\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 985 China National Nuclear Power Co.Ltd(601985) )
O desempenho alcançou um bom começo, e o lucro líquido de janeiro a fevereiro aumentou cerca de 50% em relação ao ano anterior. A empresa anunciou que de janeiro a fevereiro de 2022, todas as unidades funcionaram bem, e a empresa alcançou uma receita operacional total de cerca de 10,9 bilhões de yuans, um aumento anual de cerca de 27%; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de cerca de 1,6 bilhão de yuans, um aumento de cerca de 50% ano a ano.
O aumento no lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de cerca de 530 milhões de yuans, que se espera vir principalmente da liberação do desempenho da instalação de energia nuclear, do aumento do preço da eletricidade e da operação de nova energia. Em 2021, Tianwan 6 (1,11gw) e Fuqing 5 (1,16gw) de unidades nucleares serão colocadas em operação em fevereiro e junho de 2021, respectivamente, e esperamos que as duas unidades possam contribuir com cerca de 30% do incremento do lucro; A capacidade instalada de energia nova aumentou em mais de 3,6gw em 2021. Considerando que a capacidade instalada conectada à rede ou capacidade total não foi realizada no final de 2021, espera-se que contribua com cerca de 20% do incremento do lucro de janeiro a fevereiro. Além disso, espera-se que mais de 45% da contribuição venha do aumento anual dos preços da energia nuclear em Jiangsu, Zhejiang, Fujian e outros lugares. O custo da revisão da energia nuclear é o mesmo ou reduzido em certa medida.
Espera-se que a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido aumentem significativamente. De acordo com os dados divulgados, considerando a capacidade instalada de capital próprio de cerca de 50% da capacidade instalada de capital próprio da usina nuclear, comparamos os indicadores de lucro líquido/receita operacional atribuível à empresa-mãe. No primeiro trimestre de 20192021, o lucro líquido/receita operacional atribuível à empresa-mãe foi de cerca de 12,9%, 9,7% e 13,0%, respectivamente, e a margem bruta de lucro ficou na faixa de 43% a 46%. De janeiro a fevereiro de 2022, o lucro líquido imputável à empresa-mãe/receita operacional atingiu 14,7%. Espera-se que a taxa de custo da empresa permaneça estável durante o período, beneficiando principalmente do aumento do preço da eletricidade e horas de utilização, e a margem de lucro bruto e margem de lucro líquido aumentem significativamente no primeiro trimestre e no ano inteiro de 2022.
Sob o objetivo de “duplo carbono”, a rentabilidade da energia nuclear manterá um nível relativamente alto. Com a transformação da meta de “carbono duplo”, a energia nuclear tem as vantagens de verde, baixo custo abrangente, produção estável e alta densidade de energia. Durante a construção do novo sistema de energia elétrica, o preço da energia elétrica geralmente aumenta, as horas de utilização da energia nuclear e o preço da eletricidade têm espaço para subir, e a lucratividade pode ser mantida em um nível alto; A aprovação da energia nuclear voltou ao normal e a capacidade instalada a médio e longo prazo aumentou constantemente; Além disso, o custo dos projetos de energia nuclear de terceira e quarta geração com vantagens de segurança tem espaço para diminuir, e o rendimento continuará a aumentar.
A nova energia também impulsiona o crescimento do desempenho com espaço suficiente. De acordo com as diretrizes do “14º plano quinquenal” da empresa, a empresa planeja atingir 30GW de nova capacidade instalada de retenção de energia até 2025, cerca de seis vezes a da nova energia no final de 2020, impulsionando o crescimento do desempenho. No futuro, a China Nuclear Huineng, a nova plataforma de energia da empresa, deve completar a guerra. De acordo com a avaliação de mercado atual e a escala de lucro líquido e ativos líquidos da China Nuclear Huineng, espera-se levantar cerca de 10-12 bilhões de yuans. Além disso, a energia nuclear fornece fluxo de caixa suficiente. Espera-se que a empresa terá menos pressão e espaço suficiente para desenvolver novos financiamentos de energia no 14º plano de cinco anos.
Dica de risco: a capacidade instalada de nova energia e energia nuclear não atendeu às expectativas, o preço da eletricidade foi menor do que o esperado e a taxa de utilização da energia nuclear diminuiu.
Assessoria de investimento: mantenha a previsão de lucro e mantenha a classificação de “compra”. Com base no desempenho de lançamento da operação intensiva de três usinas nucleares em 2021 e no primeiro trimestre de 2022, o preço atual e futuro da energia nuclear aumentará, a taxa de utilização aumentará, a taxa de crescimento instalada de nova energia deverá aumentar ainda mais e o crescimento do desempenho em 2022 deverá atingir uma nova alta nos últimos anos. Consequentemente, manter a previsão de lucro e preço alvo. Espera-se que os ganhos da empresa por ação no 21º-23º ano será de 0,44 / 0,68 / 0,74 yuan, e a taxa de crescimento do lucro líquido será de 34% / 54% / 9%, respectivamente. Dê cerca de 15,9-16,7 vezes PE em 2022, correspondendo a uma avaliação razoável de cerca de 10,83-11,38 yuan. Manter a classificação “comprar”.
