\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 011 Huaneng Power International Inc(600011) )
Principais pontos de investimento
Perfil da empresa: A maior plataforma de listagem de energia térmica da China ainda insiste em grandes dividendos durante o período de pressão de desempenho. A empresa é a maior plataforma de listagem de energia sob Huaneng Group e uma das maiores empresas de geração de energia listadas na China. Até o final de 2020, a empresa tem 113,36 gw de capacidade instalada de geração de energia controlável e 98,95 gw de capacidade instalada de geração de energia de capital. Usinas de energia doméstica são amplamente distribuídas em 26 províncias, regiões autônomas e municípios diretamente sob o governo central. Em termos de desempenho, a receita da empresa é relativamente estável e o lucro líquido flutua muito. O núcleo é que o custo do combustível tem um atributo cíclico. Graças ao fluxo de caixa abundante, a empresa ainda insiste em grandes dividendos durante o período de pressão de desempenho, que representaram 109,1%, 125,7% e 61,9% do lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2018 a 2020, respectivamente.
Negócio de energia verde: prosperidade alta da indústria + bom padrão de concorrência + lucratividade forte, com um valor de mercado alvo de 180 bilhões de yuans.
1) nível da indústria: alta prosperidade + bom padrão da concorrência + lucratividade forte. operação da energia verde tem uma fase clara do crescimento nos próximos 5-10 anos. nós pensamos que a avaliação do peg deve ser adotada. 2) Ao nível da empresa, combinado com os objetivos de capacidade instalada do “14º plano quinquenal” do grupo e projetos de reserva on-hand, esperamos que a taxa de crescimento composto da capacidade instalada de energia verde da empresa seja de 40% de 2022 a 2024; Considerando que existem alguns projetos de brisa marítima na nova capacidade instalada da empresa, e sua rentabilidade é mais forte do que a dos projetos de brisa terrestre, a taxa de crescimento composto do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe deve ser maior do que a da capacidade instalada. Com base no cálculo de 0,75 vezes peg e 30 vezes PE, a contribuição do novo negócio instalado de energia atribuível ao lucro líquido da empresa-mãe em 2022 é de cerca de 6 bilhões de yuans, e o valor de mercado alvo correspondente é de 180 bilhões de yuans.
Negócio de energia térmica: a longo prazo, será eventualmente convertido em ativos de energia verde através de depreciação, e o valor atual é significativamente subestimado.
Mais de 50% das unidades a carvão da empresa são grandes unidades com mais de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) kW. 25 usinas de eletrodomésticos estão localizadas em áreas economicamente desenvolvidas ao longo da costa e do rio, ativos de geração de energia térmica de alta qualidade com alta utilização unitária e maior rentabilidade. De 2017 a 2021, afetado pelo alto preço do carvão térmico e pela provisão de grande imparidade de ativos, o negócio de energia térmica da empresa continuou a arrastar para baixo o desempenho. 1) No curto prazo, o preço de transação orientado para o mercado sobe + a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma controla estritamente o preço do carvão. Julgamos que o preço do carvão térmico é provável flutuar em um nível elevado. O negócio de energia térmica da empresa passou o momento mais difícil e espera-se alcançar breakeven ou micro lucro. 2) No médio prazo, foram emitidas medidas administrativas para os serviços auxiliares de energia elétrica. De acordo com o princípio de “quem fornece, quem lucra; quem beneficia, quem carrega”, espera-se melhorar a rentabilidade dos serviços auxiliares de unidades de energia térmica. 3) A longo prazo, a empresa vai investir cada vez mais em ativos de energia verde e menos em ativos de energia térmica tradicional, de modo que os ativos de energia térmica existentes serão eventualmente convertidos em ativos de energia verde na forma de depreciação. A partir de 18 de março de 2022, o Pb de Huaneng Power International Inc(600011) (ações A) e Huaneng Power International Inc(600011) potência (ações H) são 1,81 e 0,71 vezes respectivamente, enquanto o Pb de Longyuan Power (ações A) e Longyuan Power (ações H) são 3,84 e 2,08 vezes respectivamente. Portanto, o valor dos ativos de energia térmica existentes da empresa é obviamente subestimado.
Previsão de lucro e classificação de investimento: esperamos que o EPS da empresa de 2021 a 2023 seja de -0,67, 0,43 e 0,55 yuan respectivamente, dos quais o PE correspondente de 22 a 23 anos é 18 e 14 vezes. Considerando que, como a maior plataforma de listagem de energia térmica na China, a empresa ainda adere a grandes dividendos durante o período de pressão de desempenho; A indústria de negócios de energia verde tem alta prosperidade + bom padrão de concorrência + forte lucratividade, com um valor de mercado alvo de 180 bilhões de yuans em 2022; A longo prazo, o negócio de energia térmica acabará por ser convertido em ativos de energia verde através de depreciação, e o valor atual é significativamente subestimado, portanto, cobrimos pela primeira vez e damos à empresa uma classificação de “compra”.
Dica de risco: a recessão macroeconômica enfraquece a demanda por energia industrial final, as horas de geração de energia eólica fotovoltaica não atendem às expectativas, e o preço de venda terminal continua a diminuir sob a influência de políticas
