\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 036 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
Resumo do evento:
China Merchants Bank Co.Ltd(600036) divulgue o relatório anual: em 2021, a receita operacional foi 331253 bilhões de yuans (+ 14,04%, YoY), o lucro operacional foi 148019 bilhões de yuans (+ 20,69%, YoY), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 119922 bilhões de yuans (+ 23,20%, YoY); No final de 2021, o total de ativos era de 9,25 trilhões de yuans (+ 10,62%, yoy; + 3,72%, QoQ), depósitos foram de 6,35 trilhões de yuans (+ 12,77%, yoy; + 5,57%, QoQ), e empréstimos foram de 5,57 trilhões de yuans (+ 10,76%, yoy; + 1,25%, QoQ). Varejo AUM 10,76 trilhões de yuan (+ 20,33%, YoY); 2021a margem de juros líquida 2,48% (- 1pb, YoY), margem de juros líquida do quarto trimestre 2,48% (+ 1pb, QoQ); O rácio de empréstimos não produtivos é de 0,91% (- 2pb, QoQ), o rácio de cobertura de provisões é de 483,87% (+ 40,73pct, QoQ) e o rácio de adequação de capital é de 17,48% (+ 1,12pct, QoQ); Ovas anuais 16 96% (+1,23pct, YoY). O dividendo em dinheiro proposto é de 1,522 yuan / ação, com uma taxa de dividendos de 33%.
Análise e julgamento:
A receita acelerou no quarto trimestre, e a gestão patrimonial contribuiu com mais da metade do rendimento médio em todo o ano; Q4 imparidade e menos provisão de permitir espaço elástico de lucro
Do lado da receita, a receita acumulada em 2021 foi de + 14% em relação ao ano anterior, e aumentou 0,5pct com base na taxa de crescimento dos três primeiros trimestres. A aceleração da receita no quarto trimestre deveu-se principalmente a: 1) o volume e preço dos negócios de juros aumentaram no final do ano, levando o lucro líquido de juros do quarto trimestre a aumentar 14,6% em relação ao ano anterior em um único trimestre e 7 pct mês após mês no terceiro trimestre. Embora a alta taxa de crescimento trimestral da receita de investimento sem comissão tenha diminuído devido à baixa perturbação da base de assuntos de mudança de valor justo, a receita de taxa de manuseio e outras receitas não de juros do China Merchants Bank em todo o ano foram + 18,8% / + 30,9% ano a ano, respectivamente, impulsionando a proporção de renda não de juros no final da receita de todo o ano para aumentar 2pct para 38,4% em comparação com 2020A, ficando na vanguarda dos bancos cotados. A taxa de crescimento anual dos rendimentos de gestão patrimonial dominada pelos rendimentos de vendas das agências, os rendimentos de gestão de activos dominados pela gestão patrimonial dos fundos subsidiárias e os rendimentos das empresas fiduciárias é de 29% / 58% / 28%, respectivamente, No total, contribuiu com 51% do total de receitas de comissões. Embora a escala de base não-commodity, trust e seguros em base de comissão tenha diminuído ligeiramente devido à influência do mercado, os rendimentos provenientes de fundos de agência, seguros e gestão patrimonial em base de comissão contribuíram 36,2% / 42,8% / 53,7%, respectivamente; No geral, as transações bancárias com cartões diminuíram ligeiramente, 0,89% em termos homólogos.
Enquanto acelerava a receita, graças à qualidade estável e excelente dos ativos, a provisão anual de imparidade do China Merchants Bank abrandou. Em 2021, a escala de provisões aumentou apenas ligeiramente 2% em termos homólogos, em que a provisão para imparidade de empréstimos foi 21% menos em termos homólogos, as perdas por imparidade interbancária e extrapatrimonial aumentaram principalmente prospectivamente e a imparidade global não creditícia foi 62% mais em termos homólogos, representando 44% das perdas totais por imparidade de todo o ano. No quarto trimestre, a perda por imparidade em um único trimestre foi de apenas 10,1 bilhões de yuans (ano a ano – 19%), e a provisão para crédito foi aumentada estruturalmente. Ao mesmo tempo, a imparidade de não crédito foi negativa, refletindo a margem geral de segurança ou mais plenamente. Com menos imparidade, o lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe aumentou 23,2%, uma nova alta nos últimos seis anos, aumentou ainda mais 1PCT em comparação com os três primeiros trimestres, e o crescimento do lucro no 4º trimestre foi de 26,8%, que também foi superior ao nível global de bancos de ações divulgado pelo CBRC. Em 2021, a ova da empresa aumentou 1,23pct para 16,96%. Acreditamos que o desembarque de resultados de negócios sob a consistência da implementação estratégica é a base para que a CMB mantenha um final de receita estável. Sob o bom funcionamento da base de clientes, excelente controle de risco e garantia de qualidade desempenho espaço de liberação.
