\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 318 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
O lucro operacional do banco e banco tecnologia aumentou em 19,6% e 1 1 1 6,5%, respectivamente, com um aumento homólogo de 6 1 1 6 1 6 1 6 1 1 1 1 1 1 1 6 6 1 1 1 1 1 1 6 6; A ova operacional atingiu 18,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 101618 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 29,0%. O dividendo anual atingiu 2,38 yuan / ação, um aumento homólogo de 8,2%, e a taxa de distribuição de dividendos do lucro operacional aumentou para 29,2% de 28,7% em 2020.
Principais pontos de investimento
A epidemia de Covid-19 arrastou repetidamente para baixo o crescimento do valor do seguro de vida. Em 2021, o negócio de seguro de vida e seguro de saúde da empresa realizou-se nbv378 RMB 9,8 mil milhões, uma diminuição homóloga de 23,6% (a empresa ajustou o pressuposto, uma diminuição homóloga de 18,6% sob calibre comparável, correspondendo a uma diminuição homóloga de 23,7% no 4q21). Do ponto de vista da atribuição, o nbvfyp diminuiu 8,5% ano a ano e a margem do NBV diminuiu 3,7 pps ano a ano sob o calibre comparável, o que se deve principalmente à repetida epidemia de pneumonia covid-19, ao consumo cauteloso dos clientes, ao aumento da dificuldade na venda de produtos de seguros de doença grave e à indústria de seguros de vida enfrenta a pressão de transformação. A empresa tomou a iniciativa de consolidar a fundação e eliminar os agentes de baixa energia: ao final do período, a mão de obra diminuiu 41,1% ano a ano, para Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) , a qualidade apresentou sinais de melhoria, a renda per capita diminuiu ligeiramente 0,6% ano a ano e o prêmio per capita do primeiro ano aumentou mais de 22% ano a ano. A margem residual do seguro de vida diminuiu 2,0% face ao início do ano, e o seguro de vida OPAT aumentou 3,6% em termos homólogos, reflectindo a resiliência empresarial, afectada pela fraca contribuição dos novos negócios, pela diferença de desistência e outras contribuições negativas (-3,1%). Olhando para a frente para 2022, esperamos que o valor ainda esteja sob pressão, mas o ponto de inflexão deve aparecer no segundo semestre do ano. A empresa continuou a promover a estratégia de reforma de “4 canais + 3 produtos”, e o piloto digital começou a entrar em vigor, 30% dos departamentos de negócios foram promovidos e a NBV de cada departamento aumentou 10%.
A qualidade do negócio de seguros de propriedade permanece boa e continua a ser otimizada. Em 2021, o rácio de custo integral da empresa foi de 98,0%, com otimização homóloga de 1,1 PCT, em que o rácio de despesa diminuiu 7,6 PCT, para 31,0% ano a ano, e o rácio de perdas aumentou 6,5 PCT, para 67,0% ano a ano; O lucro de subscrição foi de 5,136 bilhões de yuans, um aumento anual de 145,7%, graças à reviravolta do negócio de seguros de crédito. A taxa de custo abrangente do seguro automóvel é de 98,9% (97,4% e 100,3% no primeiro e segundo semestre do ano, respectivamente). Não é fácil sob a influência abrangente da reforma abrangente do seguro automóvel e da tempestade em Henan. Esperamos que a taxa de custo abrangente do seguro automóvel permaneça dentro de 98% em 2022.
China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) imparidade arrastou para baixo o crescimento da renda de investimento. O retorno líquido do investimento da empresa foi de 4,6% (ano a ano – 0,5 PCT), o retorno total do investimento foi de 4,0% (ano a ano – 2,2 PCT), e a proporção do investimento baseado em ações no final do período diminuiu 0,9 PCT. para 9,3% ano a ano. A flutuação de investimento de curto prazo no desvio entre o OPAT de seguros de vida e o lucro líquido aumentou de -18,636 bilhões de yuans no terceiro trimestre de 2021 para -23,491 bilhões de yuans em 2021. A diferença entre o lucro líquido atribuível à empresa-mãe e o lucro operacional deve-se principalmente à provisão de imparidade e outros ajustes para ativos de investimento relacionados China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) Após excluir o impacto do impacto China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) a taxa de crescimento anual do lucro operacional e do lucro líquido é de 11,3% / – 12,0% respectivamente, e o retorno total do investimento é de 5,2%.
A desaceleração do crescimento do EV foi afetada pela contribuição negativa da desaceleração do crescimento do NBV e da diferença de retorno do investimento. Em 2021, as taxas de crescimento homólogo dos seguros de vida e do grupo EV foram de 6,3% e 5,1%, respetivamente (cabe destacar que a empresa ajustou pressupostos não económicos como taxa de rendição e taxa de despesa de acordo com a experiência real. Se de acordo com os pressupostos e modelos utilizados na avaliação em 2020, as taxas de crescimento homólogo dos seguros de vida e do grupo EV em 2021 foram de 7,1% e 5,6%, respetivamente), e a ovar ajustada dos seguros de vida diminuiu 3,4 PCT. para 11,1% em relação ao ano anterior. A diferença no retorno do investimento arrastou para baixo a taxa de crescimento homóloga do seguro de vida EV no início do período em 3,0 PCT; Alterações nos pressupostos/modelos operacionais, diferenças de experiência e outros factores arrastaram para baixo a taxa de crescimento homóloga do seguro de vida EV no início do período em 2,0 PCT; Os ganhos e perdas de reavaliação das notas promissórias convertíveis com a participação da Lujin como tema arrastaram para baixo o crescimento homólogo dos activos líquidos dos seguros não vida em 2,0 PCT; Os esforços de dividendos e recompra são maiores do que os do mesmo período. Esperamos que ainda haja alguma pressão sobre o crescimento do EV em 2022, com uma taxa de crescimento anual de cerca de 7,5%.
Previsão de lucros e classificação de investimento: o desempenho da empresa basicamente atende ao mercado e às nossas expectativas. A operação em ambos os extremos dos ativos e passivos da empresa está obviamente sob pressão, mas o crescimento contínuo dos dividendos mostra a dureza da operação. O plano de recompra de ações A de 5-10 bilhões de yuans da empresa fortaleceu a confiança do mercado (3,9 bilhões de yuans foram concluídos no momento), e o início da reforma do seguro de vida deve ser visto no segundo semestre do ano. Aumentamos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 para 151,9 bilhões de yuans, 171,6 bilhões de yuans e 188 bilhões de yuans (a previsão original para 20222023 era de 136,6 bilhões de yuans e 157 bilhões de yuans, e a nova previsão para 2024), com uma taxa de crescimento anual de 7,8%, 7,1% e 7,7%. O desempenho atual da empresa e os baixos emocionais estão passando. A partir de 17 de março de 2022, o preço das ações da empresa correspondente a P/EV de 2022 a 2024 foi de 0,54, 0,49 e 0,47 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: 1) a epidemia arrastou repetidamente para baixo a recuperação de vendas de produtos garantidos, que é menor do que o esperado; 2) O declínio acentuado da taxa de juros de longo prazo e a forte flutuação do mercado de ações afetam o rendimento do investimento; 3) A reforma do seguro de vida está avançando lentamente.
