\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 318 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
Evento: Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) em 2021, o lucro operacional atribuível à empresa-mãe foi de cerca de 148 bilhões de yuans (YoY + 6,1%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 101,6 bilhões de yuans (YoY-29%), o valor de novos negócios foi de 37,9 bilhões de yuans (Yoy-23,6%), o valor incorporado do grupo foi de 1,4 trilhão de yuans (YoY + 5,1%), e o dividendo por ação foi de 2,38 yuan (YoY + 8,2%) em 2021. Acreditamos que o foco central do relatório anual de 2021 está em: (1) vários fatores arrastam a garantia de vendas de produtos e o valor de novos negócios é menor do que o esperado. Afetados pela persistência da epidemia, pelo impacto dos produtos competitivos em benefício das pessoas e pelo aperto do consumo dos residentes, as novas ordens individuais de seguro caíram 6% ano a ano, as vendas de novas ordens de garantia de longo prazo foram fracas, a contribuição do novo valor comercial caiu 51% ano a ano, arrastando para baixo a taxa de valor global em 5,5pct Para 27,8%, que arrastou a NBV para baixo 24% ano a ano, ligeiramente abaixo do esperado anteriormente. (2) O derramamento de agentes continua, e a reforma dos canais precisa ser eficaz. No final de 2021, o número de agentes tinha sido reduzido para Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) e a taxa de atividade tinha diminuído 2,3pct devido à falta de integridade da empresa e à dificuldade de exposição, O NBV per capita diminuiu 4,1%. (3) O seguro de propriedade teve um desempenho melhor do que o esperado, e a otimização da taxa de custo abrangente promoveu o alto aumento dos lucros. A taxa de custo abrangente da Ping An Property Insurance foi otimizada em 1,1 pontos percentuais para 98% ano a ano. O lucro de subscrição aumentou 146% ano a ano para 5,1 bilhões de yuans.
A transformação dos canais de seguros individuais foi aprofundada, e a taxa de valor dos novos negócios foi inferior ao esperado. Em 2021, o negócio de seguro de vida e seguro de saúde da empresa realizou uma receita de prêmio original de 490,3 bilhões de yuans (yoy-4,1%), e o valor de novos negócios foi de 37,9 bilhões de yuans (yoy-23,6%), que foi arrastado principalmente pelo declínio de novas ordens e razão de valor, o declínio ano a ano de novas ordens de seguro individuais de 6% e a razão de valor geral de 5,5pct a 27,8%. (1) A reforma do Canal acelerou e a escala da compensação de mão-de-obra diminuiu significativamente. Afetada pela crescente dificuldade de exposição de agentes e pela falta de mão de obra da empresa, a escala de agentes individuais do canal de seguros diminuiu para Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) (ano-41%) até o final de 2021. A renda mensal per capita do agente foi de 5758 yuan (ano-0,6%), e a taxa de atividade diminuiu significativamente em 2,3 PCT. para 47%. A transformação de canais da empresa entrou na área de águas profundas. No próximo passo, a empresa continuará a construir uma equipe de alta qualidade, fortalecer o funcionamento hierárquico e fino da equipe e usar o digital para impulsionar a transformação e atualização do sistema de gestão de agentes e departamentos de negócios. (2) As vendas de garantia foram fracas e a margem NBV caiu. Em 2021, as vendas garantidas de longo prazo foram fracas, e a contribuição da NBV caiu 51% em termos homólogos; A contribuição da NBV aumentou 5% em relação ao ano anterior e o valor global dos novos negócios diminuiu 23,6%. Além disso, do ponto de vista da razão de valor do produto, a margem NBV, um produto garantido de longo prazo, caiu 9,3% devido a fatores como intensificação da concorrência global no mercado e ajuste da estrutura do produto Para 86,7%, enquanto os produtos híbridos de armazenamento a longo prazo caíram 8,1pct Para 47,5%. (3) Construir ativamente um ecossistema médico e de saúde. A empresa inova e explora o modelo médico gerenciado pelo grupo com “HMO + médico de família + o2o” como núcleo. Atualmente, 63% dos mais de 227 milhões de clientes individuais de Ping An usaram serviços médicos e de saúde.Com a integração de recursos médicos da Universidade de Pequim, espera-se promover muito as vendas de produtos de seguro de saúde, destacar as vantagens da diferenciação de produtos, melhorar a aderência do cliente e se esforçar para se tornar a versão chinesa da saúde United.
