\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 985 China National Nuclear Power Co.Ltd(601985) )
Um dos grandes operadores de energia nuclear da China, energia nuclear + nova energia tração nas duas rodas China National Nuclear Power Co.Ltd(601985) é um dos principais operadores de energia nuclear na China. Em 2021, a receita de energia nuclear da empresa representou 93,6% da receita total. No final de 2021, a capacidade instalada de energia nuclear em operação era de 22,55gw, representando 42% da capacidade instalada na China. Em 2020, a empresa tornou-se a nova plataforma da indústria energética do grupo CNNC após a aquisição da CNNC Huineng sob o grupo CNNC; Até o final de 2021, a capacidade instalada da Fengguang atingiu 8,87gw, representando 28,2% da capacidade instalada total da empresa (apenas 0,9% em 2018); Em 2020, a receita será de 3,089 bilhões de yuans, representando 5,9% da receita total.
Energia nuclear: aumento de volume e preço, e espera-se entrar em um período de operação estável a partir de 2025
I. capacidade: a empresa pode adicionar 10,9 bilhões de kwh de energia na rede em 2022. A energia nuclear é uma energia de carga base de alta qualidade. Em 2021, o relatório de trabalho do governo da China propôs “desenvolver ativamente e ordenadamente a energia nuclear”, e a indústria de energia nuclear entrou em um novo período de desenvolvimento. De acordo com nosso cálculo, a China pode aprovar 7-8 unidades por ano de 2022 a 2025. A curto prazo, desde 2021, a empresa adicionou três unidades nucleares conectadas à rede elétrica. De acordo com nosso cálculo, a empresa pode adicionar 10,9 bilhões de kwh de energia na rede em 2022, com um aumento homólogo de 6,7%; Estima-se que a capacidade instalada de energia nuclear da empresa atinja 26gw até o final de 2025, um aumento de 15% em relação a 2021. A médio prazo: a partir de 2025, a unidade nuclear entrará no período de operação estável. Se as unidades atuais em construção da empresa estiverem planejadas para serem concluídas, a empresa adicionará 8,77gw de capacidade instalada até o final de 2028, e a energia nuclear na rede CAGR 7 = 4,9%.
II. Preço: o aumento do preço de transação orientado para o mercado pode aumentar o lucro líquido de 1,5-2,8 bilhões em todo o ano. Com o aprofundamento da reforma do mercado de energia, a faixa flutuante do preço da eletricidade a carvão foi expandida para 20%, enquanto a energia nuclear também pode participar de transações orientadas para o mercado e desfrutar dos dividendos da reforma dos preços da eletricidade. De acordo com nosso cálculo, quando o preço de transação orientado para o mercado aumenta em 5%, 10% e 15%, respectivamente, durante todo o ano, os lucros anuais do negócio de energia nuclear da empresa podem aumentar em 1,56 bilhão de yuans, 2,19 bilhões de yuans e 2,82 bilhões de yuans.
Cenário: assumir e injetar poder de crescimento a longo prazo. No contexto do duplo carbono, as indústrias de energia eólica e fotovoltaica inauguraram oportunidades históricas de desenvolvimento. Depois que a empresa adquiriu a CNNC Huineng em 2020 e se tornou a nova plataforma da indústria de energia do grupo CNNC, o novo negócio de energia inaugurou o desenvolvimento de saltos. Até o final de 2021, a capacidade instalada total da empresa tinha atingido 8,87gw, 54 vezes a de 2018. De acordo com nosso cálculo, até o final de 2025, a capacidade instalada da empresa em operação pode chegar a 30GW, portanto 21gw de conexão à rede serão adicionados de 2022 a 2025, com um aumento anual médio de 5,2gw. De acordo com o plano de capacidade instalada da empresa, esperamos que em 2025, o novo negócio de energia da empresa realize uma receita de 15,2 bilhões de yuans, CAGR 5 = 37,6%, representando 24,4% da receita total da empresa em 2021.
Sugestão de investimento: China National Nuclear Power Co.Ltd(601985) é um dos operadores de energia nuclear em grande escala da China. Sob o pano de fundo do aumento do preço da eletricidade, o negócio de energia nuclear da empresa deve aumentar tanto o volume eo preço em 2022; Como a única nova plataforma da indústria de energia da CNNC, a capacidade instalada cumulativa de Fengguang de 2022 a 2025 deve chegar a 21gw, que deve assumir a energia nuclear e se tornar um novo ponto de crescimento da empresa durante o 14º período do Plano Quinquenal. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 seja de RMB 8,037 bilhões, RMB 11,072 bilhões e RMB 11,783 bilhões, respectivamente, e o PE correspondente será de 17,29, 12,55 e 11,79 vezes, respectivamente. Pela primeira vez, dê uma classificação de “comprar”.
Aviso de risco: diminuição do preço da electricidade; O progresso da construção de energia nuclear é menor do que o esperado; Risco de mudança de política; A capacidade instalada de Fengguang é menor do que o esperado; O cálculo é subjetivo e apenas para referência.
