\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 702 Shede Spirits Co.Ltd(600702) )
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Na noite de 17 de março de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021: a receita em 2021 foi de 4,969 bilhões de yuans, um aumento de 83,80% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,246 bilhões de yuans, um aumento de 114,35% ao mesmo tempo; Dedução de não RMB 1,211 bilhão, um aumento de 120,89% ao mesmo tempo.
O desempenho é basicamente consistente com o expresso, e a tendência geral é boa
A receita da empresa em 2021 foi de 4,969 bilhões de yuans, um aumento de 83,80% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,246 bilhões de yuans, um aumento de 114,35% ao mesmo tempo; Deduza não RMB 1,211 bilhão, um aumento de 120,89%, o que é basicamente consistente com o desempenho expresso da empresa em 2021. Entre eles, a receita de 2021q4 foi de 1,362 bilhão de yuans, um aumento de 45% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 276 milhões de yuans, um aumento de 2% ao mesmo tempo; Deduza não RMB 251 milhões, com uma diminuição de 3% ao mesmo tempo. A margem bruta de lucro da empresa foi de 77,81% (+ 1,94pct) em 2021, dos quais 77,06% (+ 2,44pct) em 2021q4. Tuosai inaugurou o crescimento restaurador e alto crescimento do negócio de desenvolvimento personalizado, o que levou significativamente a margem bruta de lucro global para cima; A taxa de juros líquida em 2021 foi de 25,57% (+ 3,11pct), dos quais 2021q4 foi de 20,58% (- 9,22pct), o que foi causado pelo aumento das despesas de remuneração dos funcionários, promoção de marketing e depreciação e amortização. Em 2021, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 2,229 bilhões de yuans, um aumento de 124% ao mesmo tempo, devido ao mesmo aumento de 89% no dinheiro recebido pela empresa da venda de bens e prestação de serviços. A coleta antecipada no final de 2021 foi de 763 milhões de yuans, e os revendedores continuaram a manter seu entusiasmo pelo pagamento.
A contribuição anual do volume é maior do que o preço, e o caminho da nacionalização é claro
Do lado da marca, a empresa opera com marcas duplas, com foco na criação de produtos estratégicos como sabor e sabedoria; Fortalecer de forma abrangente a operação de Tuopai Qujiu, Tuopai super grau T68 e Tuopai seis grãos; Já se passaram mais de 2 anos desde que a velha estratégia do vinho foi apresentada. A velha estratégia do vinho continua a cultivar grupos de consumidores. Espera-se que inaugure um alto crescimento nos próximos 3-5 anos, e as vendas anuais da divisão do vinho velho deve exceder 2 bilhões de yuans no futuro. No lado do produto, em 2021, a receita do licor foi de 4,577 bilhões de yuans, um aumento de 95%, dos quais a receita do licor high-end foi de 3,874 bilhões de yuans, um aumento de 82%; A receita do licor de baixa qualidade foi 703 milhões de yuans, um aumento de 219% ao mesmo tempo; A receita de garrafas de vidro foi de 356 milhões de yuans, um aumento de 7% ao mesmo tempo. Divida o volume e o preço. Em 2021, o volume total de vendas é de 39100 toneladas (com um aumento de 150%), e o preço da tonelada correspondente é de 117100 yuan / ton (com uma diminuição de 22%); Entre eles, o volume de vendas da série shede foi de 8100 toneladas (com um aumento de 60%), e o da série Tuopai foi de 31100 toneladas (com um aumento de 192%). O volume de vendas de licor de médio porte é de 11600 toneladas (com um aumento de 65%), e o preço da tonelada correspondente é de 334000 yuan / ton (com um aumento de 10%); O volume de vendas de licor de baixa qualidade foi de 27600 toneladas (com um aumento de 218%), e o preço da tonelada correspondente foi de 25500 yuan / ton (com um aumento de 0,4%). Em termos de expansão regional, em 2021, a receita dentro da província foi de 1,179 bilhão de yuans (com um aumento de 128%), a receita fora da província foi de 2,995 bilhões de yuans (com um aumento de 81%), e o comércio eletrônico foi de 400 milhões de yuans (com um aumento de 129%). Estrutura organizacional, estabelecer a sede dupla “pesquisa de produção + operação”, fortalecer o modo de operação e gestão da divisão de negócios de “shede, Tuopai, vinho velho, VIP, Internet e negócios internacionais”, e melhorar a eficiência da gestão.
