\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 98 Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) )
A empresa é a dupla líder da criação de suínos e galinhas na China, e seus negócios cobrem toda a cadeia industrial de criação Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) fundada em 1983, é um grupo empresarial moderno de agricultura e pecuária cross-regional com pecuária e criação de aves como seu principal negócio e apoiando negócios relacionados. A empresa é a principal empresa de criação com o terceiro volume de abate de suínos (13,217 milhões) e o primeiro volume de abate de frangos de corte (1,101 bilhão) na China em 2021. De acordo com o desempenho expresso da empresa, fy2021 alcançou uma receita de 64,963 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 13,31% e uma perda líquida atribuível à empresa-mãe de 13,337 bilhões de yuans, incluindo cerca de 500 milhões de yuans de despesas amortizadas de incentivo de capital e cerca de 2,1 bilhões de yuans de provisão inicial de imparidade para o inventário atual de ativos biológicos consumíveis e ativos biológicos produtivos.
Indústria suinocultura: a tendência geral da criação em larga escala pode provocar uma inversão do ciclo durante o ano. Em 2021, o consumo de carne suína da China recuperou para 53,15 milhões de toneladas e a produção foi de 48,85 milhões de toneladas, tornando-se o maior produtor e consumidor mundial de suínos vivos. A proteção ambiental, prevenção e controle biológicos e outros fatores têm promovido o aumento do limiar reprodutivo, mostrando uma tendência de desenvolvimento em larga escala e intensivo. Em 2018, a capacidade de produção da indústria não surto de peste diminuiu acentuadamente, o que promoveu o aumento dos preços dos suínos de 2019 a 2020. Os altos lucros promoveram a indústria a compor rapidamente o mercado. O estoque de porcas férteis aumentou para o pico em junho de 2021. A supercapacidade levou à queda dos preços dos suínos. As porcas férteis começaram a diminuir mês a mês desde julho de 2021. Espera-se que a indústria de 2022h1 ainda enfrente o pico de comercialização. A gama de perdas profundas e a duração do ciclo desta rodada sejam maiores do que os anos anteriores, Atualmente, entrou na fase de perda profunda secundária, com alto custo de alimentação e baixo preço de suínos. Espera-se que a remoção de capacidade acelere, e o preço de suínos 2022h2 reverta.
A empresa tem vantagens significativas em P & D + criação, rápida recuperação da capacidade de produção e liderando a indústria. A I & D da empresa envolve muitos campos a montante e a jusante da aquicultura, e tem ricos resultados de pesquisa em criação, novos medicamentos veterinários e outras pesquisas relacionadas à aquicultura. Com o constante progresso da reprodução e propagação após a não peste, os ativos biológicos produtivos da empresa começaram a se recuperar rapidamente no 2º trimestre de 2020. Em dezembro de 2021, a empresa conta com cerca de 1 ~ 1,1 milhão de porcas férteis de alto desempenho, que está na posição de liderança na indústria, da qual a proporção de porcas altamente férteis excede 90%, e a proporção de autocultivo nos novos ativos biológicos produtivos recua para 75% +.
O “modelo de Wen” é gradualmente atualizado, e espera-se que a eficiência reprodutiva continue a melhorar. A empresa assumiu a liderança na implementação da divisão industrial próxima e modo de cooperação de “empresa + agricultor (ou fazenda familiar)” na indústria, e gradualmente iterou para “empresa + comunidade de criação moderna + agricultor” e “empresa + parque industrial moderno + agricultor profissional”, impulsionando a rápida expansão da escala de criação da empresa por mais de 30 anos. Sob o modo de combinação luz e luz, a eficiência de criação deve continuar a melhorar e o custo é relativamente controlável. Sob a modalidade de modernização, os agricultores cooperativos têm apresentado uma tendência descendente nos últimos anos, com 46700 agricultores cooperativos (ano-8,6%) em 2021h1, e a escala média de melhoramento de cada domicílio aumentou. Em março de 2021, a empresa emitiu 9,297 bilhões de yuans de títulos conversíveis e investiu em 3 projetos integrados de criação de suínos, 3 projetos integrados de criação de frangos de corte, 1 projeto de aves aquáticas e 13 projetos comunitários de engorda e criação de suínos auto-construídos para promover vigorosamente a transformação e atualização do modelo.
A cadeia industrial é ativamente ampliada, o atributo consumo deve ser destacado, o negócio de frango amarelo deve contribuir com fluxo de caixa positivo e a vantagem de capital é significativa. Em 20202021h1, a empresa vendeu cerca de 132/69 milhões de produtos de aves frescas, yoy + 37,7% / 33,5%. Em 2021h1, a proporção de vendas de frango fresco nas vendas totais aumentou para 13,5%. O projeto de vínculo conversível também desenvolveu vigorosamente o projeto de abate. Em 2021q4, o estoque da geração dos pais de frango amarelo em produção caiu para um nível relativamente razoável, e o preço do frango também foi impulsionado. Espera-se que, com o apoio do lado da oferta, o negócio de frango amarelo possa alcançar lucros razoáveis em 2022, contribuir com fluxo de caixa positivo e ter vantagens de capital significativas.
Previsão de lucro: como o duplo líder da criação de suínos e frangos de corte na China, a empresa tem vantagens significativas em escala de criação, controle de custos e eficiência de gerenciamento de operação. O layout upstream e downstream da cadeia industrial é abrangente, e o downstream corta ativamente no campo de alimentos frescos. Estamos otimistas sobre a recuperação da capacidade de criação de suínos da empresa e a recuperação dos preços de frango amarelo. O crescimento da dupla movimentação de frango e suíno é esperado no futuro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à mãe da empresa de fy20212023 é de -13,3 / 16,1 / 11,5 bilhões de yuans, Com base no método de avaliação Pb, acreditamos que o preço razoável da ação da empresa é de 25,05 yuan, correspondendo a fy2022pb 3 x, que é classificado como “compra” pela primeira vez.
Dicas de risco: epidemias súbitas ou desastres naturais, epidemias repetidas de covid-19, inversão mais baixa do que o esperado dos preços dos suínos, etc.
