\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 568 Zhejiang Weiming Environment Protection Co.Ltd(603568) )
Empresa líder em integração de incineração de resíduos, entrar em novas energias e abrir espaço de crescimento. A empresa está profundamente envolvida na incineração de resíduos há mais de 20 anos, e o equipamento + operação são coordenados. A partir de 13 de janeiro de 2022, o controlador atual detém 57% e a propriedade acionária de funcionários de incentivo acionário está vinculada aos interesses centrais. De 2016 a 2020, o retorno para a empresa-mãe aumentou 40%, e a margem de lucro líquido sobre vendas permaneceu em 40% +. Entre no novo campo de energia em 2021.
Expansão rígida da indústria de incineração de resíduos, racionalização do modelo de negócio e melhoria do fluxo de caixa. Com a rígida expansão da indústria, esperamos que o volume de incineração de resíduos aumente 9% no 14º plano quinquenal. A inclinação nacional de subsídio e retrogressão foi lançada online por meio de licitação competitiva, que promoveu a racionalização e melhoria do fluxo de caixa no C-end do modelo de negócio, e o pagamento da taxa de tratamento de resíduos ao C-end foi baixo. O efeito de redução de carbono da incineração de resíduos é significativo, e CCER contribui com 12% do incremento do lucro, que se espera para cobrir o impacto da compensação nacional.
Dominar a capacidade de pesquisa e produção de equipamentos de incineração e aumentar o desempenho de uso próprio e exportação. A empresa tem a capacidade de pesquisa e produção de incinerador, gás de combustão e sistema de tratamento de esgoto e sistema de controle automático. O investimento em equipamento representa cerca de 50% do investimento total em BOT. De 2017 a 2020, a receita de equipamentos e serviços aumentou 130%, a receita de equipamentos e serviços aumentou 146% em 2021h1 e as transações de partes relacionadas representaram 89%.
Até o final de 2021, 28500 toneladas/dia foram colocadas em operação, com espaço de crescimento de 76%, e a margem de lucro bruto operacional em 2020 é de 63%, liderando o setor. 1) Alto crescimento: a licitação independente vencedora & M & A ajudou a aumentar a capacidade de produção, com 50000 toneladas / dia na mão no final de 2021, das quais 28500 toneladas / dia foram colocadas em operação, e a escala de operação aumentou 21% de 2015 a 2021. 2) Alta rentabilidade: em 2020, a margem de lucro bruto operacional foi 63,35%, 13,6pct maior do que o valor médio da mesma indústria, graças a uma) redução de custos: o equipamento era auto-produzido e tinha forte capacidade de controle de custos. Até o final de 2020, o investimento por tonelada do projeto colocado em operação era 400000 yuan, 22% menor do que o valor médio da mesma indústria. Durante o período de operação, a amortização é baixa, o processo é avançado e os materiais são economizados. Em 2020, o custo operacional por tonelada é de 92 yuan / ton, 23% menor do que o valor médio da mesma indústria. b) Aumento de renda: a taxa média de processamento de projetos recém-ganhos em 2020 e 2021 é 91 yuan / ton e 95 yuan / ton, 19% e 6% maior do que a média da indústria. De 2016 a 2021, o consumo de energia online por tonelada aumentou 3% para 316 kwh/tonelada.
Expanda o layout integrado horizontal e verticalmente para criar uma plataforma abrangente para grandes resíduos sólidos. A partir de 2021q3, 1) horizontal: a escala de tratamento de cozinha manual da empresa é de quase 2000 toneladas / dia, o lodo é de cerca de 300 toneladas / dia, e o lixiviado é de cerca de 840 toneladas / dia. 2) Vertical: a escala de coleta e transporte de resíduos domésticos é 4670 toneladas / dia, e a coleta e transporte de cozinha é 1333 toneladas / dia.
A empresa coopera com Qingshan para importar recursos e vantagens tecnológicas, e coopera com índigo para investir na construção de alto níquel mate com uma produção anual de 40000 toneladas. As restrições de exportação da Indonésia levaram a uma oferta apertada de níquel, e a demanda foi impulsionada pelo grande volume de baterias de energia e níquel alto. No início de 2022, o preço spot do níquel aumentou para mais de 20000 dólares americanos / tonelada. A empresa coopera com Qingshan no campo da proteção ambiental e da energia. Castle Peak é líder global em aço inoxidável. 1) é rico em recursos de minério de níquel: investir na construção do Castle Peak Park na Indonésia (as reservas de níquel da ilha representam 72% da Indonésia) e vidabe Industrial Park (cerca de 9,3 milhões de toneladas de minério de níquel); 2) Tecnologia líder e experiência rica: estabelecer a nova cadeia da indústria de baterias de energia, abrir o caminho técnico de “laterite níquel minério níquel níquel ferro alto fosco”, e cooperar com Huayou, shengtun, Gem Co.Ltd(002340) etc. para investir em projetos de produtos intermediários de níquel e níquel alto fosco. Weiming e índigo planejam construir um projeto de alto níquel mate com uma produção anual de 40000 toneladas / ano no parque weidabei. Weiming detém 70% e o investimento total não é superior a 390 milhões de dólares americanos. Qingshan pode importar matérias-primas de minério de níquel upstream, tecnologia de produção e recursos do cliente back-end para o projeto, e Weiming pode reduzir o custo de equipamentos gerais auto-fabricados.
Previsão de lucro e classificação de investimento: o principal negócio da empresa tem alto crescimento e forte lucro, e alto níquel mate contribui com novo incremento. Esperamos retornar à empresa-mãe de RMB 1,6/2/2,6 bilhão de 2021 a 2023, com o mesmo aumento de 27% / 26% / 27%, e EPS de RMB 1,22/1,54/1,96, correspondendo a 24/19/15 vezes PE. Será coberto pela primeira vez e receberá uma classificação de “compra”.
Dica de risco: o progresso do projeto não é como esperado, e a posição do parceiro Qinshan fecha risco, risco de política, risco financeiro e intensifica a concorrência da indústria
