\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 036 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
Na fase inicial, o desempenho expresso de 2021 foi divulgado, e a taxa de crescimento da receita e do lucro líquido aumentou mês a mês. Em 2021, a receita anual foi de 331,25 bilhões de yuans (+ 14,04%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 119,92 bilhões de yuans (+ 23,2%). No quarto trimestre, a receita do único trimestre foi de 79,84 bilhões de yuans (+ 15,6%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 26,31 bilhões de yuans (+ 26,8%).
Em 2021, o grande negócio de gestão de riqueza cresceu rapidamente, e a taxa de gestão de grande riqueza aumentou 33,9%. Em 2021, a empresa implementou o modelo 3.0 de “gestão de grande riqueza, operação digital e integração aberta”, com 173 milhões de clientes de varejo e 10,76 trilhões de yuans de AUM de varejo sob gestão no final do período, com um aumento anual de 9,5% e 20,3%, respectivamente. Entre eles, o número de clientes de bancos privados e AUM foram 122000 e 3,39 trilhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de 22,1% e 22,3%, respectivamente. Em 2021, as taxas de gestão dos grandes negócios de gestão patrimonial (gestão patrimonial + gestão patrimonial + taxas de gestão da custódia) aumentaram 33,9% face ao ano anterior, representando 15,7% da receita.
Os depósitos aumentaram acentuadamente e a margem líquida de juros estabilizou-se. Em 2021, os depósitos aumentaram 12,8% e os empréstimos aumentaram 10,8%. Quando a pressão de atrair depósitos no setor aumenta, os depósitos da CMB alcançaram um alto crescimento, o que reflete ainda mais as vantagens da empresa na gestão de patrimônio. Em 2021, a margem líquida de juros da empresa foi de 2,48%, inalterada mês a mês, apenas ligeiramente reduzida em 1bps ano a ano. Em 2021, a LPR diminuiu muitas vezes, resultando na queda do rendimento de empréstimos em 15bps, no entanto, a empresa aumentou seus esforços para solicitar depósitos, otimizou ativamente a estrutura do passivo do ativo e o custo final da dívida diminuiu em 14bps.
A qualidade do ativo é excelente, a exposição ao risco relacionado à habitação é pequena e o risco é controlável. No quarto trimestre, a dupla tendência descendente dos inadimplentes continuou: a taxa de inadimplência no final do período foi de 0,91%, uma diminuição de 2bps em relação ao final de setembro e o saldo inadimplente diminuiu 0,9% em relação ao final de setembro. A taxa de atenção no final do período foi de 0,84%, um aumento de 14bps em relação ao final de junho, principalmente porque a empresa avançou o prazo de vencimento dos empréstimos com cartão de crédito em um dia de conta de acordo com os requisitos regulamentares. No campo do imobiliário, no final do período, o saldo dos negócios relacionados à habitação da empresa com risco de crédito era de 511,5 bilhões de yuans, e o saldo do negócio sem risco de crédito foi de 412,1 bilhões de yuans, com uma proporção total para os ativos totais de 9,4%, incluindo 356 bilhões de yuans de empréstimos corporativos relacionados à habitação, representando 6,8% do total de empréstimos. No final do período, o rácio de inadimplência dos empréstimos às empresas imobiliárias foi de 1,41%, e a proporção de inadimplência foi de 7,21%.
Dicas de risco: 1. A situação epidêmica é repetida, e a política de crescimento estável é menor do que o esperado, resultando em recuperação econômica menor do que o esperado; 2、
A tendência de desenvolvimento dos negócios de gestão de riqueza é menor do que o esperado.
Sugestão de investimento: aumentar a previsão de lucro e manter a classificação de “excesso de peso”.
A gestão patrimonial e os empréstimos não produtivos relacionados com a habitação divulgados no relatório anual foram ligeiramente melhores do que o esperado. Aumentamos a previsão de lucro, e previmos que o lucro líquido em 20222024 seria 139,4 / 159,9 / 184,1 bilhões de yuans (a previsão anterior era 138,5 / 158 bilhões de yuans em 20222023), correspondendo a um aumento anual de 16,2% / 14,7% / 15,1%, correspondendo a EPS diluído de 5,38 / 6,20 / 7,16 yuan, e o Pb dinâmico correspondente ao preço atual das ações foi 1,42x / 1,26x / 1,10x. O negócio de gestão de riqueza de curto prazo é arrastado para baixo pelo mercado de capitais pobre, mas o espaço de desenvolvimento de longo prazo é amplo e o valor do investimento de longo prazo é proeminente. Manter a classificação de “excesso de peso” em 2022
