\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 318 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
Pontos-chave
Evento: em 2021, Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) receita operacional foi de 1,2 trilhão de yuans, um aumento anual de – 3,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 101,62 bilhões de yuans, um aumento anual de – 29,0%; O lucro operacional atribuível à empresa-mãe foi 147,96 bilhões de yuans, um aumento anual de + 6,1%; Ovas de exploração 18 9%, em termos homólogos -0,6pct; O valor de novos negócios foi de 37,9 bilhões de yuans, um aumento anual de – 23,6%; O valor incorporado do grupo foi 139551 bilhões de yuans, um aumento de + 5,1% em relação ao início do ano; O dividendo por ação foi de 2,38 yuan, um aumento homólogo de + 8,2%.
Comentários:
Porque é que o lucro líquido diminuiu? Principalmente devido a China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) provisão de imparidade, flutuação do mercado de capitais e declínio da taxa de juro do mercado, que têm um impacto negativo nos rendimentos do investimento. Em 2021, o lucro operacional atribuível à empresa-mãe aumentou 6,1% ano a ano, para 147,96 bilhões de yuans, dos quais 21q4 foi – 5,0% ano a ano; O lucro líquido atribuível à mãe diminuiu 29,0% ano a ano para 101,62 bilhões de yuans, dos quais 21q4 foi – 50,1% ano a ano, que foi afetado principalmente pela provisão para imparidade de China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) ativos de investimento e o declínio da renda de investimento sob o ambiente de flutuação do mercado de capitais e declínio da taxa de juros do mercado, dos quais o lucro líquido do seguro de vida foi – 37,4% ano a ano. Excluding the impact of China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) investment asset impairment provision, the operating profit attributable to the parent company was + 11.3% year-on-year, with a growth rate of 7.0pct lower than that of 21h1, and the net profit attributable to the parent company was – 12.0% year-on-year, with a growth rate of 26.7pct lower than that of 21h1.
Seguro de vida: o agente continuou limpo, a NBV estava sob pressão e o saldo marginal restante caiu, mas o EV aumentou constantemente. Em 2021, a renda do prêmio da escala de negócios de seguros de vida da empresa foi de 567,28 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 5,4%, dos quais a renda 21h2 foi de 229,4 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 6,1%.
(1) o declínio dos agentes acelerou. Em 2021, a empresa continuou a aprofundar a reforma dos canais de seguros de vida e a acelerar a liquidação de agentes. No final de 2021, o número de agentes de vendas de seguros de vida pessoal era de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) , uma diminuição homóloga de 41,4%, um aumento de 8,7pct face ao final do terceiro trimestre de 2021; O número médio mensal de agentes em 2021 foi de 796000, uma diminuição homóloga de 24,5%, um aumento de 9,4pct comparado com 21h1. Embora a perda contínua de agentes tenha um certo impacto negativo no desempenho da empresa, com o recrutamento e cultivo de agentes de alta qualidade, a melhoria da qualidade das equipes de agentes (como equipes de diamante) impulsionará a recuperação do desempenho no futuro.
(2) as vendas de negócios de alta taxa de valor são fracas, a estrutura do produto é ajustada, e NBV está sob pressão. Afetado pela perda de agentes, em 2021, o prêmio do primeiro ano da empresa usado para calcular o valor de novos negócios diminuiu 8,5% ano a ano, para 136,29 bilhões de yuans, dos quais 21q4 foi – 25,1% ano a ano e – 20,5% mês a mês; Ao mesmo tempo, sob a influência da situação econômica incerta fora da China e da recorrência regional da epidemia, as vendas de produtos de segurança de longo prazo com alta taxa de valor são fracas, enquanto a proporção de produtos de poupança com renda relativamente estável, mas baixo nbvm é aumentada. O duplo declínio do FYP e do nbvm levou o NBV da empresa a cair em 23,6% ano a ano, para 37,9 bilhões de yuans em 2021 (excluindo o impacto do ajuste hipotético, ano a ano – 18,6%), dos quais 21q4 foi – 60,5% ano a ano e – 66,1% mês a mês.
