\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 309 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) )
Evento: Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) lançou o relatório anual de 2021, realizando uma receita operacional de 145538 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 98,2%; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 24,649 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 145,5%. Com base no capital social total de 3,140 bilhões de ações, o lucro diluído por ação foi de 7,85 yuan e o fluxo de caixa operacional por ação foi de 8,89 yuan. Entre eles, a receita operacional no quarto trimestre foi de 38,219 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 57,9%; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de 5,107 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 8,84%; Equivalente a um trimestre eps1 63 yuan. Com base no capital social total de cerca de 3,140 bilhões de ações, a empresa distribuiu um dividendo em dinheiro de 25 yuans (incluindo impostos) a todos os acionistas para cada 10 ações, correspondendo à taxa de dividendos atual de 31,85%.
A escala de vendas dos três segmentos de negócios aumentou significativamente ao longo do ano, os preços dos principais produtos aumentaram e o volume de vendas deverá aumentar. Em 2021, a série de poliuretano, série petroquímica, produtos químicos finos e novas séries de materiais da empresa alcançaram receita de 60,492 bilhões de yuans, 61,409 bilhões de yuans e 15,464 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 72,8%, 132,5% e 94,2%, respectivamente. A receita de outros negócios foi de 18,4 bilhões de yuans, um aumento anual de 69%; A compensação entre os produtos foi de 10,9 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 3,6 bilhões de yuans em relação ao ano passado. O volume de vendas e o preço das três séries de produtos principais da empresa aumentaram em graus variados ano a ano: o volume de vendas da série de poliuretano pode vir principalmente de MDI e poliéter: em fevereiro de 2021, a unidade de MDI no Yantai Industrial Park concluiu a transformação técnica e expansão de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) T / A para 1,1 milhão T / A, adicionando 500000 toneladas de capacidade de produção; A unidade MDI da empresa BC concluiu a transformação técnica e expansão da capacidade, com uma nova capacidade de 50000 toneladas; O projeto de poliéter aumentará a capacidade de produção em 255000 toneladas / ano. Em termos de séries petroquímicas, o projeto de cadeia da indústria de etileno de milhões de toneladas foi concluído e colocado em operação em novembro de 2020, e manteve a operação em plena carga no primeiro ano de operação. Espera-se que ele se torne a principal fonte incremental. Além disso, o aumento significativo do volume de self trade também deve dar uma grande contribuição. Para a série de produtos químicos finos e novos materiais, analisamos que o incremento vem de (1) a taxa de operação do PC aumenta em 20pcts, levando a saída a aumentar em cerca de 42000 toneladas; A taxa operacional de PMMA aumentou em 10 PCTs, conduzindo a saída a aumentar em cerca de 8000 toneladas; (2) O volume de vendas de ADI, resina à base de água e TPU negócios aumentou; (3) O projeto biodegradável do poliéster PBAT da base de Sichuan Meishan e o projeto ternário do material da bateria do cátodo foram colocados com sucesso em operação, o que trouxe benefícios incrementais. Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 26,3%, com um aumento homólogo de 2,4pcts; A margem de lucro bruta das séries de poliuretano, petroquímicas, produtos químicos finos e novos materiais aumentou 0,61, 9,45 e 2,32 PCTs para 35,1%, 17,1% e 21,3%, respectivamente, ano a ano.
A empresa ainda manteve uma alta intensidade de P & D, com despesas de P & D de 3,168 bilhões de yuans, um aumento de 1,125 bilhões de yuans ano a ano. O investimento em P & D da empresa concentra-se principalmente no investimento em incubação de tecnologia de novos materiais e soluções químicas de ponta, materiais emergentes e outros novos setores de negócios, tais como tecnologias relacionadas à neutralização de carbono, degradação e reciclagem de espuma de poliuretano, materiais degradáveis e monômeros-chave, materiais de alto desempenho (nylon 12, PC especial, Poe, PMMA de grau óptico, etc.), novos materiais de armazenamento de energia e bateria, separação e purificação e outros projetos de P & D.
Previsão de lucros e avaliação: a empresa formou três clusters industriais de poliuretano, petroquímico, produtos químicos finos e novos materiais com cadeia industrial altamente integrada e produção altamente integrada. Ao continuar a aumentar a inovação tecnológica, contando com a vantagem competitiva do layout internacional e excelente sistema operacional, a empresa manteve efetivamente o rápido crescimento e desenvolvimento de seus negócios. Em combinação com a tendência de preço do produto da empresa e o ritmo do lançamento futuro da capacidade, mantemos a previsão de lucro líquido de 25,5 bilhões e 28 bilhões de yuans em 2022 e 2023, e introduzimos a previsão de lucro líquido de 32,1 bilhões de yuans em 2023, correspondendo a EPS de 8,11, 8,92 e 10,24 yuans / ação de 2022 a 2024 respectivamente, mantendo a classificação de investimento “comprar”.
Aviso de risco: risco macroeconómico descendente, risco de flutuações acentuadas nos preços dos produtos e matérias-primas, risco de progresso de novos projetos e lucro não atendendo às expectativas
