\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 330 Shanghai Holystar Information Technology Co.Ltd(688330) )
Principais pontos de investimento
A empresa é uma empresa líder no interruptor de coluna inteligente da rede de distribuição da China
A empresa está envolvida principalmente em equipamentos inteligentes de rede de distribuição, como interruptores de coluna inteligentes e indicadores de falha, e sua receita manteve uma alta taxa de crescimento nos últimos anos.
De 2017 a 2020, a receita operacional aumentou de RMB 252 milhões para RMB 909 milhões, o CAGR de três anos foi de 53,24%, o lucro líquido atribuível à matriz aumentou de RMB 32 milhões para RMB 318 milhões e o CAGR de três anos foi de 114,59%. Nos primeiros três trimestres de 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 787 milhões de yuans, um aumento homólogo de 15,34% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 328 milhões de yuans, um aumento homólogo de 28,67%.
A construção inteligente da rede de distribuição é acelerada, dando origem à demanda de “integração primária e secundária”
A rede inteligente, que pode atender às necessidades diversificadas de carga de nova energia, geração de energia distribuída e veículos elétricos, tornou-se a principal direção do desenvolvimento da rede elétrica no futuro. O equipamento da “integração primária e secundária” é avançado na integração e na função multi-função, que melhor corresponde às necessidades reais atuais da operação da rede de distribuição, e tornou-se gradualmente a rota técnica mainstream no mercado. Em 2018, havia 4,476 milhões de interruptores de distribuição em linhas de distribuição de 6-20kv na China, e a demanda de reposição foi estimada em 803400; Até 2020, a taxa de cobertura de equipamentos de distribuição inteligente aumentou significativamente para 70%.
O interruptor de coluna inteligente da empresa realiza integração profunda primária e secundária, e a precisão de pesquisa e julgamento é líder na indústria
A empresa integrou e integrou totalmente o terminal de controle no corpo do interruptor, e desenvolveu com sucesso um interruptor de coluna inteligente com “integração total primária e secundária”.O interruptor não precisa de conexão de cabo, o que pode reduzir os pontos de falha do equipamento e facilitar a instalação e uso. Na operação a longo prazo, a empresa acumulou um grande número de dados de falha na operação da rede de distribuição, desenvolveu o algoritmo de pesquisa e julgamento de falhas e modelo de rede de distribuição usando big data, e adicionou tecnologia de controle adaptativo no interruptor de coluna inteligente de quinta geração, que verificará automaticamente, otimizará e ajustará os parâmetros do modelo de acordo com as condições de trabalho da operação da linha, de modo a melhorar gradualmente o modelo sem cálculo manual e verificação regular dos valores definidos. Atualmente, a precisão de pesquisa e julgamento da falha de curto-circuito dos produtos da empresa aumentou para mais de 99%, a precisão de pesquisa e julgamento da falha de aterramento monofásica aumentou para 90%, e a precisão de religação está perto de 100%.
As vendas são orientadas para a grade estatal e o mercado regional fez um avanço rápido
Os principais clientes da empresa são as empresas de fornecimento de energia elétrica subordinadas à Rede Estadual. As vendas representam 67,17%, 82,20% e 71,38%, respectivamente, de 2018 a 2020. O grau de conclusão de pedidos e a certeza de cobrança de pagamentos são elevados. Com base em Zhejiang, a empresa estima que ainda há cerca de 291000 conjuntos de espaço na rede de distribuição da província, o que é 9,95 vezes o volume cumulativo de vendas da empresa para a State Grid Zhejiang até o final de 2019. Em 2021, a empresa tem mais produtos colocados em operação em Jiangsu, Shandong, Henan, Fujian e outras regiões, especialmente no mercado de Jiangsu, e a expansão do mercado está na fase acelerada.
Previsão e avaliação dos lucros
A empresa é uma empresa líder de interruptor de coluna inteligente na rede de distribuição na China, beneficiando-se da aceleração da construção inteligente da rede de distribuição. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 será de 413, 525 e 627 milhões de yuans, correspondendo a EPS de 413, 525 e 6,27 yuans / ação, e o preço atual da ação correspondente ao PE de 27, 22 e 18 vezes. Em 2022, o PE médio da indústria é de 28 vezes. Considerando a margem de crescimento e segurança do desempenho da empresa, damos à empresa 28 vezes de avaliação do PE em 2022, o que corresponde a 27% do preço atual das ações. Pela primeira vez, dê uma classificação de “comprar”.
Dicas de risco
(1) O risco de vendas concentradas na rede estatal; (2) Alta concentração de áreas de negócio e risco de expansão de novos mercados ser menor do que o esperado; (3) Risco de estrutura de produto único.
