\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 036 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
Evento: no dia 18 de março, China Merchants Bank Co.Ltd(600036) divulgou o seu relatório anual de 2021. A receita anual / lucro antes da provisão / lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingiu 331,25/218,75/119,92 bilhões, com um aumento homólogo de 14,0% / 14,4% / 23,2%, respectivamente. ROA e ovas foram de 1,36% e 16,96%, com aumento homólogo de 0,13pct e 1,23pct respectivamente.
Impulsionada tanto pela renda líquida de juros quanto pela renda não-juros, a receita manteve um alto crescimento. Graças ao crescimento constante da receita líquida de juros e ao rápido crescimento da receita não-juros, a receita da empresa aumentou 14% em relação ao ano anterior em 2021, mantendo um rápido crescimento. Do ponto de vista da “taxa de crescimento estável dos juros: o lucro líquido da empresa aumentou 10,2% em relação ao ano anterior”. 2) O rápido crescimento do rendimento das comissões de gestão da riqueza, gestão de ativos e custódia levou a um aumento homólogo de 18,82% no rendimento médio e 26,66% no rendimento não-juros. Os proveitos não juros representaram 38,44% da receita, com aumento homólogo de 2,14 PCT; Refletida na transformação do modelo de negócios de gestão de grandes riquezas, a contribuição de renda não-juros vem aumentando, e a operação da empresa tornou-se mais leve.
Graças ao controle de custos e otimização da estrutura de ativos, a margem de juros líquida permaneceu basicamente estável. Em 2021, a margem líquida de juros da empresa foi de 2,48%, queda de 1bp em relação ao ano anterior e fixa mês a mês; A margem líquida de juros permaneceu estável como um todo, acompanhando o crescimento constante da receita líquida de juros. Sob o pano de fundo da tendência descendente de preços de empréstimos na indústria, feroz concorrência de depósitos e estreitamento da pressão sobre a margem de juros líquida, a empresa continuou a otimizar a estrutura do passivo de ativos, fortalecer o controle de custos da dívida e manter a estabilidade da margem de juros líquida. Lado ativo: a proporção de ativos de alto rendimento, como empréstimos e empréstimos de varejo, aumentou e a pressão descendente sobre os preços do lado do ativo foi aliviada; A taxa de rendibilidade dos empréstimos e a taxa de rendibilidade dos activos com juros diminuíram, respectivamente, 22 pb e 15 pb em termos homólogos. Lado passivo: a estrutura de depósitos foi continuamente otimizada e a proporção de depósitos básicos de baixo custo aumentou (o saldo diário médio dos depósitos principais da empresa representou 87,26% do saldo diário médio dos depósitos dos clientes em 2021, um aumento de 5,13% em relação ao ano anterior); A taxa de pagamento de juros dos depósitos e passivos com juros diminuiu 14 pb em termos homólogos.
Recentemente, o LPR foi continuamente reduzido, e há pressão descendente sobre os preços dos empréstimos bancários; A concorrência dos depósitos ainda é feroz, os custos da dívida são rígidos e a margem líquida de juros do setor bancário ainda está sob pressão para reduzir. Espera-se que este ano, a empresa continue a otimizar a estrutura do passivo ativo e estabilizar o preço através de ajuste estrutural. Ao mesmo tempo, impulsionado pelas políticas de crescimento constante e crédito amplo, o declínio da escala manterá um crescimento rápido, e espera-se alcançar aumento de volume e estabilidade de preços.
