\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 866 Toly Bread Co.Ltd(603866) )
Evento: em 16 de março, a empresa divulgou seu relatório anual para 2021, com receita anual de 6,336 bilhões de yuans, um aumento anual de + 6,24%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 763 milhões de yuans, um aumento homólogo de - 13,54%. O EPS básico é de 0,80 yuan. Q4 alcançou uma receita de 1,672 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 5,08%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 195 milhões de yuans, um aumento anual de -0,95%.
Nos últimos 21 anos, a receita aumentou ligeiramente e o lucro diminuiu em termos homólogos. A receita da empresa em 2021 e 21q4 aumentou em baixa velocidade, pois a epidemia levou a um declínio na demanda por polos de transporte, consumo escolar e outras cenas; O declínio homólogo de dois dígitos nos lucros de todo o ano e 21q4 deveu-se ao óbvio declínio homólogo da margem de lucro bruta, que arrastou para baixo o desempenho dos lucros.
Em termos de regiões, Norte da China / Nordeste da China / China Oriental / China Central / Sudoeste / Noroeste / Sul da China alcançou receita de 1,453/28,80/14,67/1,85/7,96/4,19/509 bilhões de yuans respectivamente em 21 anos, com um aumento homólogo de + 2,34% / + 2,82% / + 16,85% / + 48,38% / + 6,70% / - 0,11% / + 15,48% respectivamente. A receita de mercados maduros como o nordeste da China e o norte da China foi plana ano a ano, a empresa acelerou o afundamento da rede de vendas, explorou segmentos de mercado, explorou profundamente o potencial do canal e consolidou e expandiu a participação de mercado existente. A receita de novos mercados como China Oriental, China Central e China do Sul cresceu rapidamente, a empresa aumentou o investimento em clientes-chave e melhorou a qualidade de lojas individuais. Nos próximos 22 anos, a empresa continuará a se concentrar nos mercados no leste e sul da China, expandirá ativamente os mercados no sudoeste e Xinjiang e melhorará ainda mais o layout do mercado nacional.
A queda homóloga da margem bruta de lucro é a principal razão para arrastar os lucros para baixo. A margem bruta de lucro da empresa em 21 anos foi de 26,28%, em termos homólogos -3,69ppt (21q4 foi de 26,41%, em termos homólogos + 31,47ppt). As principais razões para a diminuição da margem de lucro bruta são (1) a retirada da política de alívio gradual da segurança social; (2) Aumento dos preços das matérias-primas; (3) Actividades promocionais retomadas anualmente. A taxa de despesa com vendas da empresa em 21 anos foi de 8,71%, com um aumento homólogo de -0,08ppt (21q4 foi de 8,48%, com um aumento homólogo de + 32,22ppt), devido ao aumento homólogo dos custos trabalhistas e despesas de armazenamento após a retirada da política de isenção faseada da previdência social, mas a taxa de crescimento foi ligeiramente inferior à do final da renda. A taxa de taxa de gestão foi de 1,76%, com um aumento homólogo de + 0,07ppt (21q4 foi de 1,91%, com um aumento homólogo de -0,18ppt), devido ao aumento homólogo das taxas de consultoria. A taxa de despesas em I&D foi de 0,33%, com um aumento homólogo de + 0,14 ppt (21q4 foi de 0,39%, com um aumento homólogo de + 0,14 ppt), devido ao aumento dos custos humanos e ao aumento das despesas em I&D provocado pela preparação e transformação de oficinas de I&D. O rácio de despesa financeira foi de -0,17%, com um aumento homólogo de -0,54ppt (21q4 foi de -0,41%, com um aumento homólogo de -0,26ppt), devido à elevada base de despesa de juros causada pela emissão de obrigações convertíveis em 20 anos.
A taxa de utilização da capacidade ainda é alta, e a construção de novas fábricas está avançando constantemente. No 21º ano, a taxa global de utilização da capacidade da empresa foi de 85,56%. A taxa de utilização da capacidade de fábricas na China central / sul é baixa, 50,83% / 75,40%, que é principalmente devido ao curto tempo de produção de Wuhan Taoli e Hainan Taoli e à taxa de utilização da capacidade relativamente baixa no período de transição. Atualmente, novas fábricas em Shenyang, Zhejiang, Qingdao, Quanzhou, Guangxi e Changchun estão em construção, e espera-se que a capacidade de produção seja liberada sem problemas no futuro.
Sugestão de investimento: estima-se que a empresa alcançará uma receita de 7,112 / 80,52 / 9,036 bilhões de yuans e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 8,53 / 9,62 / 1,077 bilhões de yuans em 22-24 anos, o que é equivalente a 0,90 / 1,01 / 1,13 yuan de EPS respectivamente. Atualmente, o preço das ações corresponde a 23 / 21 / 18 vezes de PE em 22-24 anos. A avaliação atual da empresa é equivalente ao nível global de avaliação de 21 vezes no setor de alimentos de lazer em 22 anos. A empresa é uma empresa líder na indústria panificadora, com uma posição estável no mercado, liberação contínua de capacidade de produção e bom crescimento a médio e longo prazo. Para resumir, mantenha a classificação "recomendada".
Dica de risco: a velocidade de expansão do negócio é menor do que o esperado, a tendência de consumo dos moradores diminui, problemas de segurança alimentar, etc.
