\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 239 Guizhou Aviation Technical Development Co.Ltd(688239) )
Evento: a empresa anunciou em 16 de março que, em 2021, a receita operacional foi de 960 milhões de yuans (+ 43,11%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 139 milhões de yuans (+ 91,13%), o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 124 milhões de yuans (+ 76,25%), a margem de lucro bruto foi de 32,60% (+ 3,76 PCTs), e a margem de lucro líquido foi de 14,48% (+ 3,64 PCTs).
Principais pontos de investimento:
Durante o período de relatório, a receita operacional da empresa foi de 960 milhões de yuans (+ 43,11%). Durante o período de relatório, o mercado downstream mostrou boa prosperidade e aumento da demanda do cliente. Ao mesmo tempo, também se beneficiou do desenvolvimento contínuo da empresa e do cultivo profundo de vários campos de mercado nos anos anteriores, e a escala de receita continuou a crescer. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 139 milhões de yuans (+ 91,13%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 124 milhões de yuans (+ 76,25%), que foram superiores à taxa de crescimento da receita. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe teve um desempenho mais brilhante, quase duplicando o crescimento em relação ao mesmo período do ano anterior. A margem de lucro bruta é de 32,60% (+ 3,77 PCTs) e a margem de lucro líquido é de 14,48% (+ 3,64 PCTs), que é o melhor nível no mesmo período dos últimos cinco anos; O rendimento médio ponderado dos activos líquidos foi de 17,44% (+ 3,36%) e a rendibilidade melhorou ainda mais.
Forgings de aviação ainda são o principal motor do crescimento do desempenho. Durante o período de relatório, o negócio de forjamento de aviação da empresa alcançou uma receita de 669 milhões de yuans (+ 29,99%), representando 70,91%. Beneficiando do crescimento contínuo da demanda downstream e da promoção contínua da industrialização de modelos de produtos para clientes envolvidos no apoio ao desenvolvimento na fase inicial, os forjamentos de anel da empresa mantiveram um crescimento relativamente alto nos últimos anos, com uma taxa de crescimento composto da receita de 52,42% nos últimos cinco anos. Durante o período de relatório, os negócios domésticos e estrangeiros da empresa continuaram a expandir. Em termos de negócios domésticos, a empresa participou ativamente da concorrência de mercado de forjamentos de anel de produção em lote e modelos em serviço, seguiu de perto com a pré-pesquisa, e foi premiado com o título de fornecedor de ouro por uma unidade subordinada ao Grupo de Desenvolvimento de Aviação da China. Além disso, como a unidade principal de pesquisa e desenvolvimento de forjamentos de anel para motores independentes de aeronaves comerciais domésticas grandes, com a promoção contínua do desenvolvimento de motores da série Changjiang, a demanda do mercado também está aumentando gradualmente; Em termos de mercado externo, esta parte do negócio gradualmente se livrou do impacto da epidemia e entrou no processo de recuperação. Ao mesmo tempo, durante o período de relatório, a empresa participou com sucesso na licitação de produto de um modelo de motor da SaiFeng, e assinou um acordo de longo prazo com Pratt Whitney, GE e RORO sobre os modelos ganhou com sucesso a licitação no ano passado, expandindo ainda mais a participação de mercado da empresa em negócios internacionais.
A expansão do mercado de Forjamentos Aeroespaciais alcançou resultados e quase duplicou seu crescimento. Durante o período de relatório, o negócio de forjamento aeroespacial alcançou uma receita de 150 milhões de yuans (+ 97,71%), representando 15,86%. Durante o período de relatório, a receita de forjamento aeroespacial da empresa aumentou significativamente. Por um lado, a base de volume na fase inicial do negócio de forjamento aeroespacial foi relativamente pequena. Por outro lado, com o contínuo fortalecimento da tecnologia de fabricação de processos da empresa e o aumento adicional da expansão do mercado, os fatores acima combinados para impulsionar o crescimento do negócio de forjamento aeroespacial da empresa e a contribuição da receita para continuar a melhorar, com uma taxa de crescimento composto de 47,75% nos últimos cinco anos. Durante o período de relatório, a empresa foi premiada com o título de excelente fornecedor por uma unidade subordinada da China Aerospace Science e indústria e uma unidade subordinada da China Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) respectivamente, e o reconhecimento do cliente aumentou.
A receita de turbinas a gás e produtos energéticos é responsável por uma proporção relativamente pequena, a jusante mostra uma boa prosperidade, a demanda do cliente é melhorada ainda mais e o crescimento do desempenho é brilhante. No campo da turbina a gás, a receita foi de 38 milhões de yuan (+ 60,54%), representando 4,03%; O setor de energia alcançou uma receita de 65 milhões de yuans (+ 112,41%), representando 6,85%.
