\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 013 Avic Electromechanical Systems Co.Ltd(002013) )
Evento: a empresa lançou recentemente seu relatório anual de 2021, realizando uma receita anual de 14,99 bilhões de yuans, yoy + 22,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,27 bilhão de yuans, yoy + 18,3%. O desempenho da empresa é basicamente consistente com os dados divulgados no expresso de desempenho anterior, e o desempenho geral está basicamente alinhado com as expectativas do mercado. A empresa alcançou plenamente seus objetivos de negócios anuais, com 110,2% de receita e 103,4% do lucro total.
A rentabilidade aumentou trimestralmente e a margem de lucro anual diminuiu ligeiramente em termos homólogos. Em um único trimestre, a empresa alcançou receita de 3,58 bilhões de yuans, 4,28 bilhões de yuans, 3,7 bilhões de yuans e 3,43 bilhões de yuans de 2021q1 a Q4 respectivamente, yoy + 72,5%, + 36,7%, + 19,4% e – 12,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 210 milhões de yuans, 320 milhões de yuans, 360 milhões de yuans e 380 milhões de yuans, yoy + 225,2%, + 13,5%, + 29,0%, – 15,1%. As taxas de juro líquidas nos quatro trimestres foram de 5,9%, 7,4%, 9,7% e 11,2%, respectivamente, e a rentabilidade aumentou trimestralmente. A margem de lucro bruta anual diminuiu 2,3ppt para 24,4% em termos homólogos, e a margem de lucro líquido diminuiu 0,4ppt para 9,0% em termos homólogos.
O investimento em I & D tem vindo a aumentar e as responsabilidades contratuais aumentaram significativamente. Em 2021, o rácio de 1) despesas de gestão da empresa foi de 13,9%, com um aumento homólogo de 1,9ppt; 2) O rácio de despesas com vendas foi de 0,75%, com um aumento homólogo de 0,06ppt; 3) A taxa de despesa financeira foi de 0,14%, com decréscimo homólogo de 0,03 ppt; 4) O custo de R & D foi 780 milhões de yuan, yoy + 30,8%, e a taxa de custo de R & D foi de 5,2%, com um aumento ano a ano de 0,3 ppt. Até o final de 2021, 5) contas a receber e contas foram de 8,38 bilhões de yuans, um aumento de 4,1% em relação ao início do ano; O estoque foi de 6,23 bilhões de yuans, uma diminuição de 18,0% no início do ano; 6) As responsabilidades contratuais foram de 2,5 bilhões de yuans, um aumento de 685,9% sobre o início do ano; 7) O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 6,38 bilhões de yuans, yoy + 393,2%. A empresa recebeu o pagamento antecipado do contrato da fábrica principal de motores, e o fluxo de caixa operacional melhorou significativamente.
Continuar a concentrar-se na principal indústria da aviação; Espera-se que as transações com partes relacionadas aumentem significativamente. 1) Em 2021, a receita dos produtos de aviação da empresa atingiu 11,16 bilhões de yuans, yoy + 23,9%, representando 74,5% da receita total, que vem aumentando por cinco anos consecutivos. Além de produtos especiais de aviação, a empresa fez reservas técnicas no campo da aviação civil e participou do desenvolvimento de C919, Jiaolong 600, ma700, motores da série Changjiang e outros produtos aéreos, destacando a posição da plataforma de negócios eletromecânica de aviação. A receita de produtos não aéreos foi de 3,72 bilhões de yuans, yoy + 19,5%. A produção e as vendas do compressor de ar condicionado e do ajustador do ângulo do automóvel alcançaram o crescimento ano a ano. 2) Em 2022, a empresa espera que a quantidade total de transações de partes relacionadas atinja 24,91 bilhões de yuans. Especificamente, a empresa espera que a aquisição relacionada de matérias-primas seja de 6 bilhões de yuans, um aumento de 50% sobre o valor esperado de 4 bilhões de yuans em 2021; Estima-se que as vendas relacionadas de produtos e commodities serão de 13 bilhões de yuans, um aumento de 30% sobre a quantidade esperada de 10 bilhões de yuans em 2021. Espera-se que o montante total de transações com partes relacionadas reflita a alta prosperidade da indústria.
Sugestão de investimento: a empresa está na posição principal principal na indústria eletromecânica da aviação da China, e o pedigree do produto está melhorando gradualmente. Durante o “14º plano de cinco anos” período, o setor de aviação da China manterá a tendência de acelerar a substituição de novos modelos e a expansão em larga escala de vários modelos, que é a principal força motriz do crescimento endógeno da empresa. Esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 1,553 bilhões de yuans, 1,847 bilhões de yuans e 2,173 bilhões de yuans respectivamente. O preço atual da ação corresponde ao PE de 27x / 22x / 19x de 2022 a 2024. É coberto pela primeira vez e é classificado como “recomendado”.
Dica de risco: a demanda a jusante é menor do que o esperado e o progresso em I & D do produto é menor do que o esperado.