Atualmente, de acordo com a estratégia de “focar em Sichuan, Hebei, Shandong e Henan, melhorando o nordeste e noroeste e rompendo o leste e o sul da China”, a empresa acelerou o layout nacional da marca. De acordo com os princípios do foco da marca, foco no mercado e foco do canal, o mercado nacional é dividido em “mercado chave, mercado de desenvolvimento e mercado potencial”, com foco em recursos para criar um número de mercados chave. A empresa implementou a estratégia de marketing “3 + 6 + 4” do vinho velho, mudou ativamente seu pensamento de marketing e reduziu a ocupação dos fundos dos revendedores, estabelecendo oito armazéns compartilhados e reduzindo as exigências dos revendedores para pagamento único. A empresa estabeleceu um sistema de distribuição dominado por agentes da prefeitura, condado e sub marca. No final de 2021, havia 2252 revendedores, com um aumento líquido de 491. Espera-se que a empresa promova ainda mais o investimento e otimize a qualidade da promoção do investimento.
Prove-se em 2021 e faça grandes progressos em 2022
Em 2021, a empresa provou que dois problemas criticados pelo mercado no passado foram resolvidos: primeiro, a meta é muito alta e há pressão para ser concluída. A taxa de crescimento da receita de 83% em 2021 prova isso e está pronta para fazer um bom começo em 2022; Em segundo lugar, as taxas de canal não podem ser totalmente realizadas, e o problema será devidamente resolvido em 2021.
Olhamos para a empresa a partir de três dimensões: curto, médio e longo prazo:
A curto prazo, a empresa tem estado no caminho certo, e a gestão e os revendedores estão cheios de confiança; Na baixa temporada de março, acreditamos que alguns revendedores ainda pagam;
No médio prazo, a empresa provou que tem a capacidade de atingir os objetivos estabelecidos. Em 2022, a empresa continuará a fortalecer a publicidade da marca, manter alta e lutar alta, fortalecer a expansão regional, afundar canais regionais vantajosos, e a qualidade da atração de investimentos deve ser otimizada;
A longo prazo, a concorrência diferenciada trazida pela antiga estratégia vitivinícola da empresa tem atraído grande atenção do mercado, o cultivo de consumidores de canal tem sido realizado, e levará tempo para formar um entendimento profundo; Além disso, após a Fosun assumir o controle, ele basicamente resolverá os problemas deixados pela história Shede Spirits Co.Ltd(600702) e promoverá a empresa para estabelecer um mecanismo de incentivo. Com “1 Tour” (integração na turnê Fosun) + “1 Platform” (plataforma de ancoragem entre revendedores de galpão e sistema Fosun) + “n product” (versão exclusiva de produtos ecológicos característicos da Fosun, serviços e direitos e interesses) como sistema central, ele construirá um ecossistema profundamente empoderado para revendedores; Finalmente, a Fosun irá desenvolver e aterrar o sistema Fosun para criar em conjunto produtos e ampliar os canais de vendas de BD ecológico.
A empresa como um todo tem feito progressos constantes de acordo com o ritmo estabelecido. Reiteramos que estamos otimistas em relação à lógica da empresa:
1) no lado do produto, a empresa concentra-se na estratégia do vinho antigo, adere à estratégia de marca dupla de shede e Tuosai, e concentra-se na construção de produtos únicos estratégicos, tais como shede sabor e shede sabedoria. 2) Construa novos e antigos clientes, concentre-se em novos mercados e concentre-se em novos e antigos clientes. 3) Em termos de marketing de círculo, a empresa concentra-se no vinho famoso, entra em empresas famosas e clubes inteligentes, mira com precisão o círculo, penetra a cabeça + cintura + pernas, e concentra-se nos clientes alvo do núcleo. 4) Fosun está no comando da empresa há quase um ano. Espera-se acelerar o empoderamento subsequente e promover a empresa para entrar em uma nova etapa.
Previsão de lucros
Com a expansão da capacidade secundária high-end, a empresa desfruta de dividendos. Estamos otimistas sobre a vantagem competitiva diferenciada trazida pela antiga estratégia vitivinícola da empresa e a aceleração da energia após a Fosun assumir o controle. Esperamos que o EPS seja 5,74 / 7,60 / 9,71 yuan de 2022 a 2024, e o preço atual da ação correspondente ao PE é 31 / 24 / 19 vezes respectivamente, mantendo a classificação de investimento “recomendada”.
Dicas de risco
Riscos macroeconômicos negativos, a epidemia arrastou o consumo para baixo, a taxa de crescimento foi menor do que o esperado, a promoção da velha estratégia vinícola foi bloqueada, a expansão fora da província foi menor do que o esperado e a sinergia entre Fosun e a empresa foi menor do que o esperado.
