\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 866 Toly Bread Co.Ltd(603866) )
Principais pontos:
Descrição do evento:
O lucro operacional total da empresa-mãe foi de RMB 1,3 bilhão, com um lucro líquido homólogo de – 3,55%, acima do relatório anual da empresa-mãe de RMB 1,3 bilhão. Entre eles, a receita do 4q21 foi de 1,672 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 5,1%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 195 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 1,0%.
O aumento dos preços compensou parte do aumento dos custos, e espera-se que a margem de lucro bruta aumente depois de descer para baixo. O aumento do preço unitário do pão e da pastelaria contribuiu com 2,5% do aumento da receita, mas foi apenas um terço do aumento de 7,6% no custo unitário. O aumento dos preços de commodities a granel como farinha, açúcar e gasolina em 21 anos trouxe desafios ao controle de custos. Excluindo o impacto de 2020 e restaurando de acordo com o calibre comparável, a margem de lucro bruto média histórica da empresa é de cerca de 28%. Em 22 anos, à medida que a pressão dos custos diminui e o efeito do aumento dos preços aparece, espera-se que a margem de lucro bruta volte a 28%.
As despesas são bem controladas e a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é superior à média histórica. Durante os 21 anos, a taxa de despesa da empresa apresentou tendência descendente trimestral a trimestral. No ano passado, a margem de lucro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 12,05%, o que ainda foi superior à média de 1,65% nos três anos de 17 para 19 apesar da queda da margem de lucro bruta. O efeito de escala da empresa e a eficiência de gestão estão no nível de liderança na indústria. Depois que a cadeia de suprimentos nacional é gradualmente melhorada, ainda há espaço para uma melhoria adicional da lucratividade.
A receita da China Oriental continuou a acelerar, e o cultivo do mercado alcançou resultados iniciais. A receita trimestral de 21 anos aumentou 0,31%, 13,87%, 5,57% e 5,09% ao mesmo tempo. A taxa de crescimento abrandou no segundo semestre devido a muitos fatores adversos, como situação epidêmica e restrição de produção. O crescimento da receita de 3q e 4q21 é dividido por Região: a taxa de crescimento do Sudoeste (-4,9%, 7,2%), Noroeste (-5,5%, 6,4%) é positiva, a taxa de crescimento do Norte da China é baixa (4,1%, 4,3%), a taxa de crescimento do Leste da China continua a aumentar (19,3%, 25,0%), a taxa de crescimento do Sul da China diminuiu (14,5%, 9,9%) e o declínio do Nordeste da China (4,5%, – 2,1%). Ao longo do ano, com o lançamento da capacidade de produção, espera-se que a China Oriental se torne o principal motor do crescimento em escala da empresa, respondendo por 19%), que ultrapassou o Norte da China.
A rentabilidade das regiões maduras é relativamente estável, e há grande espaço para melhorias no Leste e no Sul da China. Comparando a taxa de lucro líquido simulada obtida pela soma do lucro líquido das subsidiárias em cada região em 20 e 21 anos, o campo base nordeste (16,50%, 16,18%) ainda está no primeiro escalão, seguido pelo Sudoeste (20,08%, 15,11%), Noroeste (15,77%, 14,38%) e Norte da China (13,35%, 10,00%). A China Oriental, que está em fase de desenvolvimento, está em um estado de baixo lucro (3,35% e 2,76%), enquanto a China do Sul, que ainda está em fase inicial de layout, expandiu sua faixa de perdas (-8,34% e – 9,95%).
Aconselhamento em matéria de investimento
Actualizar para a classificação “comprar”. Considerando a perturbação contínua da epidemia e o ritmo da capacidade de produção da empresa, prevemos conservadoramente que a receita de 2022 a 2024 será de 7,199, 8,028 e 8,953 bilhões de yuans, com um aumento anual de 14% / 12% / 12%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 948, 1,131 e 1,285 bilhões de yuans, com um aumento anual de 24% / 19% / 14%, EPS será de 1,00, 1,19 e 1,35 respectivamente, e o PE correspondente será de 20,85, 17,47 e 15,37 respectivamente. Atualmente, tem uma margem suficiente de segurança e é dada uma classificação de “compra”.
Dicas de risco
O risco de aumento acentuado do preço das matérias-primas, o risco de segurança alimentar e o risco de a construção da capacidade de produção ser inferior ao esperado.
