\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 720 Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) )
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021 em 17 de março, com uma receita anual de 7,67 bilhões de yuans, uma diminuição de 1,8% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 950 milhões de yuans, com uma diminuição de 34,1%. Entre eles, a receita do quarto trimestre foi de 1,85 bilhão de yuans, um aumento de 3,1% ao mesmo tempo; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 100 milhões, com uma diminuição de 75,3%.
Pontos-chave que apoiam a notação
Pressão sobre o lucro 21q4 devido a múltiplos fatores: o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe no quarto trimestre de um único ano perdeu 06 milhões de yuans, deduzindo 14 milhões de yuans de lucro líquido não atribuível à empresa-mãe, com uma diminuição de 75,3%; As razões são as seguintes: 1. A taxa de despesas com vendas no quarto trimestre foi de 1,7%, um aumento de 13,1pct; 2. A subsidiária Zhangxian Cement Co., Ltd. deve pagar um total de 54 milhões de yuans em proteção ambiental e multas administrativas para mineração transfronteiriça; 3. A empresa acumulou 61 milhões de yuans de perda de imparidade de ativos no quarto trimestre.
A contradição entre a oferta e a demanda regionais se intensifica, e o declínio anual das vendas de cimento: de acordo com nosso cálculo, o volume anual de vendas de clínquer de cimento da empresa é de cerca de 23,536 milhões de toneladas (-193000 toneladas), o preço unitário é de 300,0 yuan (-0,2 yuan), e o custo da tonelada é de 214,8 yuan (+ 27,4 yuan); O lucro bruto por tonelada é de 85,2 yuan (-27,7 yuan). Ao longo do ano, a insuficiente construção de capital foi sobreposta ao impacto do cimento de baixo custo de outras províncias, e a contradição entre oferta e demanda regionais foi intensificada, resultando em pressão sobre as vendas de cimento da empresa.
Diminuição do lucro causado pela pressão de custos: os preços do carvão subiram acentuadamente ao longo do ano, e os centros de preços do carvão betuminoso em Lanzhou, Xi’an e Hami subiram 36,8%, 82,0% e 44,3%, respectivamente, resultando em um aumento significativo no custo do combustível da empresa, arrastando para baixo a margem de lucro bruto anual de 27,6% e margem de lucro líquido de 13,4%, com uma diminuição homóloga de 7,8% e 6,4% respectivamente.
Como líder regional, a empresa tem flexibilidade de desempenho: vale a pena olhar para frente o incremento da demanda trazido pelo investimento em infraestrutura sob o tom de crescimento constante em 2022; Por um lado, a construção dos três centros de computação “contando do leste para o oeste”, incluindo Gansu, Ningxia e Mongólia Interior, deve impulsionar a demanda regional de cimento, por outro lado, pode reduzir o fluxo de cimento de outras províncias e melhorar o padrão regional de oferta e demanda. Como líder de cimento em Gansu, a empresa tem forte flexibilidade de desempenho após a recuperação da demanda e o reparo do lucro em toneladas.
Avaliação
Considerando o impacto da contradição regional de oferta e demanda e pressão no custo do carvão, reduzimos parcialmente nossa previsão de lucro. Estima-se que de 2022 a 2024, a receita da empresa será de 8,36 bilhões de yuans, 8,85 bilhões de yuans e 9,12 bilhões de yuans respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de RMB 1,69 mil milhões e RMB 1,64 mil milhões, respectivamente; EPS foi de 1,99, 2,10 e 2,18 yuan, mantendo a classificação de compra da empresa.
Principais riscos de notação
A taxa de crescimento do investimento em infraestrutura e imobiliário foi inferior ao esperado, o impacto do cimento em Ningxia e Shaanxi e o aumento dos preços do carvão.
