\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 39 Guangdong Electric Power Development Co.Ltd(000539) )
Principais pontos de investimento:
O negócio de energia a carvão deve melhorar em 2022. Os altos preços do carvão levaram o custo do combustível de geração de energia da empresa a subir para 22,7 bilhões de yuans nos primeiros três trimestres de 2021. De acordo com a previsão de desempenho da empresa, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe deve perder 2,9-3,5 bilhões de yuans em 2021. Espera-se que o centro de preços do carvão se estabilize em um nível relativamente alto este ano. Os resultados do cálculo mostram que, quando o preço de referência é de 770 yuan / ton e o preço da eletricidade aumenta em 10%, o lucro líquido da empresa de energia a carvão é de 0,015 yuan / kWh, e o negócio de energia a carvão é esperado para girar.
As transações orientadas para o mercado representaram uma grande proporção, e o spread de benefícios “mudou de negativo para positivo”. Em 2020, a proporção de eletricidade comercial orientada para o mercado da empresa atingiu 83,85%, representando quase 24% na província. Em 2022, o preço médio anual de transação de Guangdong atingiu 497,04 yuan / MWh, 9,72% maior do que o preço de referência, e espera-se que a empresa se beneficie.
“Substituindo pequeno por grande” + “substituindo carvão por gás”, quando a otimização tradicional do negócio está em andamento. O negócio de energia a carvão da empresa está sendo otimizado através da “substituição de pequeno por grande” + “substituição de carvão por gás”. Durante o 14º Plano Quinquenal, a empresa planeja adicionar 6Gw de energia a gás. Através da operação de grandes unidades, reduzir o consumo de carvão da fonte de energia também pode trazer fluxo de caixa incremental estável, o que não trará carga adicional para a transformação de nova energia da empresa.
A capacidade instalada de nova energia em 2021 contribuirá para o desempenho. Em 2021, entre a capacidade de retenção recém-aumentada da empresa de 6,6172 milhões de KW, brisa marítima de 1,035 milhões de KW, brisa terrestre de 357700 kW e fotovoltaica de 4000 kW representaram mais de 20% do cenário recém-aumentado. Em particular, o recém-aumentado 1 milhão de milhões de energia eólica offshore trará aumento significativo de desempenho para a empresa em 2022.
Do distrito de Dawan para todo o país, a nova capacidade instalada de energia nova no 14º plano quinquenal é 14gw. A empresa planeja adicionar 14gw de energia nova durante o 14º Plano Quinquenal (estima-se preliminarmente que a energia eólica seja de cerca de 7gw, incluindo a energia eólica offshore de cerca de 2,8gw e a energia fotovoltaica de cerca de 7gw), e a CA GR nos quatro anos de 2022 a 2025 é de 63,18%, destacando a ambição da empresa de transformar vigorosamente a nova energia. Em termos de brisa marítima, a empresa colocou em operação 1.2gw e está em construção 1GW, e o progresso é maior do que o esperado. Em 2021, a empresa fortaleceu o layout de nova energia em Xinjiang, Qinghai, Guizhou e Guangxi, e bloqueou quase 10GW de novos recursos de reserva de energia.
Previsão de lucros. Estima-se que em 2021 / 2022 / 2023, a receita será 46,552 / 54,26 / 54,032 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será -3,086 / 24,4 / 3,355 bilhões de yuans, o EPS será -0,588 / 0,465 / 0,639 yuan, e o PE correspondente será -7,52 / 9,51 / 6,92 vezes. Considerando que o negócio de energia a carvão deve virar perdas, o novo negócio de energia contribui com desempenho incremental este ano e mantém rápido crescimento durante o 14º período do Plano Quinquenal, a empresa recebe 14-17 vezes PE em 2022, com o preço da ação correspondente de 6,5-7,9 yuan, mantendo a classificação “recomendada” da empresa.
Dica de risco: a capacidade instalada de nova energia é menor do que o esperado, o consumo de energia é menor do que o esperado e o preço do carvão flutua acentuadamente.
