\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 507 Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) )
Pontos-chave
O crescimento dos lucros excedeu as expectativas. Em todo o ano de 21, a empresa alcançou uma receita de 2,519 bilhões de yuans, um aumento anual de 10,82%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 742 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 4,52%. Entre eles, a empresa 21q4 alcançou uma receita de 563 milhões de yuans, um aumento anual de 18,74%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 238 milhões de yuans, um aumento anual de 45,73%.
Ambas as extremidades do volume e do preço impulsionam o desempenho da empresa a mudar periodicamente. A mudança cíclica da taxa de crescimento da receita da empresa está altamente relacionada com a estratégia de volume e preços da empresa. 1) Volume: determinado pela estratégia de revendedor da empresa, estratégia de inventário de canal, estratégia de entrega de despesas, etc; 2) Preço: é dividido em aumento de preço direto e aumento de preço indireto. Se o aumento de preço é alcançado com sucesso depende das condições macro externas, que por sua vez afetam o preço e volume de vendas. No geral, como a empresa líder absoluta na indústria, a empresa tem um controle de preços mais forte do que outras empresas de condimentos. Se está no ciclo econômico eo nível de estoque determinam a mudança de quantidade; A alta flutuação do preço do vegetal verde do lado do custo determina que a empresa tem alta elasticidade de lucro. Em 2022, a tendência descendente do custo da empresa é clara, e há uma certa margem para liberação de lucros.
A transmissão de preços on-line é suave, e a transmissão de preços off-line deve ser concluída em março. A empresa começou a aumentar o preço em 21 de novembro. No geral, o aumento de preços é realizado de forma constante de acordo com o plano da empresa, e espera-se que seja concluído em março deste ano. A implementação do aumento de preços pode ser vista através de diferentes canais: 1) online: as lojas autorizadas da empresa e as lojas emblemáticas completaram o ajuste de preços, e as lojas não autorizadas ainda estão em processo de ajuste. O principal produto da flagship store tmall é 70g de mostarda triturada fresca e crocante, que é de 3,5 yuan por pacote. Não há promoção de desconto. As atividades de promoção online concentram-se em pequenos pacotes de mostarda abaixo de 30g. 2) Canal de circulação: em janeiro de 2022, o canal de circulação concluiu a transmissão de preços. 3) Supermercados: a transmissão de preços é relativamente complexa. A partir de meados de 22 de março, 80% dos supermercados na China completaram o ajuste de preço, que se espera que seja concluído em março.
O aumento do preço sobrepõe o custo para baixo, e a elasticidade do lucro de 22 anos pode ser esperada. 1) A certeza descendente do custo da matéria-prima é alta: o custo da matéria-prima da empresa é de cerca de 45%. O preço de compra de qingcaitou foi de cerca de 800 yuan / tonelada em 22 anos (o preço de compra de mercado é de cerca de 780 yuan / tonelada), que é significativamente menor do que o preço de compra de 1100 yuan / tonelada em 21 anos. Espera-se começar a usar o novo qingcaitou no final de abril ou início de maio. 2) Forte poder de negociação em materiais de embalagem e custo controlável: Embora o preço dos materiais de embalagem tenha aumentado recentemente, a empresa tem forte poder de negociação no upstream e não aceita o aumento de preço. Atualmente, a pressão de custo de materiais de embalagem não foi transmitida para a empresa. 3) Aumentar o preço para melhorar o espaço de elasticidade do lucro: o preço médio dos produtos da empresa aumentou 14% no final de 21 anos, e a elasticidade do lucro da empresa em 22 anos é grande. No entanto, deve-se notar que 22q1 tem uma alta pressão final de lucro devido à alta base no mesmo período do ano passado e à cabeça de legumes verdes de alto preço ainda em uso por 21 anos. Espera-se que a pressão no lado do custo seja gradualmente liberada após a empresa 22q2 começar a usar a cabeça verde de baixo custo por 22 anos.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: considerando a grande certeza do declínio de custos da empresa, aumentamos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 para 996 / 1170 milhões de yuans respectivamente (em comparação com o tempo anterior + 10,9% / + 12,7%), e introduzimos a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 para 1289 milhões de yuans, equivalente a EPS de 1,12 / 1,32 / 1,45 yuan de 2022 a 2024 respectivamente.O preço atual das ações corresponde a PE de 27x / 23x / 21x de 2022 a 2024, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: risco de flutuação dos preços das matérias-primas; A concorrência industrial é superior ao risco esperado.