No quarto trimestre, aumentámos os empréstimos públicos correspondentes, aumentámos o montante dos depósitos e melhorámos a qualidade dos depósitos, o que contribuiu para a estabilização e recuperação do spread mensal das taxas de juro
Lado ativo: no quarto trimestre, a velocidade de expansão da tabela aumentou significativamente, e a escala de ativos aumentou +3,7% mês a mês, dos quais a escala de empréstimos aumentou 1,3% de forma constante. Enquanto a escala de ativos de investimento diminuiu ligeiramente, os ativos interbancários foram alocados principalmente. As taxas de crescimento do total dos ativos e empréstimos no ano inteiro foram de 10,5% e 10,8%, respectivamente, e os ativos de investimento foram de apenas + 4,4%, principalmente porque a escala de investimento não padronizada caiu mais da metade. Investimento ascendente em empréstimos: 1) ao longo do ano, as taxas de crescimento homólogas dos empréstimos públicos e de retalho foram de 6,6% e 11,4%, respectivamente. No final do ano, a proporção global dos empréstimos do lado do activo e dos empréstimos de retalho foi de 57,7% e 53,6%, respectivamente, ambos ligeiramente superiores à do início do ano. Entre os empréstimos a retalho, o crescimento hipotecário abrandou apenas 7,8%, principalmente devido ao crescimento dos cartões de crédito e dos pequenos e micro empréstimos em 12,5% e 18,1%, respectivamente. 2) Em um único trimestre, a provisão de empréstimos corporativos melhorou no quarto trimestre. Entre os 68,9 bilhões de yuans de novos empréstimos no quarto trimestre, a escala de fatura diminuiu significativamente, enquanto 57,2 bilhões de yuans e 39,8 bilhões de yuans foram adicionados ao público e varejo respectivamente. Segundo o calibre do banco-mãe, 82% do incremento do varejo do quarto trimestre é investido em hipotecas, e a escala de outros empréstimos individuais, incluindo empréstimos conjuntos, continua a cair. 3) Em termos da indústria de empréstimos públicos, em 2021, a escala de empréstimos de atacado e varejo, mineração e indústrias financeiras diminuiu em comparação com a do início do ano, adicionando principalmente manufatura e infraestrutura. Entre os 133,7 bilhões de yuans de incremento de empréstimos públicos, o incremento de fabricação e transporte e armazenamento foi responsável por 62%, e a diminuição do empréstimo imobiliário foi concentrada no segundo semestre do ano, representando 0,7pct a 18,7% em comparação com o início do ano. No geral, embora mantendo a estrutura de varejo de mais de metade dos empréstimos em todo o ano, os empréstimos corporativos mudaram de notas de médio prazo para empréstimos corporativos mais gerais no final do ano, refletindo a forte capacidade de aquisição de ativos do China Merchants Bank. Sob o método avançado, o rácio de adequação de capital de base da empresa foi de 12,66% em 2021, um aumento de 35bp em relação ao terceiro trimestre.
Lado passivo: Os depósitos tiveram um bom desempenho no quarto trimestre, que é o principal fator de apoio à expansão do balanço. Após a queda de pressão no terceiro trimestre, o Q4 voltou a expandir-se, e a escala de depósito foi de + 5,5% mês a mês, significativamente maior que a do terceiro trimestre. A taxa de crescimento homóloga dos depósitos foi de 12,7%, superior à taxa de crescimento de cerca de 10% do total dos activos e empréstimos. Em termos de estrutura de depósitos, mais de 90% do aumento de depósitos no quarto trimestre foram depósitos à demanda, que foram principalmente contribuídos pelos depósitos à demanda das empresas, sendo que os depósitos à demanda representaram 65,9% no final do ano, um aumento de 0,5pct em relação a 2020; O saldo médio diário dos depósitos à procura representou 64,5% do saldo médio diário total dos depósitos, um aumento de 4,5% em termos homólogos. Enquanto os depósitos principais tiveram um bom desempenho, o saldo dos depósitos estruturados diminuiu desde o início do ano, e a proporção de depósitos a prazo diminuiu 2% para 12%.
Margem líquida de juros: a empresa divulgou que a margem líquida de juros de 2021a foi de 2,48%, diminuição homóloga de 1bp, da qual a margem líquida de juros do Q4 em um único trimestre foi de 2,48%, que continuou a subir 1bp em relação ao Q3, estabilizando e recuperando durante o ano, com um aumento homólogo de 7bp em relação ao 20q4.
