\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 511 China National Medicines Corporation Ltd(600511) )
Conclusões e sugestões:
Desempenho da empresa: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 46,47 bilhões de yuans, yoy + 15,1%, e registrou um lucro líquido de 1,75 bilhões de yuans, yoy + 26,9%, yoy + 29,7% após dedução. O desempenho do lucro líquido da empresa foi ligeiramente inferior às nossas expectativas, principalmente devido ao declínio na taxa de crescimento do quarto trimestre. Especificamente, Q1, Q2, Q3 e Q4 alcançaram receita operacional de 10,35 bilhões de yuans, 11,73 bilhões de yuans, 12,22 bilhões de yuans e 12,18 bilhões de yuans respectivamente, e yoy + 26,0%, + 25,8%, + 5,5% e + 8,1%, respectivamente; Lucros líquidos de 300 milhões de yuan, 470 milhões de yuan, 540 milhões de yuan e 450 milhões de yuan foram registrados respectivamente. Yoy foi + 28,4%, + 20,7%, + 39,2% e + 19,7% respectivamente. Após dedução, yoy foi + 50,6%, + 24,2%, + 34,1% e + 19,5% respectivamente. Entre eles, a escala de lucro líquido do 4º trimestre caiu, abaixo da nossa expectativa, e estima-se que seja afetada principalmente por fatores de política como compras centralizadas e DGRs entrando no período de pagamento no final do ano. O desempenho do fluxo de caixa é bom. Em 2021, o fluxo de caixa das atividades operacionais foi de 1,95 bilhão yuan, yoy + 50,4%. A empresa emitiu um plano de dividendos, que planeja pagar um dividendo de 7 yuans por 10 ações, com uma taxa de dividendos de cerca de 2,6% com base no preço de fechamento de ontem.
A essência de cânhamo é estável, e as vendas de equipamentos e varejo crescem rapidamente: a receita da essência de cânhamo da empresa é yoy + 15,6%, que é relativamente estável; O negócio de equipamentos continuou a acelerar, com receita anual + 51,4%, beneficiando principalmente da expansão de variedades e cobertura hospitalar da empresa; As vendas diretas no varejo mantiveram um rápido crescimento, com receita de yoy + 22,1%, que se beneficiou principalmente dos bons efeitos no final do varejo, como o cancelamento do limite de 350 metros de farmácias de varejo em Pequim e o piloto de duplo canal de seguro médico; O setor industrial foi de cerca de yoy + 3,4%, afetado principalmente pela mineração centralizada, e a margem de lucro bruto também diminuiu 5,3 pontos percentuais ano a ano, para 24,9%, enquanto a margem de lucro bruto do modo de venda direta em outros setores foi estável, e a margem de lucro bruto do modo de distribuição aumentou ligeiramente em 1,4 pontos percentuais.
A margem de lucro bruto abrangente manteve-se estável e a taxa de despesa com vendas diminuiu: globalmente, a margem de lucro bruto abrangente da empresa em 2021 foi de 7,8%, inalterada em termos homólogos. Do lado da despesa, com a expansão da escala de compras e receitas de volume, a taxa de despesa com vendas da empresa diminuiu 0,5 pontos percentuais ano a ano, para 2,0%, e a taxa de despesa com gestão, taxa de despesa com P&D e taxa de despesa financeira foram de 0,9%, 0,1% e – 0,04%, respectivamente, com pouca variação ano a ano. Além disso, a empresa obteve uma receita de investimento de 280 milhões de yuans em todo o ano, um aumento de 60 milhões de yuans ano a ano. Estima-se que seja principalmente devido à contribuição de Yichang humanwell, uma empresa de drogas de cânhamo fino de ações conjuntas. No geral, a taxa de juros líquida anual da empresa foi de 3,8%, um aumento de 0,4 pontos percentuais em relação ao ano anterior, e basicamente voltou ao nível normal.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: esperamos que o lucro líquido da empresa em 2022 e 2023 seja de 1,93 bilhão de yuans e 2,16 bilhões de yuans respectivamente, com um ano a ano de + 10,3% e + 11,6%, respectivamente, EPS de 2,6 yuans e 2,9 yuans respectivamente, correspondendo a PE de 10 vezes e 9 vezes respectivamente. O desempenho da empresa é estável, a avaliação não é alta e a sugestão de investimento de “comprar” é mantida.
Dicas de risco: o impacto da epidemia, o impacto da mineração centralizada excedendo as expectativas, o aumento da taxa de juros de financiamento, etc.
