas.
