\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 660 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, alcançando uma receita operacional de 23,603 bilhões de yuans, aumento de 18,57% ano a ano, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 3,146 bilhões de yuans, aumento de 20,97% ano a ano.
Comentários:
Nos últimos 21 anos, o desempenho operacional da empresa cresceu de forma constante, e a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido permaneceram basicamente estáveis. (1) No ano inteiro, a empresa alcançou uma receita operacional de 23,603 bilhões de yuans, um aumento anual de 18,57%; O lucro total foi de RMB 3,819 bilhões, um aumento homólogo de 22,81%, e o lucro líquido atribuível aos acionistas das empresas listadas foi de RMB 3,146 bilhões, um aumento homólogo de 20,97%. Entre eles, a perda cambial foi de 528 milhões de yuans, e a perda cambial no mesmo período do ano passado foi de 422 milhões de yuans; Após deduzir o impacto dos ganhos e perdas cambiais, o lucro total aumentou 23,07% em termos homólogos. (2) A margem de lucro bruta anual foi de 35,90%, um ligeiro decréscimo de 0,60% em termos homólogos; A taxa de juro líquida anual foi de 13,32%, um aumento homólogo de 0,27%. A diminuição da margem de lucro bruta deveu-se principalmente ao aumento dos preços do frete marítimo e do carbonato de sódio, em que a margem de lucro bruta afetada pelo frete marítimo diminuiu 0,98 PCT em termos homólogos e a afetada pelo carbonato de sódio diminuiu 0,45 PCT em termos homólogos. (3) A situação comercial da Fuyao nos Estados Unidos melhorou significativamente. Fuyao América alcançou uma receita de RMB 3,896 bilhões e um lucro líquido de RMB 273 milhões em 2021. Afetado pela epidemia no mesmo período do ano passado, o lucro total de Fuyao nos Estados Unidos foi de US $ 8,921 milhões.
O quarto trimestre alcançou a maior receita trimestral na história. (1) 21q4 alcançou uma receita operacional de 6,45 bilhões de yuan, um aumento de + 5,22% ano a ano e + 14,97% mês a mês; É a maior receita trimestral na história da empresa. (2) O lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 21q4 foi de 550 milhões de yuans, uma diminuição anual de 37,36% e uma diminuição mensal de 33,49%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução foi de 440 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 44,96% e uma diminuição mês a mês de 39,05%. O lucro líquido mais baixo do que o esperado foi principalmente devido a perdas cambiais, custos de transporte e o aumento nos preços do carbonato de sódio.
Com a reforma e o desenvolvimento da indústria, o efeito puxador dos produtos high-end e de alto valor agregado da empresa é óbvio. Com o desenvolvimento das novas quatro modernizações do automóvel, mais e mais novas tecnologias são integradas no vidro do automóvel, o que fornece novas oportunidades para o desenvolvimento da indústria do vidro do automóvel.A proporção de produtos de alto valor agregado, tais como vidro panorâmico inteligente do teto, vidro regulável, vidro de exposição head up e vidro super isolante está aumentando. O vidro skyline da empresa e o pára-brisas HUD e outros produtos são gradualmente infiltrados, o que se espera acelerar a melhoria do consumo de veículo único e ASP de veículo único. Nos últimos 21 anos, a proporção de vidro de alto valor agregado, como isolamento térmico, head up display e iluminação regulável aumentou 3,31 pontos percentuais em comparação com o mesmo período do ano passado, e a proporção de produtos high-end deve continuar a aumentar.
Os mercados estrangeiros refletem a elasticidade do lucro, e espera-se que a Fuyao America abra um novo espaço. Fuyao Estados Unidos alcançou uma receita de RMB 3,896 bilhões e um lucro líquido de RMB 273 milhões em 2021; O lucro total de Fuyao no mesmo período foi de US $ 3,92 milhões, incluindo US $ 5,92 milhões, que foi muito afetado pela epidemia nos Estados Unidos. Esperamos que, à medida que a epidemia no exterior diminui e a capacidade de produção continua a subir, as fábricas norte-americanas devem continuar a contribuir para a elasticidade do lucro. A longo prazo, Fuyao America se tornará outro “trampolim” para Fuyao entrar na Europa, ou criar outro “Fuyao”.
Sugestão de investimento: a empresa alcançou um crescimento constante no desempenho dos negócios nos últimos 21 anos. No médio e longo prazo, o efeito puxador de produtos high-end e de alto valor agregado é óbvio, a proporção de produtos high-end continua a aumentar, e a posição de liderança e competitividade em campos subdivididos permanecem inalterados, o que se espera acelerar a penetração global. Considerando que o impacto das matérias-primas e custos de transporte no lucro bruto da empresa em 22 anos pode continuar, reduzimos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22 e 23 anos de 4,81 e 5,71 bilhões de yuans para 3,85 e 4,51 bilhões de yuans, correspondendo a EPS de 1,47 e 1,73 yuan / ação, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a demanda por automóveis é menor do que o esperado, o preço das matérias-primas e os custos de envio continuam a subir, e o desenvolvimento de novos negócios da empresa é menor do que o esperado.
