\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 96 Imeik Technology Development Co.Ltd(300896) )
Imeik Technology Development Co.Ltd(300896) : líder de beleza médica, produtos vencedores. 1) Indústria: em comparação com os Estados Unidos, estima-se que a taxa de penetração médica e americana no mercado de conformidade da China tem três vezes o espaço. Estruturalmente, a taxa de penetração de injeção é impulsionada principalmente, e a margem mostra uma tendência de afundamento / envelhecimento. 2) Empresa: a vantagem competitiva reside na escassez de produtos e posicionamento (“ninguém me tem, outros me têm”, desfrutando de um excelente padrão de concorrência e preço à saída da fábrica estável) + matriz perfeita (em comparação com pares comparáveis, a empresa é caracterizada por “foco”, “crescimento endógeno” e “produtos fortes”) + alta relação preço sexual (definição de preço à saída da fábrica dá às instituições b-end espaço de lucro suficiente e consumidores C-end desempenho de custo mais alto). 3) Alto crescimento: do ponto de vista da oferta (capacidade/categoria/Canal), o alto crescimento em 20172019 deve-se principalmente à ressonância entre profundidade de canal (expansão de novos clientes de canais de ações + re-compra de antigos clientes) e amplitude (número de instituições cobertas).A contribuição da profundidade de canal é maior que amplitude em 20182020, o que também confirma a competitividade dos produtos físicos da hi’s. 4) Alto lucro: a otimização do lucro em 20172021 é principalmente devido à economia de taxa trazida pelo efeito da escala sob a melhoria da utilização da capacidade.
Por trás das vantagens: excelente sistema, governança + P&D + vendas. 1) Governança: a gestão central é voltada para o futuro (experiência empreendedora + design de produto), estável (o presidente / gerente geral / diretor de vendas / diretor de produção tem mais de 10 anos de experiência de trabalho), ESOP está profundamente ligado à espinha dorsal central, e a taxa de fuga de cérebros é muito baixa. 2) P & D: o design do produto é preciso, a demanda do mercado da posição do cartão é subdividida (sistema de venda direta + dotação de gestão), o investimento é alto (a proporção de despesas de P & D e pessoal de P & D é maior do que a de pares comparáveis), e a eficiência é alta (o ciclo médio de certificação de cada produto desde 2009 é menos de 2 anos). 3) Vendas: a venda direta concentra-se na qualidade (agarrando clientes de alta qualidade + aprofundando a interação para orientar a atualização do produto), aumento do volume de distribuição (características óbvias da estratificação do canal, usando recursos do canal do revendedor para agarrar o mercado da cauda longa), restrição do investimento do custo de vendas e custo do trabalho.
Médio prazo: relé de produto, alto desempenho e rentabilidade contínua. Do ponto de vista do desempenho, com base na previsão de receita de produtos de alto corpo, anjo umedecedor e toxina botulínica, o volume de receita de produtos principais deve ser de RMB 1,09/18,8/27,0/36,9/49,0/6,18 bilhões, respectivamente, de 2021 a 2026, com uma taxa de crescimento composto de cinco anos de 42% de 2021 a 2026. Do ponto de vista do lucro, há espaço para otimizar a margem de lucro bruto no futuro (a contribuição do anjo branco e agulha panda é aumentada, e a estrutura de lucro bruto de produtos otimizados + espaço de economia de custos ainda existe); Com o aumento da cobertura das instituições do lado das despesas, a taxa de vendas ou margem aumentou em certa medida; Espera-se que a margem de lucro permaneça 55% + até 2026 (o impacto da toxina botulínica da agência ainda é pequeno). O processo de medição do desempenho é o seguinte:
1) hi body: estima-se que o volume de receita do hi body (agulha de tatuagem de pescoço + agulha panda) atinja 4,099 bilhões até 2026, com uma taxa de crescimento composto de 32,1% de 2021 a 2026, representando quase 25% da participação de mercado do ácido hialurônico. ① Hi body neck tatuagem agulha: ocupar totalmente as mentes dos consumidores, e não há concorrente para produtos compatíveis; Espera-se que contribua com quase metade da receita da hi body em 2026, e a atração marginal da expansão do canal enfraquecerá no ritmo. ② Agulha de panda de alto corpo: não há um produto competitivo forte no mercado de ácido hialurônico compatível (evitando inchaço, induração e efeito Dindal), que é relativamente econômico e tem capacidade de produção suficiente; Espera-se contribuir com quase metade da receita do hi sports em 2026, e o dividendo da expansão do canal ainda existe em ritmo. ① Hi body – agulha Shuiguang: sob o suplemento regulamentar da agulha Shuiguang, hi body 2.5 e agulha de bolha huihuiho são esperados para substituir equipamentos de classe II / equipamentos de classe I / marcas de maquiagem ou mesmo produtos não qualificados.
