\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 660 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
Eventos
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 23,6 bilhões de yuans, yoy + 18,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,15 bilhões de yuans, yoy + 21%. Dos quais, a receita de 21q4 é de 6,45 bilhões de yuan, yoy + 5,22%; O lucro líquido é de 3,75-3,75 bilhões de yuans.
Principais pontos de investimento
O crescimento da receita 21q4 superou significativamente o crescimento das vendas globais de automóveis
A receita da 21q4 é de 6,45 bilhões de yuans, yoy + 5,22%. A empresa é líder global em vidro automotivo. De acordo com marklines, o volume global de vendas de automóveis da 21q4 é de 2001,2 milhões, yoy-14,2%. O crescimento da receita da empresa supera significativamente a taxa de crescimento das vendas globais de automóveis. Espera-se que ① a melhoria da taxa de penetração de HUD e vidro de teto impulsionará a empresa ASP;
② aumentar ainda mais a quota de mercado global.
Taxa de lucro bruto, taxa de despesa e taxa de lucro líquido mudam muito. O que você acha?
21q4 margem bruta de lucro / taxa de despesa muda grandemente devido a mudanças nos padrões contábeis:
① itens como frete em despesas administrativas e despesas de vendas são ajustados ao custo operacional. Sugere-se somar o custo, despesas administrativas e despesas de vendas. Em termos de taxa de lucro bruto, taxa de despesa de vendas e taxa de despesa administrativa, 21q4 é de 20,85%, com um aumento anual de – 5pct e um aumento mensal de – 1,4pct, [principalmente devido ao aumento do preço do alcalino puro + o aumento do preço do frete + a expansão da perda Sam]. Sobre Sam: 20q4 perdeu cerca de 4,18 milhões de euros, 21q3 perdeu mais de 8 milhões de euros, 21q4 perdeu cerca de 20,25 milhões de euros e a perda expandiu-se.
② 21q4 “margem de lucro bruto – taxa de despesa de vendas – taxa de despesa de gestão” diminuiu apenas 1,4pct mês a mês em comparação com o terceiro trimestre, mas a taxa de juros líquida diminuiu 6,2pct mês a mês em comparação com o terceiro trimestre, principalmente devido a perdas cambiais. A perda cambial no quarto trimestre foi de mais de 300 milhões, e a perda cambial no terceiro trimestre foi de cerca de 30 milhões, afetando cerca de 4 pontos.
Excluindo fatores não operacionais (câmbio) e Sam, o lucro do principal negócio de automóveis e vidro ainda é forte, mostrando a forte resistência do líder.
A pressão de curto prazo não muda a tendência ascendente de médio e longo prazo. Continuamos a ser otimistas sobre a melhoria do ASP sob a aceleração da penetração HUD + cortina de céu. Ao mesmo tempo, espera-se que o negócio da guarnição de alumínio inaugure uma reversão
A cortina panorâmica do céu é um acessório do logotipo do veículo elétrico. ASP é pelo menos o dobro do vidro a vapor, e o padrão da competição é melhor do que o do vidro a vapor tradicional.
A taxa de penetração do HUD acelerou e duplicou o ASP do pára-brisas dianteiro.
O ponto de inflexão do negócio da guarnição de alumínio está prestes a abrir um ciclo em larga escala: as ordens do OEM da Sam estão prestes a ser colocadas em produção, o que transformará as perdas em lucros; A produção da fábrica de Fuqing na China começou a subir gradualmente, e a planta de Changchun também será colocada em operação em 2022 para contribuir para o incremento.
Previsão e avaliação dos lucros
A empresa é líder global em vidro automotivo. Graças à penetração acelerada de HUD + cortina de céu, o principal negócio da empresa de vidro automotivo ASP melhorou, e ainda há algum espaço para melhoria na participação de mercado global da empresa. Ao mesmo tempo, o negócio de guarnição de alumínio está prestes a reverter e contribuirá para o incremento. Estima-se que a receita de 22-24 anos da empresa é de 28,09/34,19/41,3 bilhões de yuans, yoy é de 19% / 22% / 21%, e o lucro líquido atribuível à mãe é de 42 / 54 / 68 bilhões de yuans. É classificado “comprar” correspondendo a PE 22 / 17 / 14.
Dicas de risco
A oferta de chips é menor do que o esperado, as vendas de carros são menores do que o esperado e a integração de Sam é menor do que o esperado
