\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 507 Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) )
Evento: Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) divulgou o relatório anual de 2021, e alcançou uma receita operacional total de 2,519 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 10,82%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 742 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 4,52%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 694 milhões de yuans após a dedução, um aumento ano a ano de – 8,49%; O único Q4 alcançou uma receita operacional total de 563 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 18,74%, um lucro líquido atribuível à mãe de 238 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 45,75%, e um lucro líquido atribuível à mãe de 209 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 32,41%.
A receita melhorou trimestre a trimestre no 21º ano, e a pressão de custos arrastou para baixo o desempenho dos lucros. 1) Ao longo do ano, a marca da empresa se concentrou em mostarda Wujiang e canais de cultivo profundo em 21 anos, com crescimento constante na receita.A receita de mostarda / pickle / rabanete foi + 12,7% / + 3,4% / – 30,8% ano a ano respectivamente; Nos últimos 21 anos, os preços dos produtos semiacabados de hortaliças verdes e mostarda em conserva foram de + 80% / + 42% em termos homólogos, respectivamente, resultando no custo do negócio principal + 13%, margem de lucro bruta de 52,4%, ano a ano -5,9pct, taxa de despesa com vendas de 18,9%, ano a ano + 2,7pct (se excluindo o impacto do ajuste das despesas de transporte sob as novas normas contábeis, a margem bruta de lucro / taxa de despesa com vendas nos últimos 21 anos foi de – 2,3pct / + 6,3pct respectivamente), taxa de despesa de gestão de 2,9%, ano a ano + 0,4pct, taxa de despesa financeira – 3,8%, ano a ano -2,3pct -2,3pct Deve-se principalmente à contribuição dos proveitos de juros trazidos pelo aumento fixo de caixa, com uma taxa de juros líquida de 29,5%, ano a ano -4,7pct; 2) Somente em termos de Q4, com o retorno do inventário benigno, a demanda terminal em larga escala e o efeito do aumento de preços, a receita do 21q4 aumentou 18,7% ano a ano (21q2 / Q3 aumentou – 10,8% / + 1,3% ano a ano respectivamente, o que melhorou significativamente trimestre a trimestre); O quarto trimestre confirmou 90,97 milhões de despesas de transporte ao mesmo tempo, resultando em uma queda acentuada na margem de lucro bruto mês a mês e uma taxa negativa de despesas de vendas. Se o impacto das despesas de transporte for excluído, a margem de lucro bruto de 21q4 é de 52,2%, com um aumento homólogo de -7,5pct, o que se deve principalmente ao movimento ascendente dos custos. O aumento dos preços só se refletiu em dezembro. A taxa de despesas de vendas é de 8,3%, com um aumento homólogo de -9,7pct. O estreitamento da taxa de despesas e da receita de investimento tornam o crescimento do lucro significativamente mais rápido que a receita.
Perspectivas de 22 anos: espera-se que a elasticidade do lucro seja divulgada trimestralmente. A curto prazo, as vendas dinâmicas 22q1 são constantemente sobrepostas a uma base alta, e espera-se que o final da receita seja fixo ano a ano; Uma vez que 22q2 de hortaliças frescas compradas a baixo preço no início do ano foi colocado em uso, a pressão de custo de 22q1 ainda é grande. Considerando a transmissão do aumento de preços, espera-se que o lucro de 22q1 seja estável ano a ano; Ao longo do ano, 1) transmissão de aumento de preço: a empresa aumentou o preço à saída da fábrica de alguns produtos em 21 de novembro, e o preço total da tonelada deve aumentar em 10% – 15%. O efeito de aumento de preço em dezembro foi refletido, e espera-se que o preço da tonelada em 22 anos atinja um aumento de dois dígitos ano a ano; 2) Mitigação da pressão de custo: estima-se que o preço médio de compra da cabeça de legumes frescos em 22 anos será – 35% ano a ano, e a melhoria do lado de custo será refletida a partir de 22q2; 3) Otimização da taxa de custo: o investimento da marca tal como a publicidade em 21 anos aumentará a taxa de custo das vendas, e espera-se que o final do custo melhore em 22 anos.
Consultoria de investimento. Considerando que as vendas dinâmicas são estáveis sob a perturbação da epidemia de curto prazo, a previsão de lucro para 20222023 é ajustada de acordo com o relatório anual, e a previsão para 2024 é introduzida. Estima-se que a receita operacional da empresa em 20222024 será de 2,88 / 32,4 / 3,61 bilhões de yuans (2,93 / 3,44 bilhões de yuans antes de 20222023), um aumento anual de + 14,5% / + 12,5% / 11,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de RMB 1,02/12,2/1,39 bilhão (o valor antes de 20222023 é de RMB 1,04/1,32 bilhão), um aumento homólogo de + 37,7% / + 19,7% / + 13,6%. A avaliação atual corresponde a pe26x / 22x / 19x em 202224, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a demanda da indústria é menor do que o esperado, a concorrência da indústria é intensificada e o custo das matérias-primas é maior do que o esperado.
