\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 123 Wuxi Paike New Materials Technology Co.Ltd(605123) )
Evento: a empresa anunciou em 16 de março que, em 2021, a receita operacional foi de 1,733 bilhões de yuans (+ 68,65%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 304 milhões de yuans (+ 82,59%), o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 286 milhões de yuans (+ 91,14%), a margem de lucro bruto foi de 29,00% (- 0,51pcts), e a margem de lucro líquido foi de 17,54% (+ 1,34pcts).
Principais pontos de investimento:
A taxa de crescimento de Forjamentos Aeroespaciais foi de 118%, impulsionando a melhoria do desempenho; 2021q4 alcançou o melhor desempenho em um único trimestre
Em 2021, a receita operacional da empresa é de 1,733 bilhões de yuans (+ 68,65%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 304 milhões de yuans (+ 82,59%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é de 286 milhões de yuans (+ 91,14%); Entre eles, as taxas de crescimento dos negócios aeroespacial e petroquímico foram 117,77% e 96,99%, respectivamente, impulsionando a rápida melhoria do desempenho. A margem de lucro bruta é de 29,00% (-0,51 pcts) e a margem de lucro líquido é de 17,54% (+ 1,34 pcts). 2021q4 receita de 542 milhões de yuans e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 91 milhões de yuans; Um aumento substancial de 81,89% e 103,16% ano a ano, criando o melhor desempenho em um único trimestre.
Aplicação downstream de floração multi-ponto, o balanço é refletido em ordens suficientes
A empresa se concentra em forjamento livre e forjamento de anel de vários materiais metálicos, e seus produtos são usados em aeroespacial, petroquímica, energia elétrica e outras indústrias (incluindo principalmente navios, máquinas, armas, forjamento e outras indústrias); A indústria abrange uma ampla gama de produtos. De acordo com o ciclo de negócios e pedidos dos clientes das indústrias downstream, a estrutura do produto pode ser ajustada a tempo para atender a uma gama mais ampla de necessidades dos clientes, de modo que a empresa tem uma forte capacidade de resistir ao impacto do mercado e rentabilidade.
No campo da aviação, os produtos de forjamento da aviação da empresa são usados principalmente em peças importantes tais como caixa de engrenagens do aeromotor, câmara de combustão, anel de vedação, anel de apoio e anel de rolamento; As forjas aeroespaciais são combinadas principalmente com muitos modelos de longa série de marcha, estágio superior de expedição e outras séries de veículos de lançamento e muitos modelos de mísseis. Durante o período de relatório, o campo de forjamentos aeroespaciais alcançou uma receita de 716 milhões de yuans, representando 41,31% (+ 9,32 PCTs), um lucro bruto de 65,81% (+ 19,92 PCTs) e uma margem de lucro bruto de 46,21% (+ 3,87 PCTs), que é o negócio mais lucrativo da empresa no momento; De 2017 a 2021, a taxa de crescimento composto deste negócio chegou a 39,20%.
Os forjamentos petroquímicos da empresa são principalmente flanges e tubos para vários equipamentos petroquímicos. Em 2021, o desempenho econômico da indústria China Petroleum & Chemical Corporation(600028) excedeu a expectativa, a receita de toda a indústria aumentou 30% ano a ano, e o lucro total aumentou 126,8% ano a ano. Impulsionados pelo alto boom na jusante, os forjamentos petroquímicos da empresa alcançaram uma receita de 522 milhões de yuans (+ 96,99%) em 2021, quase duplicando. A receita foi de 30,13% (+ 4,33pcts), o lucro bruto foi de 17,94% (+ 0,83pcts), e a margem de lucro bruto foi de 17,27% (- 2,30pcts).
Na indústria de energia, a empresa fornece principalmente forjamentos para energia térmica, energia eólica, energia nuclear e outros equipamentos de energia. Em 2021, afetado pelo declínio do negócio de energia nuclear, a receita de forjamentos de energia elétrica foi de 172 milhões de yuans (-32,41%), representando 9,91% (- 14,82 PCTs), o lucro bruto foi de 4,58% (- 20,14 PCTs), e a margem de lucro bruto 13,41% (- 16,10 PCTs), mostrando um declínio óbvio. A razão pode ser que em 2020, a empresa concluiu a pesquisa e desenvolvimento de peças forjadas de componentes chave, como gerador de vapor Dongzhong e trocador de calor, e os forneceu em lotes, realizando substituição doméstica, e a margem de lucro bruto de peças forjadas de energia é alta; No entanto, tais ordens podem ter alguma volatilidade. A receita de outros forjamentos (incluindo principalmente navios, máquinas, armas, forjamento e outras indústrias) foi de 142 milhões de yuans (+ 57,29%), principalmente devido ao crescimento de produtos de forjamento mecânico, e o negócio representou uma pequena proporção.
Em 2021, a razão de despesa gerencial da empresa foi de 3,05% (-1,01pcts), e o efeito de escala apareceu; O rácio de despesas de vendas é de 1,69% (-0,45pcts); A taxa de despesa financeira é de 0,07% (-0,22 pcts). O investimento em P & D da empresa é de 79 milhões de yuans (+ 83,59%), e a taxa de despesa de P & D é de 4,55% (+ 0,37pcts). A empresa aumenta o R & D de produtos em campos-chave, como aeroespacial e energia nova.