Por um lado, o rendimento do empréstimo e o retorno global do lado do ativo estabilizaram mês a mês no quarto trimestre. Por outro lado, embora a taxa de custo do depósito ainda aumente em 1bp mês a mês, graças à otimização da estrutura da dívida e ao declínio do custo da dívida ativa sob ampla liquidez, a taxa de custo do pagamento de juros também é plana Q3 mês a mês. Ao longo do ano, a estabilização do spread de taxa de juros é a ação conjunta de precificação e estrutura. Enquanto o grau de ativação dos depósitos é melhorado, a taxa de juros dos depósitos a prazo é 18 pb menor que a de 2020, protegendo a queda do rendimento do lado do ativo.
No quarto trimestre, o adverso continuou a diminuir, mas a estrutura foi exposta, e o nível de resistência ao risco continuou a melhorar
Em termos de qualidade dos ativos: 1) no quarto trimestre, os inadimplentes continuaram a diminuir, com a escala diminuindo 1% mês a mês, enquanto a taxa de inadimplência diminuiu 2pb para 0,91%. 2) Em termos de indicadores principais, a proporção de empréstimos em causa aumentou ligeiramente em 2pb, passando para 0,84% mês a mês (T3), mas situava-se a um nível baixo da indústria; Os empréstimos vencidos correspondentes representaram 1,03%, um ligeiro aumento de 1pb em relação aos dois trimestres anteriores. A melhoria dos indicadores de divulgação da empresa deve-se principalmente ao reconhecimento pré-piloto de cartões de crédito vencidos e ao endurecimento dos padrões de reconhecimento para as categorias em causa. 3) Em termos de estrutura, com o aumento dos esforços de alienação, a taxa de inadimplência dos empréstimos às empresas no final do ano foi de 1,24%, 34 pb inferior à do início do ano; O rácio de inadimplência dos empréstimos às empresas do 4º trimestre do banco-mãe caiu 16 pb mês a mês, e a proporção de empréstimos em causa e vencidos foi de 0,56% e 1%, respectivamente, o que também foi baixo. O rácio de inadimplência dos empréstimos a retalho manteve-se em 0,81% no início do ano, mas foi 5 pb superior ao médio prazo; As taxas de inadimplência dos vários tipos de empréstimos a retalho sob o calibre do banco-mãe diminuíram em comparação com o início do ano, mas flutuaram desde o segundo semestre. As taxas de inadimplência dos empréstimos hipotecários, cartões de crédito e pequenos e micro empréstimos no quarto trimestre aumentaram, respectivamente, 4bp / 11bp / 3bp, mês a mês, enquanto as taxas de inadimplência dos outros tipos de empréstimos a retalho aumentaram, principalmente devido à transferência de empréstimos conjuntos online em empréstimos ao consumo para outros tipos de estatísticas, o que arrastou para baixo o desempenho global dos empréstimos a retalho sob a queda de pressão da escala. 4) No nível da indústria, a taxa de inadimplência dos empréstimos corporativos diminuiu em todas as indústrias, e a flutuação veio principalmente do campo imobiliário. Afetado pelo macro ambiente e supervisão da indústria, a taxa de inadimplência aumentou em 12bp para 1,41% mês a mês em comparação com o terceiro trimestre, mas os riscos relacionados foram controláveis, principalmente a partir do controle da exposição e estrutura no campo imobiliário. O saldo dos negócios relacionados ao imobiliário com risco de crédito no final do ano foi 511,5 bilhões de yuan, com uma diminuição de cerca de 9 bilhões de yuan mês a mês em comparação com o terceiro trimestre, com um aumento anual de apenas 3,48%; Entre eles, o empréstimo para imóveis públicos foi de 356 bilhões de yuans, representando 6,78% do empréstimo total, uma diminuição adicional de 0,15 PCT mês a mês em comparação com o terceiro trimestre, enquanto a escala de empréstimo confiado, confiança de remessa e outros tipos de produtos sem risco também diminuiu em mais de 20% em comparação com o ano anterior. 5) A taxa de geração de inadimplência do China Merchants Bank em 2021 foi de 0,95%, uma diminuição homóloga de 31bp. Sob a baixa geração de inadimplência, a provisão de imparidade e o cancelamento desaceleraram, e a taxa de custo do crédito foi de apenas 0,7%. Ao mesmo tempo, a taxa de cobertura de provisões foi de 483,87%, com um aumento anual de mais de 46pct.
