\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 806 Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) )
Conclusão fundamental
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. A empresa alcançou uma receita operacional de 12,858 bilhões de yuans, um aumento anual de + 53,20%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,197 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 40,35%. No quarto trimestre de 21 anos, a receita foi de 3,928 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 34,35%, um aumento mês a mês de + 22,22%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 860 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 24,01%, um aumento mês a mês de + 98,83%.
Em 21 anos, o volume de remessa de filme adesivo fotovoltaico continuou a aumentar, e o desempenho estava em linha com as expectativas. Em 2021, a empresa vendeu cerca de 968 milhões de metros quadrados de filme adesivo fotovoltaico, com um aumento anual de + 11,85%. O preço unitário médio de produtos de filme adesivo excluindo impostos foi de cerca de 11,89 yuan / metro quadrado, com um aumento anual de + 36%. De acordo com nosso cálculo, o volume de remessa de filme adesivo 21q4 é de cerca de 237 milhões de metros quadrados, com um aumento ano a ano de - 11,57% e um aumento mês a mês de - 12,22%. No entanto, o preço unitário de produtos de filme adesivo aumentou significativamente. O preço unitário médio sem impostos é de cerca de 14 ~ 15 yuan / metro quadrado, com um aumento mês a mês de cerca de 29% ~ 38%. A margem de lucro bruta global aumentou de 18,80% (2021q3) para 29,94% (2021q4), com uma comparação em cadeia de + 11,14pct.
Em linha com a tendência de desenvolvimento de componentes no futuro, a empresa acelera a pesquisa e desenvolvimento de novos produtos. O novo filme adesivo pode encontrar a resistência climática a longo prazo de módulos de bateria de alta eficiência em ambiente de alta temperatura e alta umidade. Com o aumento contínuo na proporção de baterias n-tipo, o filme adesivo especial Poe desenvolvido para baterias n-tipo foi testado pelos clientes e espera-se acelerar a realização de vendas em larga escala.
O volume de remessa de filme seco fotossensível aumentou significativamente em 21 anos, e a participação de mercado da empresa continuará a aumentar. Em 21 anos, a empresa vendeu 103 milhões de metros quadrados de filme seco fotossensível, um aumento homólogo de + 136,79%. De acordo com nosso cálculo, o volume de remessa de 21q4 é de cerca de 30 milhões de metros quadrados, e o preço unitário do filme seco fotossensível excluindo impostos é de cerca de 4 ~ 5 yuan / metro quadrado. O projeto Jiangmen da empresa com uma produção anual de 420 milhões de metros quadrados de filme seco fotossensível e 24000 toneladas de resina solúvel alcalina começou as preparações. Espera-se formar uma cobertura de base dupla na China Oriental e no Sul da China nos próximos três anos.
Sugestão de investimento: esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja de RMB 2,607/3,521/4,085 bilhões, yoy + 18,7% / + 35,1% / + 16,0%, e EPS seja de RMB 2,74/3,70/4,30 respectivamente. Manter a classificação "comprar".
Dica de risco: a concorrência do mercado se intensifica, a capacidade instalada de fotovoltaica é menor do que o esperado e o volume de vendas no exterior é menor do que o esperado
