\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 276 Changchun Bcht Biotechnology Co(688276) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, alcançou uma receita operacional de 1,2 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 16,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 240 milhões de yuans, uma diminuição anual de 41,8%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 230 milhões de yuans, uma diminuição anual de 41,9%; O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 140 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 32,9%.
A vacinação contra Covid-19 afeta o volume de vacinas tradicionais, e o aumento contínuo das despesas com P&D leva ao declínio da rentabilidade. 1) Trimestralmente, a receita do trimestre único Q1 / Q2 / Q3 da empresa foi de 2,5/3,4/3,6/260 bilhões de yuans (+ 24,1% / – 16,4% / – 24,9% / – 28,3%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no único trimestre foi de 0,6/0,8/1,0/0,10 bilhões de yuans (+ 11,1% / – 36,2% / – 41,7% / – 86,2%). A queda trimestral no crescimento do desempenho da empresa deve-se principalmente à vacinação centralizada da vacina covid-19 desde fevereiro de 2021, que afeta a vacinação tradicional. Especialmente desde o segundo semestre de 2021, a vacinação contra covid-19 foi realizada para pessoas com idades entre 3-17 anos, e a população aplicável da vacina contra a gripe por pulverização nasal da empresa tem 3-17 anos de idade, o que coincide altamente com a população-chave e o tempo de vacinação da vacinação contra covid-19, resultando em um grande impacto na promoção da vacina na temporada global da gripe. Atualmente, a imunização básica da vacina covid-19 na China basicamente completou quase 90%. O volume de vacinação da vacina covid-19 para vacinas tradicionais será marginalmente enfraquecido. Sob o baixo efeito base de 21 anos, as vacinas tradicionais da empresa devem retomar o crescimento. 2) Em termos de rentabilidade, a margem bruta de lucro da empresa em 2021 foi de 88,3% (-0,02pp), que se manteve basicamente estável. A taxa de gastos com vendas foi de 37,7% (-2,4pp), principalmente devido ao declínio das despesas de promoção e publicidade da empresa sob influência da epidemia. A taxa de taxa de gestão foi de 9% (+ 0,7 pp), que se manteve estável. A taxa de despesa em P & D foi de 13% (+ 6,6pp), o que se deveu principalmente ao aumento na despesa de todos os anticorpos monoclonais do vírus antirrábico humano e outros produtos. A taxa de despesa financeira foi de – 0,93% (- 1,2pp), principalmente devido aos juros de depósito dos fundos levantados. Com base nos fatores acima, a margem de lucro líquido da empresa em 2021 é de 20,3% (-8,8pp), e sua rentabilidade diminuiu. Espera-se que a vacina tradicional da empresa retome o crescimento em 2022, enquanto a quantidade de imparidade dos ativos da vacina contra a gripe diminuirá e o lucro líquido deverá retomar o crescimento.
O oleoduto sob pesquisa está pronto e a vacina contra herpes zoster deve estar no mercado em 23 anos. Atualmente, a vacina viva atenuada resistente e inovadora do herpes zoster da empresa está na fase de preparação da aplicação para a produção e espera-se que seja listada em 2023, contribuindo para o aumento do desempenho. Os produtos da empresa têm vantagens óbvias, e a idade aplicável pode ser avançada para 40 anos de idade. Além disso, o procedimento de vacinação está planejado para adotar um método de agulha, e o posicionamento de preço estimado é menor do que o da vacina GSK (3200 yuan / pessoa), que é propício à infiltração da população idosa com alta sensibilidade aos preços. Entre outras condutas, espera-se que a vacina antirrábica seja colocada no mercado no final de 22. Todo o anticorpo monoclonal do vírus antirrábico humano e a vacina antirrábica liofilizada (células MRC-5) estão na fase de pesquisa pré-clínica.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 1,04 yuan, 1,82 yuan e 2,4 yuan respectivamente, e o PE correspondente será de 43, 24 e 18 vezes respectivamente. Considerando que a vacinação contra covid-19 na China foi basicamente concluída, espera-se que o impacto nas vacinas tradicionais em 22 anos seja marginalmente enfraquecido. Ao mesmo tempo, espera-se que a vacina herpes zoster da empresa se torne a primeira variedade aprovada na China, traga grande incremento de desempenho e mantenha a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a pesquisa e desenvolvimento de novos produtos são menores do que o esperado, as vendas de vacinas tradicionais são menores do que o esperado e o padrão de concorrência do mercado se intensifica.
