\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 660 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional total de 23,6 bilhões de yuans, um aumento anual de 18,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,15 bilhões de yuans, um aumento anual de 21,0%; O lucro por ação é de 1,23 yuan, e é proposto distribuir um dividendo em dinheiro de 10 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações. O rápido crescimento da receita está em linha com as expectativas, e o desempenho a curto prazo é arrastado para baixo por perdas cambiais e taxas de frete. Espera-se que a escassez de chips seja gradualmente aliviada em 2022, e as vendas de carros fora da China podem aumentar e ajudar a empresa a melhorar seu desempenho. A participação de mercado da empresa continua a aumentar, a estrutura do produto é melhorada, a categoria é expandida, o valor é continuamente aumentado e a perspectiva de desenvolvimento é promissora. Esperamos que os ganhos por ação da empresa de 2022 a 2024 sejam de 1,60 yuan, 1,93 yuan e 2,30 yuan respectivamente, mantendo a classificação de compra.
Pontos-chave que apoiam a notação
O rápido crescimento da renda e o curto prazo atrapalham o desempenho, como câmbio e frete. O impacto da epidemia enfraqueceu em 2021. De acordo com a Associação Automóvel da China, a produção de automóveis de passageiros da China aumentou 7,1%. A empresa alcançou uma receita de 23,6 bilhões de yuans (+ 18,6%), e sua participação de mercado continuou a aumentar; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,15 bilhões de yuans (+ 21,0%), perda cambial (530 milhões de yuans), frete (+ 230 milhões de yuans), aumento de preços de matérias-primas (110 milhões de yuans) e outros obstáculos de curto prazo no desempenho. A margem de lucro bruto anual foi de 35,9%, com uma diminuição homóloga de 0,6pct, principalmente devido ao aumento dos preços do frete marítimo e do carbonato de sódio, que afetaram 0,98pct e 0,45pct respectivamente. As taxas de vendas e despesas de gestão diminuíram em 0,4pct e 1,3pct respectivamente, a taxa de despesas de P & D aumentou ligeiramente em 0,1pct, as despesas financeiras aumentaram em 39,0% (perda de câmbio aumentou em 110 milhões de yuans), a taxa de quatro despesas diminuiu em 1,2pct, e o controle de custos foi bom. 21q4 afetado pela escassez de chips, a produção de automóveis de passageiros da China diminuiu em 0,3%, a receita da empresa de 6,45 bilhões de yuans (+ 5,2%) foi melhor do que a indústria, ea margem de lucro bruto foi relativamente estável. No entanto, devido à valorização de RMB, despesas únicas de fysam e o aumento no preço das matérias-primas, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 550 milhões de yuans (-37,3%).
O volume de vendas de automóveis de passageiros recuperou gradualmente e a parte de mercado continuou a aumentar. Em 2022, espera-se que a escassez de chips seja gradualmente aliviada. Juntamente com a demanda por reabastecimento de bibliotecas, as vendas de automóveis fora da China podem aumentar rapidamente, o que promoverá a melhoria do desempenho da empresa. Sob a influência da epidemia de covid-19, o padrão da indústria global de vidro automotivo foi remodelado, e alguns concorrentes fecharam fábricas europeias. Em 2021, a taxa de crescimento da receita de vidro automotivo da empresa excedeu a indústria em cerca de 15pct, e a participação de mercado global atingiu 31%, um aumento de 3PCT em relação ao ano anterior. Espera-se que atinja 35% em 2023. Tendências como baixo carbono e proteção ambiental também promoverão o rápido desenvolvimento da indústria automotiva de vidro. A recuperação das vendas de automóveis fora da China, o declínio dos preços das matérias-primas e o aumento da participação da empresa devem promover o crescimento contínuo do desempenho.
A estrutura é melhorada, a categoria é expandida e o valor está aumentando. Em 2021, a proporção de produtos de alto valor agregado da empresa aumentou cerca de 3,3pct, e o ASP do vidro do automóvel aumentou em 3,8pct. A proporção de aplicação de vidro de teto em novos veículos de energia continua a aumentar.Com a aplicação de escurecimento de revestimento low-e e outras funções, o valor acrescentado continua a aumentar, o que se espera promover o crescimento contínuo de ASP. Afetado pela epidemia e falta de núcleo, o desempenho a curto prazo do negócio de Sam trim está sob pressão, mas as vantagens do produto foram reconhecidas por clientes fora da China. Novas encomendas de cerca de 3 bilhões de yuans e 1 bilhão de yuans foram obtidas em 2021 e janeiro de 2022 respectivamente. Espera-se transformar perdas em lucros no seguimento, e a perspectiva de desenvolvimento é promissora.
Avaliação
Considerando o impacto do frete e o aumento dos preços das matérias-primas, ajustamos a previsão de lucro. Espera-se que o lucro por ação da empresa em 20222024 seja de 1,60 yuan, 1,93 yuan e 2,30 yuan respectivamente, mantendo a classificação de compra.
Principais riscos de notação
1) o volume de vendas de automóveis é menor do que o esperado; 2) Redução substancial dos preços dos produtos; 3) O custo das matérias-primas aumentou.
