\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 866 Toly Bread Co.Ltd(603866) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual para 2021: a empresa alcançou uma receita de 6,336 bilhões de yuans em 2021, yoy + 6,24%; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 763 milhões de yuans, yoy-13,54%; Deduza 716 milhões de yuans de lucro não líquido, yoy-14,40%.
A demanda por pão no principal negócio do 4º trimestre recuperou significativamente, e o impulso na China Oriental e Central é bom. A receita 21q4 foi de 1,672 bilhões de yuans, um aumento anual de + 5,08%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 195 milhões de yuans, um aumento anual de -0,95%; Deduza lucro não líquido de 186 milhões de yuans, um aumento anual de – 1,02%. 1) Em termos de regiões, a receita do Norte da China, Nordeste da China, Leste da China, China central, sudoeste, noroeste e Sul da China em todo o ano de 21 anos foi + 2,3%, + 2,8%, + 16,9%, + 48,4%, + 6,7%, – 0,1% e 15,5% respectivamente ano a ano. O impulso de crescimento da China central, leste da China e sul da China é bom, que é o principal motor de crescimento. Entre eles, a taxa de crescimento homóloga de 21q4 foi de + 4,1%, – 2,1%, + 24,9%, + 16,3%, + 7,2%, + 5,9%, + 10%, respectivamente. O declínio no Nordeste da China foi principalmente devido à influência da situação climática e epidêmica 21q4. 2) Por produto: a receita do pão 21q4 foi de 1,67 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de + 6,9%, um aumento mês a mês de 3,8 pct, e a demanda por pão recuperou significativamente, principalmente porque a receita reconhecida no momento errado do Festival de Meio Outono afetou o desempenho geral da receita do Q4. 3) Expansão contínua do canal: ao final de 21 anos, a empresa contava com 895 concessionários, com um aumento líquido de 115 anos em relação ao ano anterior.
O alívio epidêmico da Previdência Social + baixa taxa de retorno levam a alta base de lucro + aumento dos preços das matérias-primas levam a pressão sobre o lado do lucro da empresa. A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe no 21q4 foi de 11,66%, com um aumento homólogo de -0,71pct e um aumento mensal de + 0,11pct; Entre eles, a taxa de despesa com vendas é de 8,48%, e a diferença bruta de vendas é de 17,93%, com uma diferença homóloga de -0,75pct, considerando que é causada principalmente pelo impacto das políticas faseadas de alívio previdenciário no mesmo período do ano passado + o aumento do preço de algumas matérias-primas + o aumento dos esforços de promoção no período atual e o aumento da taxa de desconto. De acordo com o feedback da pesquisa de canal, a empresa aumentou o preço de alguns produtos no final do ano passado. A velocidade de transmissão do aumento de preço em diferentes regiões é diferente. Em geral, esperamos que o aumento de preço de 22q2 pode ser transmitido no lugar e refletido no final da declaração. A taxa de despesa gerencial foi de 2,3%, com aumento homólogo de -0,04pct.
A lógica de médio e longo prazo da faixa de seguro de curto prazo é clara, a nova capacidade de produção da empresa foi colocada em operação e o fosso da cadeia de suprimentos foi aprofundado. O pão de curto prazo atende à tendência de consumo das necessidades de saúde dos consumidores e é um caminho com crescimento de médio e longo prazo. Ao mesmo tempo, os produtos de seguros China da empresa ainda estão sendo distribuídos este ano, e espera-se fazer novas contribuições incrementais no lado da receita. Em termos de capacidade de produção, o layout das bases de produção da empresa em todo o país foi melhorado. Espera-se que a capacidade de produção de Liaoning Shenyang, Jilin Changchun, Zhejiang, Shandong, Fujian, Guangxi e outros locais seja liberada em sucessão em 22-23 anos.
Sugestão de investimento: a indústria de pão de curto prazo ainda está em crescimento. É otimista em relação à Taoli estabelecer barreiras de médio e longo prazo e expandir a participação de mercado através da gestão e cadeia de suprimentos. No médio prazo, a expansão da capacidade da empresa em muitos lugares foi promovida passo a passo, e as barreiras ao final da cadeia de suprimentos foram fortalecidas; A longo prazo, a empresa pode melhorar sua rentabilidade com efeito de escala após completar o layout das bases de produção em todo o país. De acordo com o relatório anual da empresa em 2021 e o plano futuro, ajustamos a previsão de lucro. De 2022 a 2024, a receita foi de 7,08 bilhões de yuans, 8,05 bilhões de yuans e 9,13 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento de 11,8%, 13,6% e 13,4%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 870 milhões de yuans, 1,0 bilhão de yuans e 1,16 bilhão de yuans respectivamente, com um aumento de 13,7%, 15,4% e 15,3%, e o EPS foi de 0,91, 1,05 e 1,21 yuan respectivamente (0,97 e 1,07 yuan nos 22-23 anos anteriores), correspondendo ao PE atual de 24x, 21x e 18x, Manter a classificação “comprar”.
Dica de risco: a concorrência do setor se intensifica, o desenvolvimento de novos produtos e regiões de canal é menor do que o esperado, e o risco de eventos de segurança alimentar.
