\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 059 Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) )
O desempenho estava em linha com as expectativas, e a capacidade da lâmina aumentou rapidamente
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 485 milhões de yuans (ano a ano + 55,5%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 162 milhões de yuans (ano a ano + 82,4%), e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 152 milhões de yuans (ano a ano + 72,4%), o que estava em linha com as expectativas. O envio anual da lâmina foi de 82,34 milhões de peças (ano a ano + 52%), e o preço unitário médio foi de 5,9 yuan / peça (ano a ano + 2%). Por negócios: em 2021, o crescimento das lâminas de torneamento foi o mais rápido, com receita de 325 milhões de yuans (ano a ano + 68,4%) e margem de lucro bruta de 47,3% (ano a ano + 1,9 pct), que foi principalmente devido ao volume óbvio causado pela melhoria do desempenho dos produtos da empresa e a prosperidade descendente em expansão, e a margem de lucro bruta aumentou significativamente sob o efeito da escala. A receita da lâmina de moagem foi de 144 milhões de yuans (ano a ano + 34%), e a margem de lucro bruto foi de 55,9% (ano a ano -2,8pct), o que se deveu principalmente à estratégia de preços ativa da empresa e à redução adequada dos preços de alguns produtos.
Sob o efeito de escala, a rentabilidade é melhor e o fluxo de caixa operacional é abundante
Em 2021, a margem bruta de lucro foi de 50,3% (ano a ano – 0,6pct) e a margem de lucro líquido de vendas atingiu 33,4% (ano a ano + 4,9pct), que ainda aumentou significativamente face ao aumento dos custos de matérias-primas, principalmente devido a 1) ao forte poder de negociação dos produtos da empresa, que pode transferir a pressão do aumento dos custos para a jusante; 2) Sob o efeito escala, todas as taxas de despesa diminuíram, entre as quais as taxas de vendas, gestão (incluindo I&D) e despesas financeiras diminuíram 0,5/1,3/1,6pct respectivamente; 3) Listagem de IPO reduz a taxa de despesa financeira, e subsídios governamentais trazem lucros e perdas não recorrentes de 10,03 milhões de yuans.
O fluxo de caixa da empresa está em boas condições. Em 2021, o fluxo de caixa operacional atingiu 206 milhões de yuans, com um aumento anual de + 104%. O fluxo de caixa da empresa está em boas condições, principalmente devido à melhoria da capacidade operacional. Além disso, o saldo de estoque no final de 2021 era de 88 milhões de yuans (ano a ano + 55,8%), principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas e à expansão gradual da escala de vendas da empresa, que aumentou o estoque de matérias-primas em conformidade.
Sob o excesso contínuo de P & D, as realizações de P & D são notáveis
Em 2021, a despesa de P & D da empresa foi de 24,91 milhões de yuans (ano a ano + 26%), representando 5,1% da receita; Beneficiando da pesquisa e desenvolvimento contínuos com excesso de peso, a empresa adicionou 13 patentes ao longo do ano e fez um bom progresso em carboneto nano cimentado ultra-fino, marca matriz de materiais de usinagem difíceis de aviação, materiais de cermet de alto desempenho, processo de material de revestimento PVD, design de molde complexo e desenvolvimento de novos produtos de vários corpos de ferramentas. Além disso, a empresa estabeleceu um laboratório de corte simulando cenários reais de aplicação, equipado com equipamentos de teste avançados, como detecção de runout de ferramentas e medição de desgaste, que podem avaliar com precisão o desempenho de corte de produtos no processo de desenvolvimento de novos produtos e melhorar a eficiência de P & D.
Com pedidos completos e a liberação da capacidade de produção high-end, o desempenho será acelerado
Desde o início de 2022, a demanda da indústria de ferramentas de corte tem sido forte. Atualmente, o cronograma de produção da empresa é de janeiro a fevereiro (2021q4 é de 1 mês +), as encomendas estão cheias, e a produção mensal sobe para 8 milhões de peças / mês. Ao mesmo tempo, com a conclusão da planta e o desembarque do equipamento, o projeto de investimento IPO levantado da empresa iniciará a produção em massa de agosto a setembro, que deve contribuir com 7-8 milhões de peças de nova capacidade de produção high-end em 2022, e 30 milhões de peças de nova capacidade de produção high-end serão alcançadas em 2023. O preço unitário desta parte de lâminas high-end deve aumentar em mais de + 50% em comparação com a capacidade de produção original. O projeto de obrigações convertíveis da empresa planeja levantar não mais do que 400 milhões de yuans para a construção de linha de produção de corpo de ferramentas CNC de precisão, linha de produção eficiente de ferramentas de perfuração e capital de giro suplementar. Espera-se que os dois projetos liberem capacidade em 2023. Espera-se realizar a produção de 500000 corpos de corte CNC de precisão e 1,4 milhão de ferramentas de perfuração de alta eficiência a cada ano após atingir a capacidade de produção, com uma receita anual total de 408 milhões de yuans e um lucro líquido de 115 milhões de yuans.
Com o aprofundamento da substituição das importações, o reconhecimento das grandes empresas domésticas de terminais para ferramentas domésticas aumentou gradualmente. Acreditamos que a demanda por ferramentas domésticas continuará a ser otimista. A longo prazo, com a melhoria contínua da taxa CNC de máquinas-ferramentas e a atualização do consumo no mercado de ferramentas de corte na China, a prosperidade da indústria tem uma forte continuidade. Como líder de ferramentas de corte privadas domésticas, espera-se que a empresa se beneficie da tendência geral de substituição doméstica.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a empresa está em um período de rápido desenvolvimento. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 2,26 (aumento de 5,1%) / 3,15 (aumento de 12,5%) / 432 milhões de yuans, correspondendo a 25 / 18 / 13 vezes do preço atual da ação PE respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: a procura a jusante é inferior ao risco esperado; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas.