A estrutura estratégica dos bancos leves é clara, e o AUM de varejo é constantemente expandido
O relatório anual da empresa interpreta ainda mais o modelo 3.0 e coloca o modo de operação do “banco leve” da empresa no “modo de negócios de gestão de grande riqueza + modo de operação digital + modo de organização aberto e integrado”, que alcançou um bom começo como um todo:
No final do ano, o número de clientes de varejo atingiu 173 milhões, com taxa de crescimento anual e taxa de crescimento do trimestre único de 9,5% e 2,4%, respectivamente. Clientes acima de girassol e bancos privados aumentaram 18,4% e 22,1%, respectivamente. Em termos de escala, no final do ano, o AUM de varejo expandiu-se constantemente para 10,76 trilhões de yuans, com uma taxa de crescimento trimestral de 3,7%, uma taxa de crescimento anual de mais de 20%, e o AUM de varejo / ativos totais atingiu 116%, um aumento de 9,4pct ao longo do início do ano, inalterado Q3. Estruturalmente, 82% do incremento anual da AUM de varejo veio de clientes acima do girassol. A AUM doméstica média geral aumentou 800 yuan para 62200 yuan mês a mês em comparação com o terceiro trimestre, dos quais a AUM privada aumentou 3,9% em um único trimestre e a AUM doméstica média foi de 27,8 milhões de yuan. Além disso, China Merchants Bank Co.Ltd(600036) + aplicativos portáteis têm 297 milhões de usuários cumulativos, com uma taxa de crescimento anual de 16,5% e 111 milhões de Maus.
2) ao operar e expandir o lado dos ativos dos clientes públicos, também contribuiu para a boa precipitação de depósitos, e a vantagem do varejo permitiu ainda mais o negócio público, incluindo o aumento anual da escala de negócios de custódia em 21% para 19,46 trilhões de yuans Em 2021, o número e a escala de custódia de fundos públicos recém-emitidos ficaram em primeiro lugar no mercado; A escala total de gerenciamento de ativos de quatro subsidiárias, incluindo a gestão financeira do China Merchants Bank e o China Merchants Fund, atingiu 4,31 trilhões de yuans, com um aumento anual de 15%. Entre eles, o saldo de gestão da gestão financeira da CMB é de 2,78 trilhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 13,47%, realizando um lucro líquido de 3,2 bilhões de yuans e uma ova anualizada de 35%.
3) o modelo organizacional aberto e integrado inclui o piloto do “mecanismo de correios largos” para linhas de varejo (abertura da autoridade de correios de expansão do mercado, gestão de patrimônio, crédito de varejo, cartão de crédito e outras posições), e o piloto de “operação baseada em projetos” para linhas de atacado (estabelecimento de “departamentos virtuais” em torno de clientes principais e sua cadeia de investimentos e empresas da cadeia industrial, e membros de clientes, produtos, departamentos de risco e diferentes ramos compartilham a divisão de responsabilidades). Espera-se que o modelo de desenvolvimento centrado no cliente aproveite ainda mais o valor dos clientes existentes, além do incremento da operação.
Aconselhamento em matéria de investimento
De um modo geral, o desempenho do relatório anual China Merchants Bank Co.Ltd(600036) é bonito, e os destaques merecem atenção: 1) o aumento estável dos preços e o rápido crescimento da renda média nas quatro estações contribuem para a aceleração do crescimento da receita; 2) A proporção de empréstimos e depósitos em ambas as extremidades de ativos negativos continuou a aumentar, e no quarto trimestre, por um lado, o investimento em empréstimos às empresas foi bom, por outro lado, os depósitos tiveram um bom desempenho, o que contribuiu ainda para a recuperação da margem de juros numa base mensal; 3) Com a melhoria contínua dos dados aparentes de qualidade dos ativos e a provisão suficiente para imparidade extrapatrimonial, o custo global do crédito diminuiu para um nível baixo e a taxa de cobertura de dotações aumentou naturalmente significativamente; 4) A estratégia da banca leve foi promovida em profundidade, a cobertura do cliente e o volume de negócios foram realizados continuamente, e possibilitou a aquisição de ativos e precipitação de depósitos.
Continuamos a ser otimistas sobre o desempenho impulsionado pela grande cadeia de ciclo de valor de gestão de riqueza do “banco de investimento de gestão de ativos de gestão de riqueza” do China Merchants Bank, e prestamos atenção à contribuição da reforma do modelo organizacional e impulsionada pela tecnologia para a eficiência global da implementação estratégica no futuro. Em vista do desempenho do relatório anual, ajustamos ligeiramente a previsão da receita da empresa de 3628 / 4102 / – bilhões de yuans em 22-24 anos para 3659 / 4124 / 469,5 bilhões de yuans, e a previsão do lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1367 / 1600 / – bilhões de yuans em 22-24 anos para 1379 / 1609 / 188,8 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento correspondente de 15,0% / 16,6% / 17,3%; 22-24 anos eps5 A previsão de 35 / 6,28 / – yuan é 5,40 / 6,32 / 7,42 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 46,17 yuan / ação em 18 de março de 2022, e Pb é 1,41 / 1,25 / 1,10 vezes respectivamente. Atualmente, o capital de mercado perturbou o callback da empresa PB e abriu-se o espaço para recuperação da avaliação para manter a classificação de “compra” da empresa.
Dicas de risco
1. O risco de que a futura reparação da economia global seja inferior ao esperado e o custo do crédito aumente significativamente;
2. Principais riscos comerciais da empresa.