A cadeia de ciclo de valor da gestão de grandes riquezas opera de forma eficiente, impulsionando o rápido crescimento da receita de taxas de manuseio. 2021 é o primeiro ano de grande gestão de riqueza do China Merchants Bank.A cadeia de ciclo de valor do “banco de investimento de gestão de ativos de gestão de riqueza” da empresa opera de forma eficiente, percebendo o rápido crescimento da gestão de riqueza, gestão de ativos, escala de custódia de ativos e renda de taxa de manuseio. No final do ano, o número de clientes de varejo ultrapassou 20 trilhões, com um aumento homólogo de AUM de 10,33%; A escala de gestão de ativos ultrapassou 4 trilhões, com um aumento homólogo de 14,92%; A escala de custódia de ativos foi próxima de 20 trilhões, com um aumento homólogo de 21,25%. A receita líquida anual de comissões e comissões foi de 94,447 bilhões, um aumento homólogo de 18,82%. Entre eles, o rendimento da gestão patrimonial foi de 35,841 bilhões, um aumento homólogo de 29%; A renda da venda de fundos em uma base de comissão, seguros e gestão financeira alcançou rápido crescimento. A receita da gestão de ativos foi de 10,856 bilhões, um aumento homólogo de 57,52%; Isso é principalmente devido ao aumento na receita de taxa de manuseio dos produtos financeiros do China Merchants Bank e ao aumento na receita de taxa de gerenciamento do China Merchants Fund e do China Merchants Bank International Fund. A receita do negócio de custódia foi de 5,433 bilhões, um aumento homólogo de 27,75%.
A qualidade geral dos ativos continuou a melhorar, e os riscos no setor imobiliário foram liberados sem problemas. Até o final de 2021, o saldo dos empréstimos não produtivos e o rácio dos empréstimos não produtivos do China Merchants Bank tinham diminuído, e o rácio dos empréstimos não produtivos diminuiu 16 pb para 0,91% em comparação com o final do ano anterior. Em termos de desagregação, o rácio de inadimplência dos empréstimos às empresas diminuiu 34 pb, passando para 1,24% em relação ao final do ano anterior, e o rácio de inadimplência dos empréstimos a retalho manteve-se inalterado em 0,81%. Entre eles, a taxa de inadimplência dos empréstimos imobiliários públicos aumentou em relação ao final do ano passado devido ao impacto das políticas de regulação imobiliária e ao declínio da prosperidade do setor. Actualmente, a empresa continua a reforçar o controlo de risco no sector imobiliário e a ajustar a estrutura dos clientes e activos regionais, prevendo-se que os riscos no sector imobiliário sejam libertados sem problemas e que o impacto na qualidade global dos activos seja controlável. O rácio de empréstimos em causa aumentou 3 pontos de base para 0,84% em comparação com o final do ano passado, o que está principalmente relacionado com o ajustamento do ponto de tempo de identificação dos empréstimos com cartão de crédito vencidos, e a potencial pressão de incumprimento global é pequena. A taxa de cobertura das provisões foi de 483,87%, um aumento de 46,19 PCT em relação ao final do ano anterior; Compensação de risco suficiente.
Sugestão de investimento: o China Merchants Bank Co.Ltd(600036) “3.0 modelo” começará de forma constante em 2021, e a cadeia de ciclo de valor da gestão de grandes riquezas funcionará de forma eficiente, impulsionando o crescimento alto contínuo da AUM do cliente e da renda média relacionada; A qualidade geral dos ativos continuou a melhorar, os riscos no setor imobiliário foram liberados sem problemas e provisões completas foram suficientes. Esperamos que o lucro líquido atribuível aos acionistas comuns aumente em 20,5% / 16,3% ano a ano em 2022 / 2023, correspondendo a BVPs de 34,69 / 41,32 yuan / ação respectivamente. Estamos otimistas sobre o modelo de negócios líder, modelo de operação e modelo de organização do China Merchants Bank. A cadeia de ciclo de valor da gestão de grande riqueza deve continuar a exercer sua força e consolidar a competitividade do mercado da empresa. Dê 1,8 vezes de 2022 Pb, correspondendo ao preço alvo de 62,44 yuan / ação, e mantenha a classificação “fortemente recomendada”.
Dica de risco: a estagnação econômica e a recessão levam à deterioração da qualidade dos ativos; Mudanças inesperadas nas políticas regulatórias, etc.
