\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 210 Shanghai Zijiang Enterprise Group Co.Ltd(600210) )
Resumo do evento
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 9,529 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 13,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 553 milhões de yuans, uma diminuição anual de 2,13%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 533 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 0,51%. Em um único trimestre, o Q1 / Q2 / Q3 / Q4 alcançou receita de RMB 2.254/26,17/24,02/2.256 bilhões respectivamente em 2021, com um aumento homólogo de 21,59% / 2,12% / – 5,86% / 55,58%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 124 / 206 / 100 / 123 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 191,61% / – 0,05% / – 47,66% / – 1,63%.
Análise e julgamento:
Lado da receita: a maioria das empresas está crescendo rapidamente
O negócio tradicional da empresa continua a consolidar a participação de mercado e explorar ativamente novos clientes. Durante o período de relatório, a empresa realizou o crescimento do negócio do sistema Coca Cola, expandiu a categoria de fornecimento de lua azul e colocou com sucesso em operação novos projetos de cooperação com Guangming, Mengniu, CASS e assim por diante. Ao mesmo tempo, a empresa também abriu novos clientes, como Zhengqi e Naiqi floresta. Em termos de produtos específicos, garrafas de animais de estimação e embriões de garrafa da empresa, tampas de coroa e etiquetas, embalagem de papel colorido e impressão, bebidas OEM e tampas anti-roubo de plástico foram realizadas respectivamente
15,8/14,2/17,34/7,96/503 milhões de yuans de receita, um aumento de 15,7% / 29,82% / 14,23% / 24,53% / 20,34%. Os novos negócios de materiais da empresa também mantiveram rápido crescimento, dos quais o negócio de filme alumínio-plástico alcançou uma receita de cerca de 365 milhões, com a taxa de crescimento mais rápida de 58,11%.
Lado do lucro: o aumento dos preços das matérias-primas e outros fatores levam à diminuição da margem de lucro
Em termos de rentabilidade, a margem bruta de lucro da empresa em 2021 caiu 0,16pct para 21,2% em termos homólogos, e a margem de lucro líquido caiu 0,74pct para 6,32% em termos homólogos. Em termos de produtos específicos, a margem de lucro bruto dos produtos de filme alumínio-plástico da empresa diminuiu 2,75pct para 32,44%, a margem de lucro bruto dos produtos de cobertura de coroa e etiquetas diminuiu 2,54pct para 12,65%, a margem de lucro bruto de embalagens coloridas e produtos de impressão diminuiu 1,86pct para 20,57%, e a margem de lucro bruto do comércio e comércio de FMCG diminuiu 0,61pct para 9,33%. A margem de lucro bruta de garrafas PET e embriões de garrafas aumentou 3,95% para 32,22%. A diminuição da margem de lucro bruta global da empresa deve-se principalmente ao aumento dos preços das matérias-primas e ao aumento acentuado do imposto sobre o valor acrescentado da terra.
Em termos de despesas, a taxa de despesas da empresa em 2021 foi de 12,77%, uma diminuição homóloga de 0,13pct. O rácio de despesas com vendas foi de 2,3%, queda de 0,29% em relação ao ano anterior. A taxa de taxa de gestão foi de 6,17%, um decréscimo homólogo de 0,01% (houve isenção previdenciária no mesmo período do ano passado). O rácio de despesa financeira foi de 1,17%, uma diminuição homóloga de 0,31pct, enquanto o rácio de despesa em I&D aumentou 0,49pct para 3,13%, principalmente devido ao aumento do investimento em I&D da empresa, resultando no aumento do investimento material.
Apresentando ATL e Byd Company Limited(002594) como investidores estratégicos, o volume e o preço do negócio de filme alumínio-plástico da empresa aumentaram simultaneamente
Zijiang novos materiais, uma subsidiária da empresa, estabeleceu relações de cooperação estáveis com a ATL, Byd Company Limited(002594) , Guangzhou Great Power Energy&Technology Co.Ltd(300438) , Do-Fluoride New Materials Co.Ltd(002407) e outros fabricantes bem conhecidos, e introduziu ATL e Byd Company Limited(002594) duas empresas líderes em 3C e indústrias de baterias de energia para se tornarem investidores estratégicos de Zijiang novos materiais na segunda metade de 2021. No início de 2021, os novos materiais Zijiang entraram na cadeia de fornecimento de bateria de lâmina DMI Byd Company Limited(002594) e abriram o cenário de aplicação de materiais chineses de bateria de lítio de bloco macio em baterias de lítio quadradas. O volume anual de vendas da empresa de filme alumínio-plástico atingiu 22,168 milhões de metros quadrados, um aumento de 48,8% em relação a 2020, dos quais o volume de vendas de filme alumínio-plástico para armazenamento de energia bateria de lítio embalada macia representou 55%. Ao mesmo tempo, o preço de venda dos produtos de filme alumínio-plástico da empresa também aumentou 5,5% em comparação com o mesmo período do ano passado. Atualmente, a capacidade de projeto do filme alumínio-plástico da empresa atingiu 36,6 milhões de metros quadrados, e a taxa de utilização da capacidade atingiu 70,9%. Acreditamos que, no futuro, a empresa aproveitará plenamente as oportunidades da indústria, entenderá a vanguarda da tecnologia, acelerará a consolidação da posição de mercado, tomará a tecnologia como força motriz, expandirá a participação de substitutos domésticos no mercado de produtos, tocará continuamente as necessidades do cliente em vários segmentos e realizará atualização contínua da tecnologia e iteração do produto através da cooperação do cliente e experiência rica do produto.
Aconselhamento em matéria de investimento
Como líder na indústria de impressão de materiais de embalagem da China, a empresa sempre foi um excelente fornecedor de Coca Cola, Pepsi Cola, Unilever e muitas outras empresas bem conhecidas em casa e no exterior. A empresa começou a criar uma equipe de filme de alumínio-plástico em 2004. É a primeira empresa na China a desenvolver tecnologia de filme de alumínio-plástico e tem capacidade de produção em massa. Seu processo de desenvolvimento também é o mais próximo ao do Japão e Coréia do Sul, e tem as condições para se tornar o líder de filme de alumínio-plástico doméstico. Beneficiando da substituição doméstica e do rápido desenvolvimento da indústria de veículos de energia nova downstream, combinado com o lançamento da nova capacidade de produção da empresa, espera-se que o desempenho continue a crescer rapidamente. Considerando que a taxa de crescimento da receita da empresa em 2021 excedeu ligeiramente nossas expectativas, aumentamos a previsão da receita da empresa de 10,369 / 12,247 bilhões de yuans em 2022 / 2023 para 10,571 / 12,282 bilhões de yuans, e a receita em 2024 foi de 14,164 bilhões de yuans. Ao mesmo tempo, considerando que o preço atual das commodities continua a ser alto, o que pode ter um impacto negativo parcial na lucratividade futura da empresa, a empresa baixou a previsão de EPS de 0,51/0,63 yuan em 20222023 para 0,41/0,50 yuan, e EPS de 0,61 yuan em 2024. Correspondendo ao preço de fechamento de 6,22 yuan / ação em 18 de março, PE é de 15,31 / 12,35 / 10,19x respectivamente. Manter a classificação de “compra” da empresa.
Dicas de risco
1) As flutuações macroeconómicas conduzem a uma procura a jusante inferior ao esperado; 2) A mudança de preço das matérias-primas leva ao declínio da rentabilidade da empresa; 3) O desenvolvimento de negócios emergentes é menor do que o esperado.