Em termos de despesas, a taxa de três despesas da empresa foi de 9,51% (-0,09pcts), que diminuiu ainda mais em relação ao ano anterior, incluindo taxa de despesas de vendas de 1,83% (+ 0,21pcts), taxa de despesas de gestão de 6,08% (+ 0,37pcts) e taxa de despesas financeiras de 1,59% (-0,67pcts), o que pode indicar que a expansão do mercado da empresa foi fortalecida, o desenvolvimento do negócio continuou a melhorar, o número de funcionários aumentou e a taxa de despesas de vendas e de despesas de gestão aumentaram ligeiramente durante o período analisado; A disponibilidade de recursos levantados ajudará a empresa a otimizar sua estrutura de capital e reduzir ainda mais suas despesas financeiras.
As despesas de P & D da empresa aumentaram significativamente em 49 milhões de yuans (+ 79,99%), e suas receitas representaram 5,07% (+ 1,04 PCTs), um aumento significativo em relação ao ano anterior. Durante o período de relatório, a empresa continuou a aumentar o investimento em P & D e planejou o trabalho de inovação em P & D com “geração de aplicativos, geração de P & D e geração de reserva”. Durante o período de relatório, a patente de invenção da empresa de “método de fabricação e molde de borda de montagem em forma de pista de liga 1Cr11Ni2W2MoV” ganhou o 22º Prêmio de Excelência em Patentes da China emitido pelo Escritório de Propriedade Intelectual do Estado, e quatro patentes autorizadas foram adicionadas.
No final do período de relatório, o estoque da empresa era 574 milhões de yuans (+ 40,36%), dos quais as matérias-primas relativamente grandes (281 milhões de yuans, + 49,43%) e produtos em processo (17 milhões de yuans, + 109,04%) mantiveram crescimento rápido. De um modo geral, o aumento de matérias-primas e produtos em processo também mostrou que a empresa ativamente preparou bens e organizou a produção para lidar com o rápido crescimento da demanda a jusante.
A demanda downstream está crescendo, com pedidos completos em mãos para o desenvolvimento a longo prazo
Os produtos da empresa podem ser aplicados a 70 modelos de aeromotores, incluindo a nova geração de aeromotores militares domésticos, a série Yangtze River de aeromotores comerciais domésticos, a principal aeronave internacional de corpo estreito e corpo largo de passageiros, a nova geração de aeromotores e outros aeromotores avançados em casa e no exterior. No campo de aeronaves militares, com a finalização e produção em lote de modelos, a melhoria da qualidade e quantidade de aeronaves militares e a promoção contínua da atualização, o negócio de produtos militares da empresa deve continuar a crescer em alta taxa; No campo de aeronaves civis, a longo prazo, o campo da aviação global terá uma boa tendência de crescimento no futuro. Seja no campo de aeronaves de passageiros de corpo estreito ou aeronaves de passageiros de corpo largo, o mercado de aeromotores e forjamentos de anel de aviação têm amplas perspectivas de mercado.
A empresa foi listada pela primeira vez em julho de 2021 e levantou fundos para “projeto de construção de parque industrial de fabricação de precisão de forjamentos laminados especiais de anel de liga para aeromotor e turbina a gás”. O investimento total do projeto é de 600 milhões de yuans para construir linha de produção de forjamento de anel de precisão, linha de produção de tratamento térmico e linha de produção de usinagem. Atualmente, entrou na fase de instalação e comissionamento de equipamentos, que se espera para ser colocado em operação dentro do ano. Espera-se entrar na fase de alcançar a produção em 2023, com uma receita de vendas de 1,162 bilhão de yuans.
Em geral, devido às óbvias barreiras de entrada no mercado na indústria de forjamento de aviação, a empresa tem certa sustentabilidade e exclusividade na produção de modelos existentes. Na expansão de novos modelos, a empresa também tem a vantagem de primeira entrada no mercado, o que se reflete nas encomendas manuais. No final do período de relatório, as encomendas manuais da empresa foram de 1,22 bilhão de yuans (+ 48,78%) significativamente maiores do que o mesmo período do ano passado. No futuro, com a melhoria constante da prosperidade dos campos downstream da empresa e a liberação gradual da capacidade de produção sobreposta, espera-se que o desempenho da empresa mantenha o crescimento de alta velocidade.
Chongqing Sanhang novos materiais, inovação colaborativa e pesquisa tecnológica chave, e consolidar a competitividade central da empresa
Durante o período de relatório, a empresa assinou acordos com Chongqing lianghang metal materials Co., Ltd. e Chongqing jinshili Aviation Materials Co., Ltd. para aumentar o capital da Chongqing Sanhang New Material Technology Research Institute Co., Ltd. após o aumento de capital, a taxa de participação da empresa foi de 16,5%.
