\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 318 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa emitiu um anúncio de desempenho. Em 2021, a receita foi de 1,18 trilhão de yuans, um aumento homólogo de – 3,1%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 101618 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 29,0%, e o lucro operacional atribuível à empresa-mãe foi de 147961 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 6,1%. O valor incorporado do grupo foi de 1,40 trilhão de yuans, um aumento ano a ano de + 5,1%, o valor incorporado do seguro de vida e seguro de saúde foi 876490 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 6,3%, NBV foi 37,898 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de – 23,6%, e nbvm27 8%, em termos homólogos -5,5pct.
Lado da responsabilidade: a renda original do prêmio de [seguro de vida e seguro de saúde] foi 494011 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de – 4,0%, do qual o prêmio novo da apólice do agente foi 93,509 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de – 5,9%; No final do ano, havia V V Food & Beverage Co.Ltd(600300) agentes de seguros pessoais, um aumento homólogo de – 41,4%, e a média anual de agente mensal foi de 796000, um aumento homólogo de – 24,5%, além da diminuição da taxa de atividade dos agentes e da renda mensal per capita; A amortização marginal restante do período atual foi de 82,488 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 1,1%, e a amortização marginal restante no final do período foi de 940733 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de – 2,0%, principalmente devido ao aumento da rendição, resultando na diferença de retirada de – 29,373 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 1808,4%; O lucro líquido do segmento atribuível à empresa-mãe foi de 59,468 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de – 37,4%, que foi afetado principalmente pela provisão de perda de imparidade de ativos, a mudança da taxa de desconto, o declínio da taxa de crescimento NBV e outros efeitos abrangentes [seguro de propriedade]. A renda do prêmio original era de 270043 bilhões de yuans, com uma taxa anual de – 5,5%, representando 19,7% do mercado e – 1,3pct ano a ano, incluindo 188838 bilhões de yuans de seguro automóvel, representando 69,9% e – 3,7% ano a ano; A taxa de custo abrangente foi de 98,0%, ano a ano -1,1pct, principalmente devido ao declínio da taxa de custo abrangente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 16,117 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 0,2%.
Lado ativo: no final do ano, os ativos investáveis foram de 3,92 trilhões de yuans, com um aumento homólogo de + 4,7%. Dinheiro e depósitos, direitos do credor, patrimônio e outras categorias representaram 8,1%, 71,7%, 12,9% e 7,3%, respectivamente. A receita líquida de investimento foi de 166851 bilhões de yuans, ano a ano + 2,1%, e a taxa líquida de receita de investimento foi de 4,6%, ano a ano -0,5pct; A receita total de investimento foi de 144086 bilhões de yuans, com uma taxa homóloga de – 27,8%, e a taxa total de receita de investimento foi de 4,0%, com uma taxa homóloga de – 2,2pct, principalmente devido à perda por imparidade de ativos de investimento causada por China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) . Vale a pena prestar atenção a: 1) o retorno líquido e total do investimento tem se recuperado de forma constante desde o final do H121, indicando que o impacto da imparidade dos ativos no retorno do investimento está se tornando cada vez menor; 2) O saldo do investimento imobiliário no final do ano foi de 216138 bilhões de yuans, representando 5,5%.
Ping An Bank Co.Ltd(000001) crescimento do desempenho é bom, qualidade dos ativos é estável e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe ainda é 36,336 bilhões de yuans, um aumento anual de + 25,6% sob a condição de melhorar significativamente a cobertura da provisão; O lucro líquido da Ping An Securities foi de 3,829 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 23,4%, principalmente devido ao aumento homólogo de + 27,7% nos negócios de corretagem sob o pano de fundo da negociação ativa no mercado de capitais; O lucro líquido do Ping An Trust foi de RMB 229 milhões, um aumento homólogo de – 90,8%, principalmente devido ao declínio contínuo na escala de financiamento de confiança sob os requisitos regulamentares; O lucro líquido de outros negócios de gerenciamento de ativos foi de 9,894 bilhões de yuans, um aumento anual de + 47,4%.
Sugestão de investimento: a empresa anunciou que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe era equivalente a 67,8% da nossa previsão anterior, inferior ao esperado. Ainda há grande pressão no lado do passivo e a probabilidade de melhoria a curto prazo é baixa, razão fundamental para suprimir a avaliação da empresa; A margem do lado do activo melhorou, a provisão para imparidade dos activos foi suficiente e a taxa de retorno do investimento recuperou gradualmente. Prevemos que os lucros da empresa de 2022 a 2024 serão 112446 bilhões de yuans, 125534 bilhões de yuans e 137477 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 10,66%, + 11,64% e + 9,51%, respectivamente. O preço atual das ações da empresa corresponde a 2022e P / ev0 48x, uma baixa absoluta nos últimos cinco anos. Acreditamos que todos os tipos de informações negativas foram refletidas no preço das ações e mantemos a classificação “Buy-A”.
Dicas de risco: perda contínua de agentes, propagação de epidemias além das expectativas, declínio na demanda terminal, etc.
