\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 660 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
Resumo do evento
A empresa anunciou em seu relatório anual de 2021 que alcançou uma receita de 23,6 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de 18,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,15 bilhões de yuans, um aumento anual de 21,0%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 2,82 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 22,2%. Entre eles, a receita de 2021q4 foi de 6,45 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 5,2%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 550 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 37,3%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 440 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 44,9%.
Análise e julgamento:
O desempenho é relativamente estável e a participação continua a melhorar
A receita da empresa em 2021 foi de 23,6 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 18,6%, em comparação com a produção global de automóveis no mesmo período, um aumento ano a ano de + 3,1%, dos quais a receita chinesa / no exterior foi de 12,19 bilhões de yuans / 11,07 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 14,4% / + 23,3%, significativamente melhor do que a média da indústria, beneficiando principalmente do aumento contínuo da participação global da empresa. Sob o efeito de alavancagem operacional, a taxa de crescimento do lado do lucro é maior do que a do lado da renda.O lucro total da empresa em 2021 foi de 3,82 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 22,8%, o lucro total após deduzir ganhos e perdas de câmbio foi de + 23,1%, e o lucro líquido atribuível à mãe foi de 3,15 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 21,0%. Com a mitigação gradual do impacto da escassez de núcleo, a recuperação das vendas por atacado da China combinada com o reparo da demanda no exterior, espera-se que o desempenho da empresa continue a melhorar, e o atributo de ativos pesados terá maior flexibilidade de recuperação de lucro.
A taxa de lucro bruto diminuiu ligeiramente, e o frete + preço da matéria-prima aumentou
Considerando que as novas normas contábeis alteram o frete relevante do custo original incluído no período atual para o custo operacional e alteram o custo diário de reparo de ativos imobilizados relacionados à produção e processamento de estoques do custo original incluído no período atual para o princípio de determinação do custo dos estoques, a margem de lucro bruta ajustada em 2021 foi de 35,9%, com um aumento homólogo de -0,6pct, O declínio homólogo foi principalmente devido ao aumento do frete marítimo (um aumento homólogo de 230 milhões de yuans, afetando a margem de lucro bruto de -0,98 PCT) e preço do carbonato de sódio (um aumento homólogo de 110 milhões de yuans, afetando a margem de lucro bruto de -0,45 PCT), dos quais a margem de lucro bruto da China / no exterior foi de 43,0% / 27,0%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 1,4 PCT / – 2,7 PCT; Em 2021, a despesa de vendas ajustada aumentou de + 9,6% para 1,15 bilhão de yuans ano a ano, e a taxa de despesa de vendas correspondente aumentou de – 0,4pct para 4,9% ano a ano; As despesas administrativas ajustadas aumentaram em + 2,3% para 1,94 bilhão de yuans ano a ano, e a taxa de despesas administrativas correspondente aumentou em – 1,3pct para 8,2% ano a ano.
Em termos de outras despesas, as despesas financeiras totalizaram 690 milhões de yuans, um aumento anual de 39,1%, e a taxa de despesa financeira correspondente foi de + 0,4pct a 2,9% ano a ano, principalmente devido ao aumento de perdas cambiais causadas por flutuações cambiais; As despesas de P & D aumentaram 22,2% ano a ano para 1 bilhão de yuans, e a taxa de despesas de P & D correspondente aumentou em + 0,1 pct para 4,2% ano a ano, principalmente porque a empresa continuou a promover a inovação de P & D, impulsionando a atualização tecnológica da empresa e o valor agregado do produto. A taxa de juro líquida foi de 13,3%, homóloga + 0,3pct.
Vidro a vapor recebe o segundo crescimento, integra Sam e recria um Fuyao
1) o negócio de vidro automotivo se beneficiou da atualização inteligente e da melhoria da taxa de penetração de vidro de teto, enquanto o volume e o preço aumentaram simultaneamente: atualmente, a participação de mercado de vidro automotivo da empresa na China é mais de 60%, e a participação de mercado global é mais de 30%. Sob a influência da epidemia, a participação de mercado no exterior acelerou. A intelectualização automotiva impulsiona a melhoria do vidro automotivo ASP. A empresa realizou cooperação estratégica com BOE e Beidou inteligente na janela inteligente e reforçou o layout. A proporção de receita de vidro inteligente de alto valor agregado, como vidro HUD, vidro escurecimento e vidro super isolante continuará a aumentar devido ao aumento da penetração da indústria (3,3 pct ano a ano em 2021). Ao mesmo tempo, Tesla lidera a tendência do vidro do céu e acelera a melhoria da penetração.Sky glass melhora significativamente a área de vidro do único carro, de modo a melhorar o valor de suporte do único carro; 2) A guarnição de alumínio deve recriar um Fuyao: a empresa começou a consolidar Sam em março de 2019, e o trabalho de integração está progredindo constantemente. Atualmente, ainda está em um estado de perda. Espera-se que em 2022, com a conclusão da integração das fábricas europeias e o avanço no desenvolvimento da China, a rentabilidade será gradualmente melhorada. A tira de alumínio pode ser integrada com vidro a vapor para cumprir a tendência de aquisição modular e integrada do cliente.A integração de médio e longo prazo da Sam deve reconstruir um Fuyao.
Aconselhamento em matéria de investimento
Tendo em conta o impacto da escassez de núcleo e aumento dos preços das matérias-primas e a penetração acelerada do vidro de alto valor agregado, ajuste a previsão de lucro: estima-se que a receita de 2022 a 2023 será ajustada de 27,02 / 30,32 bilhões de yuans para 28,10 / 31,52 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será ajustado de 49,0 / 57,2 bilhões de yuans para 4,60 / 5,65 bilhões de yuans, e o EPS será ajustado de 1,88 / 2,19 yuan para 1,76 / 2,17 yuan. Estima-se que a receita eo lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingirá 36,25 bilhões de yuans e 5,66 bilhões de yuans respectivamente em 2024 e o EPS será 258,8 yuans O PE correspondente ao preço de fechamento de 37,93 yuan em 17 de março de 2022 é 22 / 18 / 15 vezes. Tendo em conta o fato de que o layout global da empresa entrou no período de colheita, espera-se que a participação de mercado global aumente, o volume de produtos automotivos e de vidro de alto valor agregado será gradualmente aumentado e a lucratividade da Sam será gradualmente melhorada. O pe30 vezes em 2023 será mantido, o preço alvo será ajustado de 65,7 yuan para 65,1 yuan, e a classificação “comprar” será mantida.
Dicas de risco
As vendas de automóveis de passageiros fora da China foram inferiores ao esperado; Os lucros das fábricas dos EUA melhoraram menos do que o esperado; A integração do Sam está a progredir menos do que o esperado.
