\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 276 Changchun Bcht Biotechnology Co(688276) )
Principais pontos:
Evento: Changchun Bcht Biotechnology Co(688276) divulgou o relatório anual de 2021, e a receita ficou abaixo do esperado. Em 16 de março de 2022, Changchun Bcht Biotechnology Co(688276) divulgou o relatório anual de 2021, e a receita e o lucro líquido aumentaram negativamente em termos homólogos. Em 2021, a receita operacional da empresa foi de 1,202 bilhão de yuans, uma diminuição anual de 16,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 244 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 41,77%. Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 234 milhões de yuans, uma diminuição anual de 41,87%. O EPS é de 62 milhões de yuans.
Comentários:
Desempenho spin off: o desempenho da empresa diminuiu desde o segundo trimestre, e a estrutura de despesas é melhor do que em 2020.
Olhando para o desempenho da empresa em um único trimestre, a receita da empresa do primeiro trimestre para o quarto trimestre foi de RMB 2,5/3,35/3,63/257 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 24% / – 16% / – 25% / – 28,3%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 0,6/0,83/0,95/0,11 mil milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 11,1% / – 36% / – 42% / – 85,6%. Pode-se ver que o desempenho da empresa diminuiu desde o segundo trimestre, e o declínio do lucro líquido atribuível à empresa-mãe é muito maior do que a receita operacional. Em termos de despesas, em 2021, a proporção das despesas de I&D/despesas de vendas/despesas financeiras/despesas de gestão da empresa na receita operacional foi de 13,04% / 37,69% / – 0,93% / 9,02%, respectivamente, uma variação de -2,22 / – 2,4 / – 1,17/0,73pct em relação a 2020, indicando que a estrutura de despesas foi gradualmente otimizada.
O desempenho em 2021 foi inferior ao esperado, afetado principalmente pela vacinação contra covid-19, aumento do investimento em P&D e provisão para comprometimento.
O declínio do desempenho da empresa é afetado principalmente por três fatores: ① devido ao impacto da vacinação contra covid-19 na promoção do produto, a receita da empresa diminui. Um dos principais produtos da empresa, a vacina contra a gripe por spray nasal, tem forte sazonalidade, e a população aplicável é de 3 a 17 anos, o que coincide fortemente com a população-chave vacinada com a vacina covid-19 no mesmo período, resultando em um grande impacto nas vendas da vacina contra a gripe. ② A empresa fez provisão para imparidade de ativos de 88 milhões de yuans, o que reduziu significativamente o lucro líquido ano a ano. A vacina contra a gripe por spray nasal da empresa é um produto de venda sazonal, e o produto é válido por 10 meses. Em 2021, a empresa produziu 3,99 milhões de vacinas contra a gripe e vendeu Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) . As vendas não atenderam às expectativas, resultando na retirada das reservas de imparidade de ativos para algumas vacinas contra a gripe por spray nasal e materiais expirados, resultando na queda da margem de lucro líquido para 20,26% (-8,75 pct) quando a margem de lucro bruta da empresa pouco mudou. ① O investimento em P & D da empresa em todos os anticorpos monoclonais anti-raiva humanos e outros produtos aumentou significativamente, reduzindo ainda mais o lucro líquido. Em 2021, as despesas com P & D da empresa foram 157 milhões de yuans, um aumento de 63 milhões de yuans em relação a 2020.
Em 2022, os fatores negativos que afetam o desempenho da empresa desaparecem gradualmente, a operação retorna ao caminho certo e o desempenho deve mostrar alto crescimento.
Em março de 2022, a taxa de vacinação do curso inteiro da vacina covid-19 na China atingiu cerca de 85%, o trabalho básico de imunização foi basicamente concluído e a vacinação de tiros de reforço excedeu 450 milhões de doses. Portanto, o impacto da vacinação contra covid-19 em outras vacinas será significativamente reduzido em 2022, e o volume de vacinas de planejamento não vacinal retornará aos fundamentos. Melhorar os padrões de vida dos residentes, aumentar a conscientização sobre a vacinação e incentivar a vacinação da população-chave e outras indústrias em termos de políticas β Ainda assim. Portanto, como o único fabricante de vacina contra influenza atenuada viva do tipo spray nasal na China, a empresa continuará a desfrutar do alto crescimento do espaço de mercado trazido pela baixa taxa de penetração da indústria de vacinas contra influenza.Com as vantagens de dosagem rápida e em grande escala e o baixo efeito base em 2021, o desempenho da empresa deve mostrar alto crescimento em 2022.
No futuro, o desempenho da empresa será apoiado pelo grande volume de produtos principais e pela listagem de produtos pesados sob pesquisa. No futuro, os três principais produtos da empresa continuarão a aumentar a promoção do mercado + expansão da capacidade, contribuindo para o crescimento constante do fluxo de caixa. Espera-se que a vacina líquida da gripe do pulverizador nasal e a vacina do herpes zoster nos produtos de pesquisa da empresa estejam no mercado em 2023. Nesse momento, a cobertura da vacina contra a gripe da empresa expandirá para pessoas com mais de 3 anos. Espera-se que as vendas totais de vacina contra a gripe liofilizada + líquida ultrapassem 1 bilhão de yuans em 2024. A vacina herpes zoster se beneficiará do enorme espaço de mercado potencial trazido pelo mercado populacional envelhecido. Espera-se que o volume de vendas ultrapasse 1 bilhão de yuans em 2026, apoiando o crescimento sustentado e alto do desempenho da empresa a médio e longo prazo.
Aconselhamento de investimento: manter a notação “comprar”
Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será 1777 / 2556 / 3244 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 47,9% / 43,8% / 26,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 491 / 8,5 / 1,116 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de 101,5% / 73,1% / 31,3%; O PE da empresa de 2022 a 2024 é 37x / 22x / 16x respectivamente. Considerando o desenvolvimento sustentado e rápido da indústria vacinal, as vantagens diferenciais da vacina contra a gripe por pulverização nasal da empresa, vacina contra a varicela e vacina louca humana, e o crescimento a longo prazo trazido pela listagem contínua de produtos pesados, como a vacina contra herpes zoster nos próximos anos, mantemos a classificação “comprar”.
Dicas de risco
Risco de que a pneumonia por covid-19 possa afetar negativamente a produção e o funcionamento normais da empresa; Risco de falha do ensaio clínico; A promoção de novos produtos no mercado é inferior ao esperado; A aprovação dos produtos não é como esperado.
