\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 806 Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) )
Principais pontos de investimento
Em 2021, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe foi de 2,197 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 40%; a empresa emitiu seu relatório anual para 2021 e alcançou uma receita operacional de 12,858 bilhões de yuans durante o período de relatório, com um aumento homólogo de 53,20%; O lucro total foi de 2,469 bilhões de yuans, um aumento anual de 38,57%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,197 bilhões de yuans, um aumento anual de 40,35%. Em 2021q4, a receita operacional foi de 3,928 bilhões de yuans, um aumento anual de 34,35% e um aumento mensal de 22,22%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 860 milhões de yuans, com um aumento anual de 24,01% e um aumento mensal de 98,83%, que foi muito maior do que a expectativa do mercado, principalmente devido ao aumento significativo no lucro médio único do filme adesivo. Em 2021, a margem de lucro bruta foi de 25,06%, diminuição homóloga de 3,30pct, e em 2021q4, a margem de lucro bruta foi de 29,94%, diminuição homóloga de 5,51pct e aumento mensal de 11,14pct; Em 2021, a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 17,08%, diminuição homóloga de 1,56 PCT, e em 2021q4, a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 21,90%, diminuição homóloga de 1,83 PCT e aumento mensal de 8,44 PCT.
O lucro do plano único de filme adesivo excedeu a expectativa do mercado, e a posição da longyi foi estável: o volume de vendas de filme adesivo fotovoltaico da empresa foi 970 milhões plano em 2021, um aumento de 11% com a participação de mercado correspondente de 55% +, e a posição da longyi foi estável. O volume de vendas de 2021q4 é de 236 milhões de metros quadrados, com uma relação mês a mês de – 14% / – 15%, que é causada principalmente pela redução da produção devido à digestão do estoque até 2021q4 fábrica de componentes. Em 2021, a margem de lucro bruto do filme adesivo foi de 25,66%, incluindo 31% em 2021q4, com um aumento de anel de 12pct, correspondendo a um único lucro líquido médio de 3,2-3,3 yuan / quadrado, que excedeu muito a expectativa do mercado. Razões: 1) em setembro de 2021, devido à forte demanda, o filme adesivo aumentou em 40%, e, em seguida, o preço diminuiu lentamente.Calculamos que o preço médio de 2021q4 foi de 15,3 yuan / quadrado, com um aumento de anel de cerca de 40%; 2) O preço das partículas de matéria-prima 2021q4 diminuiu de 30000 yuan para 20000 yuan, e a empresa tem reservas de estoque de partículas de baixo custo, para que possa desfrutar plenamente do aumento de lucro trazido pelo estoque de baixo custo; 3) A capacidade de controle de três taxas é forte, e a taxa de três taxas em 2021 é de apenas 1,23%.
Em 2022, a indústria de filmes adesivos se beneficiará do crescimento e a estrutura de lucro continuará a melhorar: esperamos que a capacidade instalada da indústria fotovoltaica seja de 240gw + em 2022, correspondendo à demanda por filme adesivo de 2,5-2,6 bilhões de metros quadrados, um aumento de cerca de 45% ao mesmo tempo. Esperamos que em 2022, a empresa envie 1,4 bilhão Ping +, com uma participação de mercado de cerca de 55%, e aproveite plenamente o crescimento da indústria. Ao mesmo tempo, a proporção de produtos de alto lucro, como filme branco + POE / EPE será aumentada para 50%, e a empresa lançará filmes adesivos anticorrosivos série abishou, que continuarão a melhorar a estrutura de lucro.
O volume de vendas de backplane aumentou constantemente, e o filme seco fotossensível abriu as vendas de produtos de média e alta gama: em 2021, o volume de vendas de backplane fotovoltaico da empresa foi de 68 milhões de metros quadrados, um aumento de 20% ao mesmo tempo, dos quais o volume de vendas de 2021q4 foi de cerca de 21 milhões de metros quadrados, com uma relação mês a mês de + 31% / + 31%. A capacidade de produção de 110 milhões de metros quadrados em Jiaxing foi gradualmente colocada em operação no segundo semestre de 2021, e ainda crescerá rapidamente em 2022. Em 2021, o volume de vendas de filme seco fotossensível foi de 100 milhões de metros quadrados, um aumento de 136% ao mesmo tempo.A empresa começou as vendas de produtos de média e alta qualidade e melhorou a estrutura.A expansão da produção de 400 milhões de metros quadrados de filme seco fotossensível e 24000 toneladas de resina solúvel alcalina na base de Jiangmen foi gradualmente promovida, e o efeito de escala + auto-fornecimento de matérias-primas principais também promoverá o aumento adicional da margem de lucro bruto. Com a implementação da estratégia da empresa de expandir o novo sistema de produtos materiais baseado na plataforma de tecnologia comum chave, novos materiais como FCCL, membrana composta alumínio-plástico e membrana de tratamento de água continuarão a contribuir para o incremento de desempenho no futuro.
Previsão de lucros e classificação de investimento: Com base na boa prosperidade da indústria fotovoltaica, na posição de liderança da empresa e na otimização contínua da estrutura do produto, aumentamos a previsão de lucro da empresa. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 2,89/3,58/4,25 bilhões de 2022 a 2024, e o valor antes de 2022 a 2023 seja de RMB 2,53/3,35 bilhões, com um aumento homólogo de 31,6% / 23,7% / 18,8%, correspondendo a EPS de RMB 3,04/3,76/4,46/ação, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: a concorrência intensifica-se, as políticas são menos do que o esperado, etc.
