\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 876 Shenzhen Sunnypol Optoelectronics Co.Ltd(002876) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 2,3 bilhões de yuans, um aumento de 20,9% ano a ano; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de 340 milhões de yuans, um aumento anual de 188,9%; Após deduzir lucros e perdas não recorrentes, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 300 milhões de yuans, com um aumento anual de 218,9%.
O polarizador TFT-LCD cresceu constantemente e a margem de lucro aumentou significativamente. 2021:1) lado da receita: a receita operacional da série TFT / série preto-e-branco da empresa foi de RMB 2,19 bilhões / 100 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 21,4% / 7,9%, respectivamente, e a proporção da receita foi de 95,2% / 4,5%, respectivamente. 2) Lado do lucro: graças à melhoria da prosperidade da indústria, à liberação da capacidade de produção da linha de produção Hefei e ao início da produção em massa da linha de produção Longgang, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 25,0%, com um aumento ano a ano de 7,6pp, dos quais a margem de lucro bruto da série TFT / série preto e branco foi de 24,4% / 33,5% respectivamente, com um aumento ano a ano de 7,8pp / 2,9pp respectivamente; Graças à forte demanda downstream, liberação total da capacidade de produção, gerenciamento efetivo de custos, valorização do RMB e outras razões, a taxa de juros líquida da empresa foi de 15,4%, um aumento de 9,1 pp ano a ano. 3) Lado das despesas: as taxas de despesas de vendas/gestão/I&D da empresa foram de 0,8% / 3,0% / 4,5%, respectivamente, com um aumento homólogo (decréscimo) (0,7pp) / 0,6pp / (0,1pp).
A participação de mercado do polarizador de telefone celular da empresa é líder mundial. Atualmente, os polarizadores móveis representam mais de 10% do mercado global, ocupando o primeiro lugar entre os fabricantes nacionais e terceiro no mundo. Quando a capacidade de produção da linha 6 Longgang subir ainda mais em 2022, a capacidade de produção do polarizador do telefone móvel será expandida ainda mais.Espera-se que o polarizador do painel do telefone celular da empresa mantenha uma posição forte, e a participação de mercado deve superar Samsung SDI para se tornar o segundo no mundo.
A capacidade de produção da empresa está prestes a acelerar a ramp up e ajustar ativamente a estrutura da capacidade de produção para aumentar a competitividade do mercado. De acordo com o planejamento da capacidade de produção, Putian No. 7 / Hefei No. 8 (fase I) / Hefei No. 8 (fase II) da empresa iniciará a ramp de capacidade de produção em 2022q3 / 2024q1 / 2025q1 respectivamente. Naquele momento, a empresa terá uma largura estreita de 650mm, duas 1330mm de largura, quatro 1490mm de largura e duas linhas de produção ultra largas de 2500mm. Em termos de estrutura de capacidade de produção, a empresa atualmente se concentra em TVs de pequeno e médio porte e telefones celulares, vai se concentrar nele dentro de dois anos e vai se concentrar em TVs de grande porte após dois anos. A empresa ajusta ativamente a estrutura de capacidade de produção e espera-se melhorar ainda mais sua competitividade sob a tendência da transferência da indústria de polarizadores para o continente.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: de 2022 a 2024, a receita da empresa deverá ser de RMB 3,50/51,9/7,22 bilhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga correspondente de 51,9% / 48,3% / 39,1%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,3/8,1/1,12 bilhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga correspondente de 56,7% / 52,4% / 38,6%, respectivamente. Considerando a posição importante da empresa na indústria de polarizadores da China, excelente capacidade de controle de custos e capacidade de ajuste e mobilização da estrutura de capacidade, damos à empresa 20 vezes PE em 2022, correspondendo ao preço alvo de 60,80 yuan. Pela primeira vez, dê uma classificação de “comprar”.
Dica de risco: a capacidade de produção da empresa não está subindo como esperado; A procura a jusante é inferior ao esperado; Flutuação cambial do iene em relação ao RMB; Os concorrentes estrangeiros aumentaram o seu investimento no mercado chinês.
