\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 765 Avic Heavy Machinery Co.Ltd(600765) )
Evento: a empresa lançou recentemente seu relatório anual de 2021, com receita anual de 8,79 bilhões de yuans, yoy + 31,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 890 milhões de yuans, yoy + 159,1%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 foi cerca de 2,6 vezes maior que em 2020, o que foi consistente com os dados divulgados no expresso de desempenho anterior e basicamente em linha com as expectativas do mercado. Em um único trimestre, Q1 ~ Q4 alcançou receita operacional de 1,79 bilhão de yuans, 2,65 bilhões de yuans, 2,09 bilhões de yuans e 2,27 bilhões de yuans respectivamente em 2021, yoy + 34,3%, + 36,8%, + 5,5% e + 56,0%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 80 milhões de RMB, 190 milhões de RMB, 340 milhões de RMB e 280 milhões de RMB, respectivamente, ano anterior + 88,8%, + 143,8%, + 127,8% e + 274,2%.
Os pedidos de forjamento e fundição estão cheios, e o negócio da aviação está crescendo rapidamente. Em termos de segmentos: 1) o negócio de forjamento e fundição alcançou uma receita anual de 7 bilhões de yuans, yoy + 34,5%, dos quais o negócio de aviação alcançou uma receita de 5,73 bilhões de yuans, yoy + 37,0%, representando 85,6% da receita do segmento. Impulsionado por atender às necessidades dos clientes, a participação de mercado da empresa cresceu constantemente no campo de negócios de aviação; 2) A receita anual do negócio de controle ambiental hidráulico foi de 2,09 bilhões de yuan, yoy + 21,8%, dos quais a receita do negócio hidráulico foi de 910 milhões de yuan, yoy + 10,4%; A receita do negócio do permutador de calor foi de 1,17 bilhão yuan, yoy + 32,6%. Especificamente, em termos de aviação, a entrega mensal média dos principais produtos da empresa subsidiária Liyuan aumentou em quase 40% ano a ano, e a produção abrangente aumentou efetivamente; Em termos de não aviação, Yonghong, uma subsidiária, explorou novas energias, energia eólica e outros mercados emergentes, e as encomendas aumentaram significativamente ano após ano.
A capacidade de controle de custos foi melhorada e a rentabilidade foi melhorada. 1) a margem de lucro bruto anual da empresa aumentou 1,7ppt para 28,3% ano a ano; 2) O rácio de despesas em I & D foi de 3,9%, uma diminuição de 0,5 ppt em relação ao mesmo período do ano passado; 3) A taxa de despesa no período foi de 9,2%, diminuição de 2,6ppt em relação ao mesmo período do ano passado; 4) A taxa de juro líquida anual aumentou 4,6 ppt para 11,0% em termos homólogos, um novo pico nos últimos 10 anos. Em um único trimestre, as margens brutas de lucro do T1 ~ T4 em 2021 são 24,4%, 29,7%, 32,6% e 25,9%, respectivamente; As taxas de juros líquidas foram de 4,3%, 7,3%, 16,2% e 12,4%, respectivamente. A capacidade de controle de despesas da empresa foi melhorada, o efeito da escala foi proeminente e a rentabilidade foi melhorada.
O fluxo de caixa operacional líquido aumentou e os pré-pagamentos e passivos contratuais aumentaram significativamente. Até o final de 2021, 1) contas a receber e contas da empresa totalizaram 5,38 bilhões de yuans, yoy + 17,1%; 2) Pagamento adiantado de RMB 300 milhões, yoy + 90,0%; 3) Inventário: 3,23 bilhões de yuan, yoy + 5,6%; 4) Responsabilidades contratuais: 830 milhões de yuan, yoy + 1168,7%; 5) O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 1,52 bilhão yuan, yoy + 130,5%. O aumento substancial dos passivos contratuais e do cash flow operacional líquido deveu-se ao aumento homólogo dos adiantamentos dos clientes e das receitas de vendas.
Sugestão de investimento: a empresa esteve profundamente envolvida no campo do forjamento de aviação high-end, acumulou forte força técnica no desenvolvimento e produção de produtos e formou fortes vantagens técnicas no campo do trocador hidráulico e de calor com base no fundo da tecnologia de aviação. Como líder de forjamento e fundição de aviação na China, Durante o período de “14º plano de cinco anos”, a empresa entrou em uma fase de desenvolvimento rápido. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja 1,346 bilhão de yuans, 1,956 bilhão de yuans e 2,741 bilhões de yuans respectivamente. O preço atual da ação corresponde a 36x / 25X / 18x PE de 2022 a 2024. Tendo em conta a perspectiva alta contínua das indústrias downstream e a posição central da empresa na indústria, damos à empresa 40 vezes PE em 2022, EPS de 1,28 yuan / ação em 2022 e o preço alvo correspondente de 51,20 yuans. Mantemos a classificação “recomendada”.
Dica de risco: a demanda downstream é menor do que o esperado, o padrão de concorrência do setor muda e o progresso na entrega de pedidos é menor do que o esperado.
