\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 318 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
[o lado passivo de 2022q1 ainda é fraco; no entanto, a pressão de base enfraqueceu desde março, e o crescimento negativo subsequente deve diminuir gradualmente. O destaque do relatório anual é que, embora o tamanho da equipe tenha diminuído acentuadamente, o aumento na proporção de agentes de alta qualidade levou a uma capacidade de produção estável.]
Indicadores principais: Grupo EV + 5,1% ano a ano, lucro operacional + 6,1% ano a ano; A NBV do seguro de vida foi de – 23,6% ano a ano, e ev do seguro de vida foi de + 6,3% ano a ano. A NBV atendeu às expectativas e o ev foi ligeiramente inferior ao esperado.
1. Globalmente: o lucro operacional do grupo foi de + 6,1% ano a ano, em linha com as expectativas. As taxas de crescimento de cada setor são: Seguro de vida e seguro de saúde (+ 3,5%), seguro de propriedade (+ 0,2%), bancário (+ 25,6%), confiança (- 91%), títulos (+ 22%), gestão de outros ativos (+ 46%) e Tecnologia (+ 19%).
O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de – 29% em termos homólogos, dos quais – 50,1% no quarto trimestre único deveu-se principalmente a China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) provisão de imparidade (24,3 mil milhões após impostos lucro líquido atribuível à empresa-mãe, ano a ano após exclusão – 12%) e base elevada no mesmo período do ano passado (elevado aumento do rendimento de investimento impulsionado pelo 20q4 trimestre único + 102%).
2. seguro de vida: agente, prêmio e valor estão sob pressão geral. O NBV foi de – 23,6% em termos homólogos, dos quais no 4º trimestre foi de – 60,5% em termos homólogos, e o novo prémio único (8,5%) e margem (5,5% em termos homólogos) diminuíram. Nosso julgamento decorre de: 1) a empresa ajustou a assunção de taxa de despesa e taxa de rendição no final do ano, resultando na queda da taxa de valor. Excluindo-se o impacto do ajuste hipotético, a NBV em todo o ano foi de – 18,6% ano a ano; 2) A estrutura do produto foi ajustada, e a proporção de economias aumentou 8pct, Espera-se que seja causado pelo aumento das vendas de seguros de anuidade a longo prazo e seguros de todos os riscos para clientes gravemente doentes. Afetadas pela situação epidêmica, pelo declínio da mão-de-obra e pelo impacto de beneficiar as pessoas, as novas encomendas de produtos de garantia de longo prazo foram – 46,2%; Devido ao ajustamento dos pressupostos e à ligeira diminuição da taxa de valor da nova versão das doenças graves, a margem garantida a longo prazo foi de -9,3% em termos homólogos Para 86,7%.
A escala dos agentes encolheu significativamente, mas o declínio da capacidade de produção é muito melhor do que a escala. No final do ano, havia Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) agentes, um aumento homólogo de – 41,4%; A taxa de atividade do agente foi de 47,0%, queda de 2,3pct. Em termos de capacidade produtiva, as novas encomendas per capita foram + 22% ano a ano, o NBV per capita foi de – 4,1% ano a ano e a proporção de agentes com grau superior ou superior aumentou em + 2,4pct. Julgamos que o ajuste da estrutura da equipe de seguros de vida está gradualmente entrando em vigor. Entre a mão de obra perdida, a baixa capacidade de produção é a principal, e a proporção de mão de obra de alta qualidade está aumentando.
O lucro operacional antes de impostos do seguro de vida foi de + 5,2% em termos homólogos, principalmente devido à menor taxa de crescimento da amortização marginal residual (apenas + 1,1% em termos homólogos). O saldo marginal remanescente tornou-se negativo pela primeira vez, em comparação com – 2% no início do ano, o que se deveu principalmente ao crescimento negativo da contribuição de novas empresas (37%) e à diferença de retirada (de – 1,5 mil milhões em 2020 para – 29,4 mil milhões). 2,8 por cento.
