\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 914 China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) )
O desempenho da empresa cresceu de forma constante e a margem bruta de lucro aumentou. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional total de 10,59 bilhões de yuans, um aumento anual de 22,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 510 milhões de yuans, um aumento homólogo de 17,3%. A margem de lucro bruta abrangente foi de 13,8%, um aumento de 0,2 pontos percentuais face a 2020; A taxa de taxa de gestão foi de 3,7%, 0,3 pontos percentuais inferior à de 2020; A taxa de juro líquida foi de 4,8%, abaixo de 0,2 pontos percentuais em relação a 2020. O declínio anual na taxa de juros líquida da empresa foi principalmente devido à provisão de ativos e imparidade de crédito de 161 milhões de yuans em 21 anos, o que reduziu correspondentemente o lucro líquido atribuível à mãe em 125 milhões de yuans. Além disso, a taxa de imposto de renda da empresa foi de 43,9%, um aumento de 3 pontos percentuais em 2020.
A escala da gestão imobiliária aumentou rapidamente, e o campo não residencial continuou a assumir a liderança. Em 2021, a empresa geriu 1717 projetos, um aumento de 279 em relação a 2020; A área sob gestão foi de 281 milhões de metros quadrados, um aumento homólogo de 47,2%, e a taxa de crescimento da escala de gestão imobiliária aumentou significativamente. Entre eles, a proporção de não residenciais aumentou 9 pontos percentuais para 59%. Em 2021, as formas de negócio não residenciais vantajosas da empresa desenvolveram-se rapidamente, e a área sob gestão de parques, hospitais, serviços urbanos e outras formas de negócio aumentou significativamente. A margem bruta global de lucro do setor de gestão imobiliária aumentou 0,5 pontos percentuais para 11,4%. Por um lado, o aumento da margem bruta de lucro e taxa de comissão de gestão deveu-se ao aumento da escala e densidade de gestão imobiliária, que mostraram o efeito da escala, e a proporção de negócios não residenciais aumentou significativamente. Por outro lado, a empresa implementou ativamente a ação padronizada de “um tipo de negócio e um modelo”, bem como medidas de redução de custos e melhoria da eficiência, como compras centralizadas e estacionamento autônomo, de modo a melhorar efetivamente a eficiência operacional e eficiência per capita.
Expanda ativamente multi-path e alcance um avanço em M & A. Em 2021, o valor do contrato recém-assinado da empresa foi de 3,05 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 24,2%, dos quais a proporção de terceiros aumentou 4 pontos percentuais para 79%, e a capacidade de expansão orientada para o mercado foi aprimorada ainda mais. A empresa expandiu a escala de sua expansão total e estabeleceu uma profunda cooperação estratégica com muitas empresas. O valor total dos contratos recém-assinados aumentou 133% em relação ao ano anterior. Em 2021, a empresa estabeleceu oito novas joint ventures com plataformas de recursos locais, e o valor do contrato recém-assinado aumentou 298% em relação ao ano anterior. A criação da joint venture também lançou as bases para a subsequente melhoria da densidade e concentração regionais. Ao mesmo tempo, a empresa alcançou um avanço em M & A, adquiriu as propriedades da Shanghai Airlines e China Southern Airlines e fechou o capital de 65% da Shenzhen Huiqin.
O negócio da plataforma alcançou resultados iniciais e promoveu ativamente a alienação de ativos. Em 2021, a plataforma de nuvem de troca de casas da empresa alcançou um crescimento vertiginoso, com uma receita operacional de 266 milhões de yuans, um aumento anual de 494% e a taxa de re-compra do shopping aumentou 25,4%. Ao mesmo tempo, a empresa alienou os ativos da AVIC City, Kunshan AVIC e Ganzhou, com um preço total de transação de 778 milhões de yuans, otimizou a estrutura de ativos e focou mais no negócio principal, que se espera melhorar a eficiência da operação do setor imobiliário.
Sugestão de investimento: prevemos que o EPS da empresa será de 0,63/0,77/0,95 yuan/ação de 2022 a 2024, e o PE correspondente será de 23,8/19,5/15,9 vezes respectivamente. A empresa receberá uma classificação de “compra” pela primeira vez.
Dicas de risco: a integração interna não é como esperado, os custos de mão de obra estão sob grande pressão ascendente, a disposição de projetos imobiliários é incerta, os riscos da política industrial, etc.