(3) a diferenciação da taxa de crescimento dos agentes PIF per capita e RNV per capita. Devido à falta de mão de obra, o FYP por agente da empresa aumentou mais de 22% em relação ao ano anterior em 2021, o que se manteve basicamente estável em comparação com 21h1; No entanto, o declínio acentuado do NBV fez com que o NBV per capita caísse 4,1% ano a ano para 39000 yuans per capita por ano, e a taxa de crescimento foi 4,8pct menor que a de 21h1.
(4) o saldo marginal remanescente é de – 4,1% em relação ao início do ano, e EV é de + 6,3% em relação ao início do ano. No final de 2021, o saldo marginal remanescente do negócio de seguro de vida e seguro de saúde da empresa era 940,73 bilhões de yuans, uma queda de 2,0% em relação ao início do ano. Foi afetado principalmente pela diferença de retirada causada pela retirada gradual de clientes não pagos no estágio inicial. A taxa de rendição em 2021 foi de 2,23%, uma queda de 0,5pct ano a ano. No entanto, ev aumentou 6,3% para 876,49 bilhões de yuans do início do ano, levando o EV do grupo a aumentar em 5,1% para 1,4 trilhão de yuans a partir do início do ano.
Acreditamos que a empresa está atualmente na área de águas profundas da reforma do canal de seguros de vida. Com a melhoria global da qualidade da equipe de agentes no futuro e o ajuste contínuo da estrutura de negócios (como promover as vendas de produtos de poupança e acelerar o layout da indústria de cuidados de idosos), a pressão sobre o negócio de seguros de vida é apenas temporária.
Seguro de propriedade: ambos os negócios de seguros automotivos e não seguros automotivos alcançaram melhoria marginal, e a taxa de custo abrangente foi de -1,1 pct ano a ano.
(1) o declínio do prêmio diminuiu, e ambos os negócios de seguros automotivos e não automotivos alcançaram melhorias marginais. Em 2021, a renda do prêmio de seguro de propriedade da empresa diminuiu 5,5% ano a ano, para 270,04 bilhões de yuans, uma diminuição de 3,6% mais estreita do que a nos primeiros três trimestres. Especificamente, em 2021, o negócio de seguro automóvel da empresa caiu 3,7% ano a ano, para 188,84 bilhões de yuans, dos quais 21q4 foi + 8,7% ano a ano e + 14,9% mês a mês. Os prêmios de seguro não automotivo caíram 19,4% ano a ano, para 58,59 bilhões de yuans, o que deve ser afetado principalmente pela compensação da empresa de riscos de ações e pelo declínio homólogo dos prêmios de seguro garantidos em 51,6%. No entanto, o declínio dos prêmios de seguro não automotivo em 2021 diminuiu em 1,7 PCT em comparação com os três primeiros trimestres, percebendo melhora marginal; Acidentes e prêmios de seguro de saúde aumentaram 32,6% ano a ano, para 22,62 bilhões de yuans, dos quais 21q4 foi + 35,1% ano a ano.
(2) a taxa de custo global diminuiu 1,1% ano a ano. Afetada pela tempestade e outros desastres naturais em Henan, a taxa de perdas da empresa aumentou 6,5% para 67,0% em relação ao ano anterior em 2021. No entanto, a empresa possibilitou o principal negócio de finanças através da digitalização, otimização da qualidade dos negócios e redução de custos e aumento de eficiência. Em 2021, a taxa de custo diminuiu 7,6% para 31,0% em relação ao ano anterior, levando a taxa de custo abrangente a diminuir 1,1% para 98,0% em relação ao ano anterior, um ligeiro aumento de 0,7% em relação aos três trimestres anteriores.
