\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 660 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
A empresa divulgou o relatório anual de 2021: em 2021, a receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / fluxo de caixa operacional líquido foi de 23,6 bilhões / 3,15 bilhões / 5,68 bilhões, com um aumento homólogo de + 18,6% / + 21,0% / + 7,6%, respectivamente. Entre eles, a receita do 4q21 foi de 6,45 bilhões, com razão mensal de + 5,2% / + 15,0%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 550 milhões, com razão mensal de + 117,5% / – 33,4%. Este ano, a empresa planeja distribuir dividendos em dinheiro de RMB 10 por 10 ações.
1. lado da receita: 1) o volume eo preço do negócio principal subir juntos. Em 2021, a área de vendas de vidro automotivo da empresa foi de + 14,8%, e o preço médio foi de + 3,8%. O desempenho da empresa superou a indústria (as vendas globais de automóveis aumentaram em + 3,1% em 2021), e a participação de mercado aumentou e a lógica de atualização do produto continuou a ser verificada; 2) A tendência das fábricas americanas é boa. Em 2021, a receita das empresas americanas foi de 3,89 bilhões, um aumento homólogo de + 19,7%.
2. lado do lucro: demonstração ajustada com base no anúncio do relatório anual, 1) margem de lucro bruta. A margem bruta de lucro da empresa em 2021 foi de 35,9%, com um aumento homólogo de -0,6pct. Entre eles, o frete marítimo aumentou 231 milhões de yuans ano a ano (impacto negativo 0,98 PCT), e o carbonato de sódio aumentou 107 milhões de yuans ano a ano (impacto negativo 0,45 PCT); 2) Taxa de custo. Em 2021, a proporção de despesas de vendas / despesas administrativas / despesas financeiras / despesas de I&D da empresa foi de – 0,4pct / – 1,3pct / + 0,4pct / + 0,1pct respectivamente em termos homólogos, dos quais o aumento da taxa de despesas financeiras deveu-se principalmente ao aumento do prejuízo cambial em 110 milhões em termos homólogos; 3) Margem de lucro. A empresa alcançou um bom aumento anual no custo das matérias-primas e no lucro líquido de 3 PCT em 2023.
Layout líder do produto + profunda integração da cadeia industrial, beneficiando plenamente da tendência da inteligência automotiva. A empresa continua a promover o desenvolvimento de vidro automotivo na direção de “segurança e conforto, conservação de energia e proteção ambiental, beleza e moda, e integração inteligente”. A receita de produtos de alto valor agregado, como vidro panorâmico inteligente, vidro regulável, vidro head up display, vidro ultra isolante, vidro ultra fino leve e vidro de aquecimento revestido aumentou 7,7% nos últimos três anos, dos quais novos produtos, como o vidro do céu representam 20% das novas encomendas. Acreditamos que o layout de linha de produtos de alto valor agregado da empresa + modo de layout de cadeia industrial aprofundado (fábrica de vidro flutuante auto construída) tem vantagens competitivas significativas, e espera-se que a empresa se beneficie plenamente da tendência da inteligência automotiva.
Sugestão de investimento: esperamos que a empresa atinja receita operacional de 29,05 bilhões de yuans, 34,92 bilhões de yuans e 41 bilhões de yuans em 2022, 2023 e 2024, correspondendo ao lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 4,27 bilhões de yuans, 5,25 bilhões de yuans e 6,3 bilhões de yuans. Com base no preço de fechamento de hoje, o PE é 23,2 vezes, 18,8 vezes e 15,7 vezes. É coberto pela primeira vez e recebeu uma classificação de “compra”.
Dica de risco: o conflito entre Rússia e Ucrânia superou as expectativas, a mitigação da escassez de cavacos foi menor do que o esperado e o aumento dos custos de matérias-primas superou as expectativas
