\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 660 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
Principais pontos de investimento
Visão geral do desempenho da empresa: Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) 2021q4 alcançou uma receita operacional de 6,45 bilhões de yuans, com uma relação mês a mês de + 5,22% / + 14,98%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 550 milhões de yuans, com uma relação mensal de – 33,41% / – 37,30%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe depois de deduzir sem fins lucrativos foi de 440 milhões de yuans, com uma relação mensal de – 39,02% / – 44,94%, respectivamente. Para todo o ano de 2021, Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) alcançou uma receita operacional de 23,603 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 18,57%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 3,146 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 20,97%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,816 bilhões de yuans após dedução, um aumento ano a ano de + 22,22%.
O desempenho do 4º trimestre foi inferior às nossas expectativas, principalmente devido ao aumento das perdas cambiais e ao impacto da subida dos preços do frete marítimo/carbonato de sódio. 1) 2021q4 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) crescimento da receita é melhor do que a indústria. De acordo com dados marklines, a indústria automobilística global alcançou vendas por atacado de 20,1 milhões de veículos em 2021q4, com um aumento anual de – 14,21% e um aumento mensal de + 11,45%. Fuyao é melhor do que a indústria como um todo. Em 2021, a receita operacional do vidro automotivo foi de 21,38 bilhões de yuans, o volume de vendas foi de 118,46 milhões de metros quadrados e o preço unitário foi de 180,5 yuans / metro quadrado, um aumento anual de + 3,82%. 2) A margem de lucro bruta do 4º trimestre foi de 23,58%, com queda significativa em termos mensais, principalmente devido à alteração das normas contábeis, e à transferência das despesas de envio das despesas de vendas para os custos operacionais. A margem de lucro bruto anual foi de 35,9%, com um aumento anual de -0,60pct (após ajuste), principalmente devido ao aumento de 231 milhões de yuans no frete marítimo e 107 milhões de yuans no preço do carbonato de sódio, o que afetou a margem de lucro bruto de -0,98 / – 0,45pct respectivamente. 3) Em termos de despesas de período, as despesas de vendas/gestão do Q4 foram de -11,99pct / – 3,43pct mês a mês, e a taxa de despesa mudou para -3,23% / 5,96%, principalmente devido à mudança das normas contábeis. Com base na margem bruta de lucro – taxa de despesas de vendas e gestão (excluindo o impacto das alterações nas normas contabilísticas), o quarto trimestre é de 20,85%, com uma relação mês a mês de -5,24pct / – 1,39pct respectivamente. A razão de despesa financeira no 4º trimestre foi de 5,53%, principalmente devido ao aumento da perda cambial e à diminuição da receita de juros causada pela valorização do RMB. A perda cambial em 2021h2 foi de 356 milhões de yuans, uma diminuição anual de 194 milhões de yuans.
Beneficie-se da popularização da cortina de céu + funções de alto valor agregado para melhorar o preço unitário do vidro a vapor, aumentar a participação global com vantagem de custo e abrir espaço de crescimento a longo prazo: 1) final da indústria: com a tendência de peso leve e inteligência automóvel, a taxa de penetração da cortina de céu aumenta gradualmente, “bônus de beleza” + redução de peso; A taxa de penetração do bloco frontal HUD, escurecimento, antena de vidro, isolamento acústico e outras funções de alto valor agregado continua a aumentar, e o valor do veículo único de vidro do automóvel deve aumentar em 100% – 150%, com grande potencial. 2): com as vantagens do lado da produção e do lado da gestão, espera-se que Fuyao aproveite a participação de empresas competitivas com produtos rentáveis e melhore ainda mais a participação de mercado global. 3) Tomando o fysam da Alemanha como trampolim, Fuyao entrou na indústria de alumínio brilhante da guarnição e expandiu sua fronteira comercial. Integre ainda mais produtos de vidro automotivo, melhore vantagens em larga escala e abra um novo espaço incremental.
Previsão de lucros e classificação de investimento: considerando o aumento dos preços das matérias-primas upstream, o aumento dos custos de transporte, incerteza geopolítica internacional e outros fatores negativos, a empresa está enfrentando certa pressão de custos no curto prazo. Reduziremos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 5 / 5,9 bilhões de yuans para 3,2 / 4 bilhões de yuans de 2022 a 2023, e espera-se que seja de 5,1 bilhões de yuans em 2024; O EPS correspondente é 1,21/1,55/1,94 yuan e o PE correspondente é 31/24/20 vezes. Mantenha a classificação “comprar” de Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) .
Dica de risco: o progresso da recuperação da escassez global de chips é menor do que o esperado; As flutuações cambiais excederam as expectativas.