Investimento: o retorno líquido do investimento foi de -0,5% em termos homólogos. Em 2021, a empresa alcançou um retorno líquido do investimento de 4,6%, com uma taxa homóloga de -0,5pct, acima de + 0,4pct nos três primeiros trimestres; Devido à flutuação do mercado de capitais, ao declínio da taxa de juro do mercado e ao aumento da provisão de imparidade, o retorno total do investimento da empresa diminuiu 2,2% para 4,0% em termos homólogos, ante + 0,3% nos três primeiros trimestres.
Banco: crescimento constante da receita e melhoria da capacidade de compensação de risco. Em 2021, Ping An Bank Co.Ltd(000001) alcançou uma receita operacional de 169,38 bilhões de yuans, um aumento anual de + 10,3%, uma taxa de crescimento de + 1,2pct em comparação com os três primeiros trimestres; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 36,34 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 25,6%, uma taxa de crescimento de – 4,5pct em comparação com os três primeiros trimestres; A margem líquida de juros foi de 2,79%, em termos homólogos -0,09pct, contra -0,02pct nos três primeiros trimestres; O rácio de empréstimos não produtivos foi de 1,02%, em termos homólogos -0,16pct, comparado com -0,03pct nos três primeiros trimestres; A taxa de cobertura da provisão foi de 288,4%, 20,1% mais espessa do que a dos três primeiros trimestres, e a capacidade de compensação do risco foi melhorada.
Financiamento integral: o lucro líquido do negócio de gestão de ativos foi de + 13,5% ano a ano. Em 2021, o negócio de gerenciamento de ativos da empresa realizou um lucro líquido de 13,95 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 13,5%, com uma taxa de crescimento de – 28,6pct em comparação com os três primeiros trimestres. Entre eles, Ping An Trust continuou a otimizar a estrutura de ativos. No final de 2021, a escala de gerenciamento de ativos aumentou 18,0% para 461,31 bilhões de yuans em comparação com o início do ano, dos quais a escala de investimento aumentou 117,7% para 256,75 bilhões de yuans em comparação com o início do ano; Com base nas vantagens financeiras e tecnológicas abrangentes do grupo, a Ping An Securities promoveu de forma abrangente a operação Taihua digital e pacífica e alcançou um crescimento constante no desempenho. Em 2021, alcançou um lucro líquido de 3,829 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 23,4%, com uma taxa de crescimento de + 5,7% em comparação com os três primeiros trimestres.
Previsão e classificação de lucros: a reforma do seguro de vida da empresa continua a aprofundar-se, os agentes estão grandemente liberados, e a NBV está sob pressão no curto prazo. Espera-se que no futuro, com a melhoria gradual da qualidade da equipe de agentes e o surgimento gradual dos resultados da reforma, a empresa promova ativamente o empoderamento da ciência e da tecnologia, planeje a construção da ecologia saudável e a construção da cadeia industrial de cuidados ao idoso, e espera-se que o desempenho recupere. Considerando a recorrência regional da epidemia e o declínio homólogo de 29,0% no lucro líquido da empresa atribuível à matriz em 2021, reduzimos a previsão da empresa de lucro líquido atribuível à matriz de 2022 a 2023 em 1,3% / 4,7% para RMB 144,8/169,5 bilhões, respectivamente, e aumentamos a previsão de lucro líquido atribuível à matriz em 2024 em 192,5 bilhões; Ao mesmo tempo, levando em conta o declínio nos preços das ações de subsidiárias, como auto home, holdings Lujin, link financeiro de uma conta e ping um bom médico, reduzimos o preço alvo de ações a / H em 27,9% / 22,1% para 67,77 yuan / 82,37 dólares de Hong Kong. Atualmente, o preço das ações A/H corresponde ao PEV de 22 anos da empresa de 0,55/0,54. Atualmente, a avaliação é relativamente baixa. Considerando que o dividendo da empresa é estável e mantém uma alta taxa de crescimento, a classificação “buy” das ações a/H é mantida.
Dica de risco: a recuperação econômica é menor do que o esperado; O avanço da reforma política é inferior ao esperado; A taxa de juro de longo prazo foi inferior ao esperado.
