\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 541 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
A estrutura de Tuhua “Hong” é a voz mais forte na indústria de estruturas de aço.
A empresa é líder na indústria de estruturas de aço e tem a mais alta qualificação de empresas privadas. Em 2021, a produção atingiu 3,67 milhões de toneladas, realizando “10000 toneladas por dia”, o que está muito à frente na indústria. A escala é enorme e cresce rapidamente. A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe manteve-se acima de 34% nos últimos cinco anos.
A reformulação do modelo de negócio abre as portas para o crescimento, pois a empresa tem o modelo de negócio mais crescente do setor. No início, era uma empresa tradicional que prestava igual atenção à fabricação de estruturas metálicas e serviços de engenharia, e gradualmente voltou para a fabricação. Em 2021, todos os novos contratos foram assinados para materiais. Através do determinado controle de contas a receber aos clientes downstream e da generosa proporção de pagamento ao upstream, a empresa percorre a cadeia industrial com maior rotatividade de caixa e menor preço, tornando o modo de fabricação um bom negócio.
São demasiadas as encomendas: a quantidade de novos contratos assinados pela empresa continua a aumentar. Em 2021, as novas encomendas aumentaram 32,22% face ao ano anterior, continuando a liderar a indústria. O segredo está na vantagem de preço do produto + forte capacidade de desempenho, o que faz com que a demanda por pedidos aumente. O preço médio de novos contratos assinados pela empresa em cada trimestre é mais de 1000 yuan / tonelada menor do que o preço da informação do departamento de custos no mesmo período.
Expansão contínua da capacidade: a empresa espera que a capacidade atinja 5 milhões de toneladas até o final de 2022, um aumento de mais de 12 vezes comparado com 410000 toneladas no início da listagem. Atualmente, tem dez bases de produção em todo Anhui, Henan, Hubei e Chongqing.
Enormes vantagens do investimento em expansão: o capital e capital de giro investidos por unidade de capacidade são menores do que aqueles da indústria, dos quais o investimento de capital de giro por unidade de produção só precisa de 1088 yuan / tonelada, que é 181 milhões de yuan menos do que o da segunda empresa na indústria para cada 100000 toneladas de expansão.
A escala de capacidade de produção e o modelo de negócios da empresa construíram fortes barreiras, formando uma vantagem de custo total da cadeia através de compras, fabricação e gerenciamento. Em 2020, o custo de fabricação da estrutura de aço da empresa será tão baixo quanto 3778 yuan / ton. Combinado com a estratégia de preços da empresa (preço do material + taxa de processamento), o preço de venda é ainda menor do que o custo de fabricação de algumas empresas.
Compras: em virtude de sua forte capacidade de coleta de dinheiro, ele compra em lotes de usinas de aço, ignora revendedores e reduz os custos de aquisição.Em 2019, o preço unitário de aquisição de aço é cerca de 629 yuan / tonelada menor do que o dos amigos.
Manufatura: a depreciação unitária, os custos de transporte e mão-de-obra foram reduzidos e surgiram vantagens de escala.
Gestão: a centralização das funções de gestão leva à rápida diluição das despesas do período e ao contínuo aprofundamento das vantagens de custo. Em 2021, o custo unitário do período do produto da empresa H1 diminuiu para 280 yuan / ton, uma diminuição de 43 yuan / ton em comparação com 20 anos.
A rentabilidade ainda está no canal crescente, a empresa alcançou um alto crescimento e continuou a otimizar o retorno dos ativos. O lucro líquido da empresa por tonelada em 2021 atingiu 342 yuan / ton. Roe tem uma tendência ascendente íngreme, e o retorno marginal de nova capacidade está aumentando. Com a produção contínua de nova capacidade no futuro, os dividendos em larga escala da empresa continuarão a ser realizados, e a tendência de melhoria da ova é esperado para continuar.
A indústria de estrutura de aço carrega a missão histórica de neutralização de carbono, ajuste e atualização da indústria siderúrgica e transformação da indústria de construção, e a taxa de crescimento anual deve permanecer acima de 10%. Em 2022, projetos de parques industriais investidos pelo governo e edifícios públicos tornaram-se um importante ponto de partida para o crescimento constante, e estruturas de aço têm grandes perspectivas. Atualmente, a participação de mercado total das cinco empresas listadas é inferior a 6%, o espaço de mercado é amplo, a direção de desenvolvimento das empresas da indústria continua a se dividir e o padrão da indústria do aumento repentino de Honglu continuará.
Estamos otimistas sobre o modelo de negócios superior da empresa, desfrutamos de dividendos no crescimento da indústria e aumentamos tanto a quantidade quanto o preço. A produção continua a crescer de forma constante e a quota de mercado aumenta significativamente, e espera-se que a produção atinja 4,24 milhões de toneladas e 5,09 milhões de toneladas de 2022 a 2023. Estamos otimistas de que a rentabilidade dos produtos unitários continuará a melhorar, o dividendo da escala continuará a ser realizado, o custo abrangente continuará a ser diluído e o lucro líquido unitário continuará a crescer.
O lucro líquido da empresa deve ser RMB 6,7 bilhões e RMB 1,82 bilhão em 2022 e RMB 1,8 bilhão em 2022, respectivamente. A relação P / E atual é de 17,76 vezes, 14,02 vezes e 11,41 vezes respectivamente. A classificação “Comprar” é dada pela primeira vez.
Dica de risco: o investimento em ativos fixos encolheu, a taxa de penetração da estrutura de aço diminuiu e as encomendas obtidas pelo modo de fabricação foram menores do que o esperado.