O EV do seguro de vida aumentou 6,3% em termos homólogos, 2,6% mais lento do que em 2020; ROEV11. 1%, em termos homólogos -3,4pct, a contribuição criada pela NBV diminuiu de 7,0% para 5,0%, e o aumento negativo sobreposto ao “desvio operacional + mudança nos pressupostos operacionais” expandiu-se para – 22,6 bilhões (um total de – 14,1 bilhões no ano passado), representando – 2,7% do VE no início do período. Além disso, o desvio negativo do investimento foi de – 24,9 mil milhões, causado principalmente por China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) provisões de imparidade e pelo impacto das flutuações do mercado de capitais.
3. Seguro de propriedade: o lucro operacional foi + 0,2% ano a ano, e cor diminuiu 1,1pct para 98%, melhor do que o esperado. O rácio de despesas diminuiu 7,6% e o rácio de perdas aumentou 6,5%. Em termos de tipos de seguros: 1) afectados pela reforma das taxas e pela inundação em Henan, a cor do seguro automóvel aumentou +0,7% para 98,9%, mas a quota de mercado aumentou 0,5% para 24,3%; 2) A cor do seguro de garantia foi significativamente otimizada – 19,8% a 91,2%; 3) Deterioração do cor do seguro de responsabilidade civil + 10,5% a 105,1%.
4. Tecnologia: o lucro operacional da empresa-mãe foi de + 37% ano a ano, e a receita total foi de + 10% ano a ano, para 99,3 bilhões. Entre eles, o lucro líquido da lufax foi de 16,8 mil milhões, um aumento homólogo de + 36%, impulsionado principalmente pela receita da taxa de garantia (proporcionando melhoria de crédito para seus empréstimos); A perda líquida do bom médico aumentou 590 milhões, principalmente devido ao aumento do investimento da taxa de gestão após a transformação estratégica; Uma conta financeira reduziu as perdas em 70 milhões.
5. Investimento: o retorno do investimento líquido foi de 4,6%, com uma taxa homóloga de -0,5pct; O retorno total do investimento foi de 4,0%, com um aumento homólogo de -2,2pct. A receita total de investimento foi de – 27,8% a 144 bilhões de yuans, principalmente devido a: 1) China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) provisão de imparidade de ativos relacionada totalizou 43,2 bilhões de yuans, incluindo 15,9 bilhões de yuans para capital próprio e 27,3 bilhões de yuans para direitos do credor; 2) Em 2020, o fenggao descontou a receita de alguns ativos de capital da fvpl, contribuindo com 43,4 bilhões de bid ask spread, afetado pelas flutuações do mercado, foi de apenas 14,4 bilhões no mesmo período de 2021. Em termos de alocação de ativos, aloca principalmente fundos de dívida (contabilizando + 1PCT), Imóveis para investimento (+ 0,9% t.) Não normalizado (+ 0,7 pct.) e capital não cotado (+ 0,6% p.), Obrigações subscritas (- 1,7% t.) E acções (- 1,4 por cento).
Comentários: O lado passivo do Ping An Life Insurance está em período de transição, e a diminuição do tamanho da equipe tem impacto no valor do lado passivo; No entanto, a empresa melhora a estrutura da equipe substituindo o antigo pelo novo, e a capacidade de produção total está aumentando gradualmente; O lado passivo de 2022q1 ainda está sob pressão, e espera-se que o NBV tenha uma relação anual de cerca de – 35%, mas foi ligeiramente reparado desde março. O aumento da vida útil “Shengshi Jinyue” promoveu o crescimento positivo de dois dígitos da NBV naquele mês. Superimposto ao declínio significativo da base desde março do ano passado, o crescimento negativo da NBV no segundo semestre do ano deve ser significativamente reduzido. Actualmente, o mercado tem sido totalmente pessimista em relação ao lado do passivo. Uma vez que haja uma melhoria marginal, a lógica de reparação do lado do activo da superposição continuará a ser realizada, o que se espera inaugurar o mercado de reparação de avaliação. Atualmente, a / h da empresa correspondente a 2022pev é de 0,55/0,59 vezes, e a avaliação está no nível mais baixo da história.
Dica de risco: a taxa de juros de longo prazo caiu mais do que o esperado; O crescimento dos agentes não atendeu às expectativas; O progresso da reforma do seguro de vida é inferior ao esperado