Chongqing Sanhang New Material Co., Ltd. foi fundada em agosto de 2020. Atualmente, Chongqing Sanhang New Material Co., Ltd. estabeleceu em conjunto Chongqing Aerospace peças chave processamento a quente de precisão e centro de inovação de fabricação de equipamentos inteligentes com mais de 20 institutos de pesquisa científica, empresas e universidades, incluindo China Aerospace Manufacturing Technology Research Institute, o Sétimo Instituto de Pesquisa de Cinco Anos de China Cssc Holdings Limited(600150) Heavy Industry Corporation, Northwest Nonferrous Metals Research Institute, Chongqing Science e centro de inovação da West University of Technology, etc, O centro foi reconhecido como o primeiro lote de centros de inovação de fabricação de Chongqing em janeiro de 2022. No futuro, ele se concentrará no layout de P & D de tecnologias principais e capacidade de fabricação de processamento a quente de precisão de componentes grandes e complexos de equipamentos aeroespaciais. Espera-se absorver 5-10 empresas vantajosas e instituições em campos relacionados a cada ano nos próximos três anos.
A participação da empresa em novos materiais Sanhang desta vez tem uma boa sinergia em termos de tecnologia R & D e desenvolvimento de negócios. As empresas subsequentes relacionadas ao centro de inovação, incluindo Sanhang novos materiais, devem cooperar ainda mais para realizar a transformação e industrialização de realizações relevantes, e ajudar a empresa a consolidar ainda mais sua posição industrial no campo de forjamento de anel aeroespacial.
O negócio está crescendo rapidamente, e propõe-se levantar fundos adicionais para ajudar a expansão subsequente
Em 16 de março de 2022, a empresa anunciou a proposta de solicitar à Assembleia Geral de acionistas que autorize o conselho de administração a lidar com assuntos relacionados à emissão de ações para objetos específicos por meio de procedimentos simples, que planeja emitir financiamento para objetos específicos com valor total não superior a RMB 300 milhões, levantar recursos e investir em projetos relacionados à atividade principal da empresa e complementar capital de giro; Além disso, a empresa solicitou uma linha de crédito abrangente com um montante total de não mais de 2,5 bilhões de yuans em dezembro de 2021 e março de 2022, respectivamente, para a produção diária, operação e desenvolvimento de negócios da empresa e da Telan aeroespacial.
As necessidades recentes de angariação de fundos em larga escala da empresa, acreditamos que é a forte evidência da expansão contínua da escala de negócios da empresa e da Delan aeroespacial, bem como a cooperação ativa e participação na pesquisa e desenvolvimento síncronos de conjuntos completos de motores aeronáuticos da principal fábrica de motores subordinada ao desenvolvimento da aviação da China, e a participação no desenvolvimento de novos processos e novos produtos relacionados à nova geração de motores aeronáuticos militares.
Sugestões de investimento:
\u3000\u30001. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 91,13% em relação ao ano anterior, forjamentos aeronáuticos e forjamentos aeroespaciais continuaram a crescer, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido aumentaram e a rentabilidade da empresa continuou a aumentar.
\u3000\u30002. Os produtos da empresa podem ser aplicados a 70 modelos de aeromotores, incluindo a nova geração de aeromotores militares domésticos, a série Yangtze River de aeromotores comerciais domésticos, a principal aeronave internacional de corpo estreito e corpo largo de passageiros, a nova geração de aeromotores e outros aeromotores avançados em casa e no exterior. Devido às óbvias barreiras de entrada no mercado na indústria de forjamento de aviação, a empresa tem certa sustentabilidade e exclusividade na produção de modelos existentes. Na expansão de novos modelos, a empresa também tem a vantagem de primeira entrada no mercado, o que se reflete nas encomendas manuais. No final do período de relatório, as encomendas manuais da empresa foram 1,22 bilhão de yuans (+ 48,78%) significativamente maiores do que o mesmo período do ano passado. No futuro, com a melhoria constante da prosperidade dos campos downstream da empresa e a liberação gradual da capacidade de produção sobreposta, espera-se que o desempenho da empresa mantenha o crescimento de alta velocidade.
\u3000\u30003. Espera-se que a participação da empresa em novos materiais Sanhang produza boa sinergia a partir dos aspectos de P & D de tecnologia e desenvolvimento de negócios. No futuro, espera-se que coopere ainda mais com empresas relevantes no processamento a quente de precisão de peças-chave aeroespaciais e centro de inovação de fabricação de equipamentos inteligentes estabelecido com Sanhang novos materiais, e realize a transformação e industrialização de conquistas relevantes, de modo a ajudar a empresa a consolidar ainda mais sua posição industrial no campo de forjamento de anel aeroespacial.
Com base no ponto de vista acima, estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 1,315 bilhão de yuan, 1,76 bilhão de yuan e 2,307 bilhões de yuan respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 198 milhões de yuan, 261 milhões de yuan e 331 milhões de yuan respectivamente, e o EPS será 141 milhões de yuan, 186 yuan e 236 yuan respectivamente. Damos o preço alvo de 67,87 yuan, correspondendo a 48 vezes, 36 vezes e 29 vezes PE respectivamente.
Aviso de risco: risco de flutuação dos preços das matérias-primas; A finalização e o progresso da produção em lote de produtos militares é menor do que o esperado; Impacto da situação epidêmica e atrito comercial nos negócios no exterior; O progresso da captação e do investimento é inferior ao esperado