O desempenho do seguro automóvel foi melhor do que o esperado, e a taxa de custo abrangente foi significativamente melhorada. Afetado pela compressão do negócio de seguros de crédito e pela melhoria estrutural trazida pela reforma abrangente do seguro automóvel, em 2021, o seguro de propriedade da empresa realizou um lucro operacional de 16,159 bilhões de yuans (YoY + 0,2%), e a relação de custo abrangente foi de 98% (Yoy-1,1 PCT), dos quais o rácio de despesas diminuiu em 7,6 PCT e o rácio de perdas aumentou em 6,5 PCT. A renda premium do seguro automóvel foi 188,8 bilhões de yuans (yoy-3,7%), mas a participação de mercado do seguro automóvel aumentou em 0,5 PCT. para 24,3%. A taxa de custo abrangente continuou a otimizar, eo desempenho geral foi melhor do que a expectativa do mercado. Além disso, a compressão do negócio SINOSURE reduziu sua taxa de custo abrangente em 19,8pct Para 91,2%, ajudando efetivamente a otimizar a taxa de custo abrangente do seguro de propriedade.
Os bancos cresceram de forma constante e a qualidade dos ativos continuou a melhorar. Em 2021, Ping An Bank Co.Ltd(000001) alcançou um lucro líquido de 36,3 bilhões de yuans, com um aumento anual de 26%, tornando-se a principal força motriz para o crescimento do lucro operacional. No final de 2021, o rácio de empréstimos não produtivos era de 1,02%, inferior a 0,16 pontos percentuais face ao início do ano; A taxa de cobertura das provisões foi de 288%, um aumento de 87% no início do ano. Além disso, destacaram-se as vantagens dos canais bancários: a escala de seguros e financiamento promovida pelos bancos aumentou 20,7% e 16,8%, respectivamente, em relação ao ano anterior.
As flutuações do mercado sobrepuseram grande imparidade, e o retorno total do investimento foi de 4%. Até o final de 2021, o investimento de capital de seguros da empresa atingiu 3,9 trilhões, um aumento de 4,7% em relação ao início do ano. Afectado pela flutuação da taxa de juro do mercado, China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) imparidade e pela intensificação da flutuação do mercado, o retorno total do investimento é de 4% (ano-2,2% p.), O retorno líquido do investimento é de 4,6% (ano-0,5pct). Do ponto de vista da estrutura de investimento, a proporção de investimento em ações e obrigações diminuiu 1,4% respectivamente E 1.5pct, A proporção de fundos aumentou 1,5% do total. Além disso, o saldo do investimento imobiliário foi de 216,1 bilhões de yuans, e a proporção dos ativos de investimento totais foi de 5,5%.
Continue a construir um ecossistema abrangente de serviços financeiros. Até 2021, a empresa tinha mais de 230 milhões de clientes individuais, 650 milhões de usuários da Internet, 39,3% (YoY + 1,3 PCT) de clientes com múltiplos contratos, 2,81 (YoY + 1,8%) de contratos por cliente e 572 yuan (YoY + 1,6%) de lucro operacional por cliente.
A taxa de crescimento do valor incorporado foi de 6,3%, e o dividendo foi aumentado para devolver aos acionistas. Em 2021, o valor incorporado do grupo atingiu 1,4 trilhão de yuans (YoY + 5,1%), e o valor incorporado do negócio de seguros de vida e seguros de saúde foi 876,5 bilhões de yuans (YoY + 6,3%), com uma taxa de crescimento menor do que o esperado. Além da desaceleração da criação de valor de novos negócios, a contribuição do desvio da operação foi de – 5,9 bilhões de yuans, que foi afetado principalmente pelo declínio da taxa de continuação da apólice de seguro da empresa; O desvio da suposição de investimento é de – 24,9 bilhões de yuans, que é principalmente devido a grandes impasses e flutuações do mercado, resultando em um retorno do investimento de menos de 5%. Além disso, a empresa pagou um dividendo de 2,38 yuan por ação (YoY + 8,2%) em 2021, que foi maior do que a taxa de crescimento do lucro operacional da empresa, e continuou a retribuir aos acionistas aumentando dividendos e recomprando ações.
Manter a classificação de investimento Buy-A. Manter a classificação de investimento Buy-A. Estima-se que o EPS de Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) 2022-2024 será 6,5 yuan, 6,9 yuan e 8,3 yuan respectivamente, correspondendo a 0,58 vezes de P / EV em 2022. Presentemente, P / EV está em uma baixa histórica, e o preço alvo de seis meses é 62 yuan.
Dicas de risco: flutuações acentuadas no mercado acionário, incerteza nas políticas regulatórias, declínio contínuo no tamanho dos agentes, etc.