2) yubai Angel: espera-se que o mercado de produtos renováveis da China seja melhor do que o colágeno (capacidade de produção suficiente + tempo de manutenção) e os principais mercados médicos e americanos, como os Estados Unidos / Brasil (poder do produto + diferença estética), mas inferior aos produtos de ácido hialurônico high-end (preço + indicações + reconhecimento da marca).Espera-se que o volume de vendas de produtos renováveis da China atinja 7% – 10% de ácido hialurônico e 20% – 30% de ácido hialurônico; Yubai angel tem forte poder de produto, e seu posicionamento de preços dá às instituições maior espaço de lucro e aos consumidores maior desempenho de custos. Espera-se que até 2026, a participação de mercado chegue a 34%, a contribuição de receita será de 1,2 bilhão +, a taxa de crescimento composto de cinco anos será de 80% de 2021 a 2026, e o relé hi body abrirá a segunda curva de crescimento.
3) toxina botulínica: barreira alta, grande volume e bom padrão, o próximo mercado azul do oceano após o ácido hialurônico; Estima-se que o hutox seja aprovado em 2024, com uma contribuição de receita de mais de 800 milhões de yuans até 2026, e estará no período de dividendos de expansão do canal de 2025 a 2026; De uma perspectiva de longo prazo, ainda há muito espaço para expansão no campo da medicina Botox (a contribuição de desempenho da beleza médica Botox e campo médico é cerca de 45% / 55%, respectivamente), e a terceira curva de crescimento será aberta naquele momento.
A longo prazo: tamp barreiras, ir para o mundo, e o teto ainda está longe. Com base na dotação de recursos próprios Imeik Technology Development Co.Ltd(300896) e na experiência de liderança no exterior em medicina médica e americana, espera-se que o foco estratégico futuro da empresa seja “auto-propriedade + cooperação” para consolidar barreiras de P & D; “Endógeno + extensão” para consolidar barreiras aos produtos; Em termos de canal, o foco ainda está no b-end (produto + quanxuan college + exposição de produtos e centro de experiência de treinamento), e no C-end, aumentar a conscientização pública da marca através de atividades de bem-estar público ou caridade; Promover a comercialização no exterior de produtos locais e a aquisição de metas de investimento complementares no exterior.
Previsão de lucros e notação de investimento. Espera-se que a empresa atinja receitas de RMB 2,312 bilhões, RMB 3,238 bilhões e RMB 4,331 bilhões de 2022 a 2024, com um aumento homólogo de 59,7%, 40,1% e 33,8%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,467 bilhões de yuans, 2,066 bilhões de yuans e 2,759 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 53,2%, 40,8% e 33,6%, respectivamente; Com base no preço de fechamento em 16 de março, o PE dinâmico correspondente em 2022 e 2023 é 62x e 44x respectivamente. No médio prazo, o produto principal hi body / umedecimento Angel / Botox continuará a retransmitir, e alto crescimento e alto lucro devem continuar. A longo prazo, o foco estratégico da empresa é consolidar barreiras de P&D/produto/canal, expandir fusões e aquisições e internacionalização e abrir o teto de crescimento. Do ponto de vista da avaliação, a empresa, como um puro padrão médico americano de ações, apresenta escassez proeminente e goza de um certo prêmio de avaliação, recomendando-se prestar atenção especial à classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: a concorrência dos produtos está a tornar-se cada vez mais acirrada; Alterações da política regulamentar para além das expectativas; Acidentes de risco médico; A experiência internacional não é completamente reprodutível e os dados e materiais relevantes são apenas para referência; Efeitos incertos como tecnologia médica e hábitos de consumo; A incerteza das fusões e aquisições de extensão e do progresso da internacionalização; As vendas de novos produtos foram inferiores ao esperado.