No final do período de relatório, o estoque da empresa era de 499 milhões de yuans (+ 77,02%), dos quais 257 milhões de yuans (+ 92,65%) eram matérias-primas. Trabalho em andamento: RMB 131 milhões (+ 37,31%); As responsabilidades contratuais são de 21 milhões de yuans (+ 50%). O pagamento antecipado foi de 120 milhões de yuans (+ 134,38%), principalmente devido ao aumento da preparação de matérias-primas. A empresa adota principalmente o modelo de negócios de produção por vendas e compra por produção.
Desde a sua criação, a empresa sempre se concentrou na indústria de forjamento.Seus principais produtos incluem forjamento de anel laminado, forjamento livre, forjamento de matriz de precisão e outros forjamentos de metal, que podem ser usados em muitas indústrias, tais como aviação, aeroespacial, construção naval, energia elétrica, petroquímica e outras máquinas,
No campo da aviação, a empresa é uma das poucas empresas especializadas no desenvolvimento e produção de forjamentos de anel de aviação na China, cobrindo muitos tipos de aeromotores em serviço e em estágio de pesquisa; Em termos de negócios internacionais, as ordens de cooperação a longo prazo entre a empresa e Luoloo e Ge continuam a avançar, e algumas ordens de produção em lote foram recebidas em 2021; Enquanto isso, nos esforçaremos para concluir a auditoria de fornecedores do grupo Safran em 2022. No campo aeroespacial, a empresa passou com sucesso na revisão de fornecedores de um Instituto do grupo Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) , participou no desenvolvimento e ancoragem de uma nova geração de projeto de foguete tripulado e lançou as bases para o suporte de engenharia subsequente. No campo da energia nuclear, a empresa obteve a licença de produção civil de segurança nuclear, que estabeleceu uma base sólida para expandir ainda mais o mercado de energia nuclear; No campo da energia eólica, a empresa obteve com sucesso a certificação CE de energia eólica e aumentará os esforços para investir no desenvolvimento de produtos de energia eólica. Em 2022, a empresa também se concentrará na meta de mercado de “substituição aeroespacial, nova energia e importação”, fortalecer o desenvolvimento do mercado e aumentar sua participação.
O projeto de expansão aeroespacial + nova produção de energia foi promovido de forma ordenada para fazer preparativos de capacidade total para o rápido crescimento do desempenho
No primeiro semestre de 2022, o “projeto de construção de materiais de liga especial e componentes para aeromotores e turbinas a gás” da empresa e “projeto de industrialização de componentes de liga especial para equipamentos de energia de nova geração” devem ser concluídos e colocados em operação. Entre eles, “projeto de construção de materiais de liga especial e componentes para aeromotor e turbina a gás” é o projeto de IPO da empresa em agosto de 2020, com um investimento de 580 milhões de yuans.Depois de atingir a meta, a nova receita anual é de 503 milhões de yuans e o novo lucro líquido é de 102 milhões de yuans; O “projeto de industrialização de peças de liga especial para equipamentos de energia de nova geração” é aumentar o investimento estrangeiro de 322 milhões de yuans com seus próprios fundos em outubro de 2020.O posicionamento do produto é de grande MW e flange de torre de energia eólica offshore, forjamentos de rolamentos de grande porte, etc., e a receita anual de vendas é de quase 600 milhões de yuans após atingir a capacidade de produção.
Sugestões de investimento:
\u3000\u30001 . Em 2021, as taxas de crescimento dos negócios aeroespacial e petroquímico da empresa foram de 117,77% e 96,99%, respectivamente, impulsionando a rápida melhoria do desempenho. 2021q4 alcançou o melhor desempenho em um único trimestre. A rentabilidade da empresa continuou a aumentar. O aumento do estoque da empresa, responsabilidades contratuais e pré-pagamentos aos fornecedores indicam que a prosperidade downstream é alta e a empresa tem pedidos suficientes em mãos.
\u3000\u30002. A aplicação downstream dos produtos da empresa é floração multiponto, e tem uma rica base de clientes em aeroespacial, petroquímica, nova energia e outros campos. A empresa possui uma ampla gama de indústrias e uma gama completa de produtos, podendo ajustar a estrutura do produto no tempo de acordo com o ciclo de negócios e as ordens dos clientes das indústrias downstream, levando em conta benefícios e eficiência. A empresa tem forte capacidade de resistir ao impacto no mercado e rentabilidade. Em 2022, a empresa se concentrará nos principais mercados-alvo, como “aeroespacial, nova energia e substituição de importações”.
\u3000\u30003. No primeiro semestre de 2022, o “projeto de construção de materiais de liga especial e componentes para aeromotores e turbinas a gás” e o “projeto de industrialização de componentes de liga especial para equipamentos de energia de nova geração” devem ser concluídos e colocados em operação, com nova receita de 503 milhões de yuan / quase 600 milhões de yuan respectivamente, o que aumentará significativamente o desempenho da empresa.
Com base no ponto de vista acima, estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 2,386 bilhões de yuan, 2,985 bilhões de yuan e 3,709 bilhões de yuan respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 425 milhões de yuan, 531 milhões de yuan e 661 milhões de yuan respectivamente, e o EPS será de 3,94 milhões de yuan, 4,91 milhões de yuan e 6,12 yuan respectivamente.
Dica de risco: o impacto da situação epidêmica e atrito comercial nos negócios no exterior; O progresso da captação e investimento é inferior ao esperado; Flutuação das matérias-primas, etc.
