\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 318 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
O valor dos novos negócios foi inferior ao esperado, e os setores bancário e de gestão de ativos tiveram um bom desempenho, mantendo a classificação de “compra”
A empresa divulgou o relatório anual de 2021, nbv378 em 2021 Espera-se que a taxa de ajustamento anual seja de -2021,6 mil milhões de yuans, que é principalmente inferior à taxa de ajustamento anual de -8,5 mil milhões de PCT; O EV do grupo foi +5,1% ano a ano, inferior à nossa expectativa, principalmente devido ao desvio da receita de investimento, à desaceleração do crescimento da NBV e ao arrasto dos lucros não operacionais de outros negócios; O lucro operacional foi de 147,96 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 6,1%, impulsionado principalmente pela banca, gestão de ativos e outros setores.O lucro operacional do seguro de vida foi de 97,08 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 3,6%, e o lucro operacional foi de roe32,2% 3%, queda de 2,7% em relação ao ano anterior. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 101,62 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 29,0%. Levando em conta o declínio da escala de agentes, o declínio da margem e o estágio crítico de transformação do seguro de vida, reduzimos a taxa de crescimento homólogo da NBV de 2022 para 2023 para – 7,5% (valor anterior + 7,3%), + 3,4% (valor anterior + 8,4%) e aumentamos a previsão para 2024 para + 8,9%. Espera-se que o EV do grupo seja de + 12,0%, + 10,8% e + 10,4%, respectivamente ano a ano. Considerando que os lucros da banca, seguros de propriedade e outros setores são estáveis e podem trazer certo crescimento, aumentamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe do grupo de 2022 a 2023 para 167,6 / 185,2 bilhões de yuans (147,1 / 175,2 bilhões de yuans antes do ajuste), e aumentamos a previsão de 20,25 bilhões de yuans em 2024, correspondendo a eps9,5 bilhões de yuans 17 / 10.13 / 11.08 yuan. A empresa é líder no setor de seguros e espera-se que a reforma do seguro de vida vá além. Com a superposição de vantagens financeiras abrangentes, a avaliação está em um nível histórico baixo. O preço atual da ação corresponde a 0,5/0,5/0,4 vezes do PEV de 2022 a 2024, mantendo a classificação “buy”.
A debilidade das novas encomendas de seguros de vida e o declínio da margem arrastam para baixo a taxa de crescimento da NBV, e o setor de seguros imobiliários deverá ter uma melhoria marginal
Em 2021, o novo prêmio único da NBV foi de 136,29 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 8,5%. O aumento na proporção de produtos de poupança e o ajuste de suposições levou ao declínio da margem em 5,5% para 27,8%. A pressão sobre o novo prêmio único e o declínio da margem arrastou para baixo a NBV. No final de 2021, existiam Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) agentes, com um aumento trimestral de – 15,0%, ante – 41,4% no início do ano. O declínio foi maior do que o aumento da capacidade de produção per capita, e a escala de mão de obra caiu para o nível de 2014. Espera-se que decline ainda em 2022. Considerando que a transformação ainda está em águas profundas, a NBV pode estar sob pressão ano a ano em 2022. Desde que a pressão da reforma abrangente do seguro automóvel diminuiu, o setor de seguro de propriedade alcançou um crescimento relativamente rápido impulsionado pelo seguro automóvel, e a taxa de custo abrangente é esperado para manter um melhor nível impulsionado pelo aumento do prêmio médio do veículo. O seguro de saúde médio de partes baixas na indústria aumentou rapidamente, e o setor de seguro de propriedade é esperado para ter uma melhoria marginal.
A taxa de retorno do investimento continuou a subir, e os riscos na cadeia imobiliária foram gradualmente resolvidos, impulsionando a recuperação do lado ativo
Em 2021, o retorno líquido do investimento foi de 4,6% (2021q34,2%), o retorno total do investimento foi de 4,0% (2021q33,7%). O valor contratado de China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) plano de reestruturação da dívida foi de 42,9 bilhões de yuans, representando 19,6% do total da dívida financeira. A alienação de eventos de risco foi ainda promovida. Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) sua exposição ao risco deve ser ainda mais controlada, e a preocupação do mercado com o lado dos ativos deve ser aliviada.
Dica de risco: a taxa de juros de longo prazo é menor do que o esperado; O processo de reforma do seguro de vida foi bloqueado para além das expectativas.
