\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 806 Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) )
Análise do desempenho
Em 17 de março, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, realizou uma receita operacional de 12,858 bilhões de yuans, um aumento de 53,20% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,197 bilhões de yuans, um aumento de 40,35%. Entre eles, o Q4 alcançou uma receita de 3,928 bilhões de yuans, um aumento de 34,35% e um aumento de anel de 22,22%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 860 milhões de yuans, um aumento de 24,01% e um aumento de anel de 98,83%, excedendo a expectativa.
Análise empresarial
O rápido aumento dos preços das matérias-primas ampliou a vantagem de custo, e o lucro médio do filme adesivo aumentou em mais de 20% ano a ano: a empresa realizou uma receita de RMB 11,51 bilhões em 2021, com um aumento homólogo de + 52,2% e uma margem de lucro bruto de 25,66%. Após excluir o impacto do frete, foi de -2,68 PCT ano a ano, que foi causada principalmente pela taxa operacional downstream em 2021 e pela má transmissão do aumento do preço da matéria-prima; O volume anual de vendas de filme adesivo foi de 967 milhões de metros quadrados, com um aumento homólogo de 10,63% e uma participação de mercado de cerca de 50-55%. De acordo com o cálculo, estima-se que o lucro líquido médio único da empresa de filme adesivo será de cerca de 2 yuan / m2 em 2021, com um aumento anual de mais de 20%. No processo de rápido aumento de preços de matérias-primas, a empresa se beneficia das vantagens do controle de processo fino e aquisição, e a vantagem de lucro médio único foi expandida.
A proporção de produtos médios e high-end aumentou: em 2021, o filme seco fotossensível da empresa entrou no estágio de rápido volume, com uma receita anual de 446 milhões de yuans, um aumento anual de + 143%; Vendas de 103 milhões de metros quadrados, um aumento homólogo de + 136,79%; A margem de lucro bruta foi de 16,51%, inalterada em termos homólogos após a exclusão do impacto do frete, principalmente devido à otimização estrutural trazida pelas vendas de produtos de média e alta qualidade, como filme seco de placa macia e filme seco de placa transportadora.
Beneficiando da demanda de terminais em grande escala em 2022, espera-se que a lucratividade permaneça em um alto nível: com a liberação gradual de nova capacidade de produção de material de silício em 2022, o crescimento da produção de componentes impulsionará a demanda por filme adesivo a crescer trimestre a trimestre, e a capacidade de condução de custos e o crescimento do embarque de filme adesivo devem aumentar. Mesmo que o preço das partículas de EVA aumente no segundo semestre do ano devido à falta de oferta, considerando as vantagens da cadeia de suprimentos das empresas líderes e o nível de lucro impulsionado pelo aumento dos preços da capacidade de produção marginal, espera-se ainda manter a rentabilidade do filme adesivo da empresa em um nível elevado.
Ajustamento dos lucros e sugestões de investimento
De acordo com nossa previsão mais recente para a produção de componentes em 22-23 anos, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-23 anos é aumentado para 27,4 (+ 14%) e 3,45 (+ 19%) bilhões de yuans respectivamente.Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 será de 4,27 bilhões de yuans, correspondendo a EPS de 288, 363 e 449 yuans respectivamente. Considerando a posição dominante da empresa no campo do filme adesivo fotovoltaico e o alto crescimento do desempenho nos últimos dois anos, o preço alvo é dado 145 yuan, correspondendo a 40 vezes de PE em 2023, e a classificação da empresa é aumentada para "comprar".
Dicas de risco
O desempenho dos preços do produto é inferior ao esperado; O aumento dos preços das matérias-primas superou as expectativas; O ambiente comercial internacional deteriorou-se.
