\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 507 Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) )
Evento: em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 2,519 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 10,82%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 742 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de – 4,52%, deduzindo 694 milhões de yuans de lucro líquido não atribuível à empresa-mãe, uma diminuição ano a ano de – 8,49%; No único trimestre de 2020q4, a empresa realizou uma receita operacional de 563 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 18,74%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 238 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 45,75%, deduzindo um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 209 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 32,41%. A empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 3,5 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações.
O volume caiu e o preço aumentou, e o quarto trimestre melhorou significativamente. Em 2021, a empresa vendeu 134800 toneladas de mostarda em conserva, com ligeira diminuição homóloga de 0,59%. As vendas de rabanete e pickle foram 4610300 toneladas, respectivamente, com uma diminuição homóloga de – 36% / + 10%, respectivamente. As vendas de rabanete diminuíram consideravelmente devido ao ajuste da política de vendas, mas representaram uma proporção muito baixa na receita. Em termos de preço, a empresa elevou o preço indiretamente reduzindo a especificação em junho de 2020, e elevou o preço de algumas categorias de esboços em alguns canais (supermercados, etc.) no final de 2020 e início de 2021, levando o preço médio dos produtos a subir em 2021. Em novembro de 2021, a empresa anunciou que os preços à saída da fábrica de alguns produtos foram ajustados, e a faixa de aumento de cada categoria foi de 3% – 19%, o que promoveu ainda mais o aumento simultâneo do volume e preço dos produtos do 4º trimestre, promoveu o aumento homólogo da receita operacional do 4º trimestre em 18,74%, e o preço médio dos produtos de mostarda em conserva aumentou 13,4%. Acreditamos que a empresa aumentou o preço por uma grande margem no final do 21º ano, mas a aceitação do mercado é boa. Ao mesmo tempo, a empresa continua a promover a atualização e embalagem de produtos, ea taxa de mercado de produtos de redução de sal com foco na saúde está aumentando gradualmente. A publicidade combinada com Guochao e saúde é propício para ajudar os produtos aumentar ainda mais o preço e abrir o mercado incremental.
A margem de lucro bruta está sob pressão em 21 anos e espera-se que melhore significativamente em 22 anos. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 52,36%, com um aumento homólogo de -5,9pct. No início de 2021, afetada pelo desastre da neve, a colheita da cabeça de legumes verdes na província de Zhejiang, uma grande província de plantio de cabeça de vegetais, diminuiu significativamente. Ao mesmo tempo, afetada pela epidemia, o entusiasmo de alguns produtores na província de Sichuan e outros distritos e condados em Chongqing, exceto Fuling diminuiu, resultando em uma diminuição na área de plantio de cabeça de vegetais verdes. Em 2021, o preço de compra da cabeça de vegetais verdes subiu e o preço médio anual de compra da cabeça de vegetais verdes e mostarda semi-acabada aumentou cerca de 80% e 42%, respectivamente ano a ano, Como resultado, o custo dos principais negócios da empresa no período de relato aumentou cerca de 13% em relação ao ano anterior. Além disso, a flutuação de preços das commodities a granel no meio do ano causou um aumento acentuado nos preços das embalagens e materiais auxiliares, e muitos fatores aumentaram o custo de produção. A margem bruta de lucro da empresa foi de 55,94% nos 21 anos após a redução do frete, com um aumento homólogo de -2,34pct. Olhando para a frente para este ano, em fevereiro, a empresa cortou a cabeça de vegetais verdes de uma forma geral, e o preço de compra garantido é de 800 yuans / ton, que retorna ao nível normal, o que se espera reduzir significativamente a pressão sobre o custo das matérias-primas este ano. Desde o segundo semestre do ano passado, materiais de embalagem também aumentaram significativamente. Materiais de embalagem representam cerca de 10% da receita operacional e cerca de 20% do custo. Se o custo aumenta acentuadamente, também terá um impacto na margem de lucro bruto da empresa, mas o impacto é significativamente menor do que qingcaitou. Portanto, geralmente se julga que com o aumento dos preços do produto e o declínio dos principais custos, a margem de lucro bruto aumentará significativamente este ano.
Os esforços de publicidade serão reforçados no 21º ano e o rácio custo-eficácia no 22º ano deverá melhorar. Em 2021, a empresa investiu 255 milhões de yuans (apenas cerca de 2,1 milhões de yuans nos primeiros dois anos) na construção da marca. A televisão central da China, mídia de escada, relações públicas na Internet e terreno formaram um impacto potencial de marca global Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) Depois de reduzir o frete, a taxa de despesas de vendas aumentou para 22,47%, com um aumento anual de + 6,28pct. Nos anos anteriores, a empresa contava principalmente com marketing natural, com pouco investimento em publicidade. Em 21 anos, a empresa fez publicidade vigorosa através de múltiplos meios, o que ajuda a acumular experiência e melhorar a eficiência publicitária no próximo ano. Além disso, devido ao atraso da publicidade da marca nas vendas, especulamos que a relação custo-eficácia da taxa de publicidade da empresa deve aumentar significativamente em 22 anos, e a taxa de publicidade cairá para menos de 20% (restaurar o calibre).
A elasticidade do lucro é liberada gradualmente, e a atualização do produto e o cultivo intensivo do canal devem promover o crescimento do desempenho a longo prazo. Em 2022, a receita-alvo da empresa é de 2,896 bilhões de yuans, que se espera ser + 15% ano a ano e o custo operacional é de – 1,03%. De acordo com os dados, a margem de lucro bruto é estimada em 59%, que é + 6,64pct ano a ano. Acreditamos que o custo das hortaliças verdes caiu este ano, sobreposto ao efeito de aumento de preços, e a elasticidade do lucro foi gradualmente liberada. A margem de lucro bruto deve subir rapidamente no segundo semestre do ano. Após o preço ter sido favorável no primeiro trimestre, o volume de vendas deve aumentar trimestralmente, e o segundo semestre do ano é melhor que o primeiro semestre do ano. A longo prazo, os produtos de mostarda da empresa têm o potencial de atualização contínua. Com o lançamento de nova capacidade de produção, espera-se que novos produtos aumentem gradualmente em volume. Com a promoção do cultivo intensivo urbano e afundamento de canais, a eficiência de comercialização será melhorada e o mercado será expandido ainda mais.
Previsão de lucro e classificação de investimento da empresa: esperamos que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 seja de 1,035 bilhão de yuans, 1,141 bilhão de yuans e 1,334 bilhão de yuans respectivamente, correspondendo a EPS de 1,17, 1,29 e 1,50 yuan respectivamente. O preço atual da ação corresponde ao valor do PE de 2022 a 2024, que é 26,11, 23,68 e 20,25 vezes respectivamente. Acreditamos que o desempenho da empresa em 2022 é alto e a certeza de crescimento é forte. Aumentamos a classificação e atribuímos uma classificação “fortemente recomendada”.
Aviso de risco: a epidemia afetou a produção, transporte e distribuição dos produtos da empresa, e a demanda é menor do que o esperado; Os custos de energia e embalagem aumentaram mais do que o esperado.
